三一重工：業績表現良好 目標價28元 

　　業績良好，收入略超預期 09 年1 季度業績基本符合預期，雖有金融危機影響，但公司1 季度的收入達到28.47 億，比08 年同期還有所上升，1 季度挖掘機資產尚未注入，公司營業收入主要來自于混凝土機械、旋挖鉆機和履帶起重機。08 年分別占總收入50％，6.7％，17.48％。 1 季度總收入已有增長，說明混凝土機械銷售情況比市場預期要好，同比上年可能僅略有下降，尤其1 季度后期可能已接近上年同期。 
    
　　各產品繼續行業內領跑，毛利率穩定，競爭優勢明顯 公司泵車，旋挖鉆、履帶起重機等產品綜合毛利率在09 年1 季度達到30.61％, 僅比08 年同期略降1.5％, 基本保持穩定。 在其他類型工程機械因需求下滑、原材料波動等因素影響而毛利率大幅下降時，三一重工的產品毛利率能保持這樣水平難忍可貴。 
    
　　非經常損益及財務費用變化導致利潤增幅低于收入增幅 公司1 季度主營業務利潤達到8.71 億，同比增長了1350 萬，銷售及管理費用同比增長1500 萬，主營業務利潤減銷售費用和管理費用后基本同比持平。1 季度公允價值變動和投資收益總共同比上升9000 萬元，主要是公司09 年已經基本不進行證券投資；但財務費用同比增長1.5 億，主要是上年人民幣升值帶來的匯兌收益。 但1 季度單季財務費用達到了8200萬，還是遠高于正常的比例， 希望公司能逐漸降低這一方面的費用。 
    
　　估值與投資建議 預計09、10、11 年三一重工EPS 可達到1.45，1.65，1.94 元/股，按09 年20-24 倍PE 估值，合理價值28.00 元，推薦（挖機資產如按期注入）。