基建投資實現開門紅,可持續性值得關注:09年1-2月,我國鐵路、公路及港口建設投資均呈現高增長,財政刺激政策下,基建投資實現開門紅;但是,從歷史上看,由于受季節性因素和假日因素影響,1、2月份數據對全年并不具有顯著的代表性,我們將密切關注相關數據的可持續性;鐵路建設投資跨越式增長:09年1-2月,我國鐵路建設完成投資額353.4億元,同比增長186.8%;2月份單月完成鐵路建設投資200.6億元,同比大幅增長245.6%;我們認為,若按此速度建設,全國鐵路建設完成全年規劃6,000億元的可能性逐步增大;
公路建設投資實現近3年來最大漲幅:09年1-2月,我國公路建設投資551.7億元,同比大幅增長57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長75.5%;從地區分布上看,東部、中部、西部投資分別增長33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢明顯;
港口投資增長相對平穩:09年1-2月,我國港口建設投資84.7億元,同比增長22.4%,增速相對平穩;其中,沿海和內河港口建設分別實現投資67.5和17.2億元,分別同比增長18.7%和39.3%;大量項目新開工建設是基建投資高增長的重要驅動力:據不完全統計,2009年至今,鐵路、公路、港口新開工項目投資總規模分別達到1,966、604和23億元,大量項目實現新開工建設是拉動基建投資高增長的重要驅動力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區間操作的投資建議,A股合理估值區間09年PE20-25x;H股中國中鐵、中國鐵建、中交建合理估值區間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報,根據我們的業績預覽,中國中鐵、中國鐵建受外匯損失影響,08業績將分別低于市場一致預期70.9%和11.8%,中交建略高于市場預期;但是,根據09年基建投資的高增長,我們相對更看好基建公司09年一季度可能實現的穩定增長,我們預計,平均而言,基建公司09年1季度有望實現20%以上的增長;
因此,若相關公司股價由于08年業績出現大幅回調,我們建議投資者可逢低吸納。
投資風險:
1-2月投資高增長不可持續風險;由于新開工項目包含土地購置費用及其它前期支出,導致行業投資不能完全轉化為企業的收入,即企業收入和盈利確認將低于行業投資增速的風險。
公路建設投資實現近3年來最大漲幅:09年1-2月,我國公路建設投資551.7億元,同比大幅增長57.8%,是近3年的最大漲幅;2月份單月完成投資額314.9億元,同比大幅增長75.5%;從地區分布上看,東部、中部、西部投資分別增長33.5%,137.6%和46.1%,中西部投資加速趨勢明顯;
港口投資增長相對平穩:09年1-2月,我國港口建設投資84.7億元,同比增長22.4%,增速相對平穩;其中,沿海和內河港口建設分別實現投資67.5和17.2億元,分別同比增長18.7%和39.3%;大量項目新開工建設是基建投資高增長的重要驅動力:據不完全統計,2009年至今,鐵路、公路、港口新開工項目投資總規模分別達到1,966、604和23億元,大量項目實現新開工建設是拉動基建投資高增長的重要驅動力;此外,從省際分布上看,貴州、湖南、湖北、四川等省份前兩個月交通基建投資增速較高;
投資建議:
總體上,我們維持防御性和區間操作的投資建議,A股合理估值區間09年PE20-25x;H股中國中鐵、中國鐵建、中交建合理估值區間分別為4.0-5.5、9.0-10.5、7.0-9.5港元;短期上看,基建三雄將于4月下旬披露08年報,根據我們的業績預覽,中國中鐵、中國鐵建受外匯損失影響,08業績將分別低于市場一致預期70.9%和11.8%,中交建略高于市場預期;但是,根據09年基建投資的高增長,我們相對更看好基建公司09年一季度可能實現的穩定增長,我們預計,平均而言,基建公司09年1季度有望實現20%以上的增長;
因此,若相關公司股價由于08年業績出現大幅回調,我們建議投資者可逢低吸納。
投資風險:
1-2月投資高增長不可持續風險;由于新開工項目包含土地購置費用及其它前期支出,導致行業投資不能完全轉化為企業的收入,即企業收入和盈利確認將低于行業投資增速的風險。
