【三一重工研究報告內容摘要】
資產注入。三一重工公告，公司決定以每股16.80人民幣的作價（較最近20個交易日平均收盤價溢價15%）向包括實際控制人梁穩根在內的10名自然人發行1.179億股股份募集籌集資金向集團公司收購挖掘機業務。此次收購價對應的08和09年市盈率分別為5.2倍和13.2倍，對應的08年市凈率為4.8倍。
增發影響。據公告，三一重工憑借其研發實力在挖掘機產品的質量和穩定性方面取得了一定的突破，計劃為滿足國內的強勁需求將每年的挖掘機銷量由08年的3,000臺左右提高到09年的5,000-8,000臺以上。預計該業務08年和09年的盈利貢獻分別有望達到1.5億人民幣和3.8億人民幣。公司同時對盈利作出承諾，如果2009-2011年任何一年內挖掘機業務的盈利低于3.8億人民幣，集團公司將補償不足的部分，從而以此來保障所有股東的利益。
產品組合有所改善。三一重工正在從一家國內混凝土機械制造商轉型為綜合工程機械制造商。公司在擴張履帶起重機、旋挖鉆機及路面機械業務方面取得了一定成功。此外，今年公司正在向母公司收購挖掘機資產。挖掘機在基建建設中用途廣泛，國際幾年的需求增速超過了30%。目前國內對于挖掘機的需求十分旺盛，每年仍需要進口約3萬臺，因此該業務的長期前景非常看好。
發展出口業務。得益于工程機械的價格比全球同業低30%，公司在出口業務上實現了較快的增速。由于公司在07年已經通過了包括歐盟和美國在內的大部分發達國家的產品認證標準，08年出口增速有望保持在80%以上。向全球的擴張將成為公司未來新的盈利增長點。
估值。目前三一重工股價對應的09年市盈率為8.7倍。考慮到國內市場和出口業務的迅速發展，以及今后母公司潛在的資產注入，我們認為該股目前估值被低估。基于15倍09年預測市盈率，我們得出的目標價為25.05元人民幣，我們對該股維持優于大市評級。
資產注入。三一重工公告，公司決定以每股16.80人民幣的作價（較最近20個交易日平均收盤價溢價15%）向包括實際控制人梁穩根在內的10名自然人發行1.179億股股份募集籌集資金向集團公司收購挖掘機業務。此次收購價對應的08和09年市盈率分別為5.2倍和13.2倍，對應的08年市凈率為4.8倍。
增發影響。據公告，三一重工憑借其研發實力在挖掘機產品的質量和穩定性方面取得了一定的突破，計劃為滿足國內的強勁需求將每年的挖掘機銷量由08年的3,000臺左右提高到09年的5,000-8,000臺以上。預計該業務08年和09年的盈利貢獻分別有望達到1.5億人民幣和3.8億人民幣。公司同時對盈利作出承諾，如果2009-2011年任何一年內挖掘機業務的盈利低于3.8億人民幣，集團公司將補償不足的部分，從而以此來保障所有股東的利益。
產品組合有所改善。三一重工正在從一家國內混凝土機械制造商轉型為綜合工程機械制造商。公司在擴張履帶起重機、旋挖鉆機及路面機械業務方面取得了一定成功。此外，今年公司正在向母公司收購挖掘機資產。挖掘機在基建建設中用途廣泛，國際幾年的需求增速超過了30%。目前國內對于挖掘機的需求十分旺盛，每年仍需要進口約3萬臺，因此該業務的長期前景非常看好。
發展出口業務。得益于工程機械的價格比全球同業低30%，公司在出口業務上實現了較快的增速。由于公司在07年已經通過了包括歐盟和美國在內的大部分發達國家的產品認證標準，08年出口增速有望保持在80%以上。向全球的擴張將成為公司未來新的盈利增長點。
估值。目前三一重工股價對應的09年市盈率為8.7倍。考慮到國內市場和出口業務的迅速發展，以及今后母公司潛在的資產注入，我們認為該股目前估值被低估。基于15倍09年預測市盈率，我們得出的目標價為25.05元人民幣，我們對該股維持優于大市評級。
