在國內前五大工程機械上市公司中，如果還有一家沒有在寒冬中采取保守的銷售策略，那一定是廈工股份（600815.SH）。
從第三季度財報數據來看，在工程機械行業的冬天里，工程機械巨頭紛紛收緊激進的銷售策略，這體現在應收賬款方面，相比二季度，三一重工和柳工的期末應收賬款均出現下降，徐工機械和中聯重科的期末應收賬款增速也在大大放緩。
從季度環比數據來看，廈工股份是前五大上市工程機械公司中銷售策略表現最激進的，其應收賬款二季度期末為48.97億元，到了三季度變成52.76億元。在行業需求疲軟之際，長期激進銷售及其一連串反應，給廈工股份帶來難以承受的壓力。
冬日里的躁動
在行業寒冬中，廈工股份銷售策略何以如此另類地保持激進狀態？日前，本刊記者聯系了廈工股份董事會秘書王智勇，但截至發稿日仍未收到采訪回復。事實上，廈工股份的激進銷售已有時日。廈工股份年報顯示，2011年公司應收賬款約32.9億元，同比增長87.37%。廈工股份對此的解釋是，2011年根據工程機械行業的市場供求變化，適度調整信用銷售政策，帶來了應收分期銷售款增加。
到了今年7月份，廈工股份有關負責人宣布停止信用銷售模式，但從財報數據來看，直到如今，激進賒銷收入仍然持續攀高，利潤操縱跡象相當明顯。今年二季度期末公司營業收入43.28億元，比當期應收賬款還少了5.69億元，到了三季度期末，公司營業收入為62.9億元，雖比當期應收賬款高出10.14億元，但應收賬款季度環比仍增長7.7%。遺憾的是，長期激進賒銷并沒有帶來凈利潤的明顯改善。廈工股份財報顯示，公司二季度、三季度期末凈利潤分別為2.97億元和3.49億元。相比之下，今年三季度三一重工凈利潤為58.7億元，柳工為3.3億元，徐工機械19.67億元，中聯重科69.6億元，僅與柳工比肩。而且，今年廈工股份還將年初余額為3.6億元的可供出售金融資產（即興業證券股票）全部出售，否則幾乎要滑向虧損的邊緣。
在需求疲軟下，激進賒銷還招致經銷商對去庫存化壓力的不滿。一位不愿透露姓名的經銷商稱，在全國各地經銷商倉庫，各類廈工機械堆得滿滿，場地不夠用就叫經銷商租場地堆放，一些老資格代理商甚至因此倒閉。
失血的廈工股份
應收賬款的長期快速增長，反映到現金流上，呈現的是公司經營活動產生的現金流量凈額與當期公司凈利潤存在較大差異的局面。廈工股份財報顯示，與三季度末3.49億元的凈利潤相比，當期公司經營活動產生的現金流量凈額為-10.26億元。即使是2011年年底，現金流量凈額也僅為-13.11億元，而當期凈利潤高達5.7億元。今年三季度，公司流動負債高達57.3億元，占總負債比例為76.5%。
資金鏈緊繃之下，在激進賒銷背后，顯露的是再融資饑渴。在去年初實際募資額從原計劃的22億元變為最終的區區2.5億元（大股東自掏腰包參與）之后，廈工股份“再接再厲”，于今年4月初再度發出再融資公告，擬公開增發不超過2億A股，募集15億元。今年6月14日公司又迫不及待地發行了面值不超過15億元的公司債券。財報顯示，公司三季度期末短期借款為17.7億元，財務費用1.79億，同比增長94.45%，原因是短期借款增加和發行公司債導致利息支出增加。
雪上加霜的是，公司在壓路機行業開始走下坡路之時、以明顯高于行業平均估值水平向控股方收購廈工三重，被質疑是在向控股股東進行利益輸送，更給再融資前景增添了陰影。公告顯示，廈工股份曾以4.46億元現金收購廈工三重100%股權，并以1.62億元收購廈工重工持有的廈工工業園B1地塊和B2地塊上的建筑物、構筑物、機器設備及土地使用權等資產，以上兩筆交易合計約6億元。
從第三季度財報數據來看，在工程機械行業的冬天里，工程機械巨頭紛紛收緊激進的銷售策略，這體現在應收賬款方面，相比二季度，三一重工和柳工的期末應收賬款均出現下降，徐工機械和中聯重科的期末應收賬款增速也在大大放緩。
從季度環比數據來看，廈工股份是前五大上市工程機械公司中銷售策略表現最激進的，其應收賬款二季度期末為48.97億元，到了三季度變成52.76億元。在行業需求疲軟之際，長期激進銷售及其一連串反應，給廈工股份帶來難以承受的壓力。
冬日里的躁動
在行業寒冬中，廈工股份銷售策略何以如此另類地保持激進狀態？日前，本刊記者聯系了廈工股份董事會秘書王智勇，但截至發稿日仍未收到采訪回復。事實上，廈工股份的激進銷售已有時日。廈工股份年報顯示，2011年公司應收賬款約32.9億元，同比增長87.37%。廈工股份對此的解釋是，2011年根據工程機械行業的市場供求變化，適度調整信用銷售政策，帶來了應收分期銷售款增加。
到了今年7月份，廈工股份有關負責人宣布停止信用銷售模式，但從財報數據來看，直到如今，激進賒銷收入仍然持續攀高，利潤操縱跡象相當明顯。今年二季度期末公司營業收入43.28億元，比當期應收賬款還少了5.69億元，到了三季度期末，公司營業收入為62.9億元，雖比當期應收賬款高出10.14億元，但應收賬款季度環比仍增長7.7%。遺憾的是，長期激進賒銷并沒有帶來凈利潤的明顯改善。廈工股份財報顯示，公司二季度、三季度期末凈利潤分別為2.97億元和3.49億元。相比之下，今年三季度三一重工凈利潤為58.7億元，柳工為3.3億元，徐工機械19.67億元，中聯重科69.6億元，僅與柳工比肩。而且，今年廈工股份還將年初余額為3.6億元的可供出售金融資產（即興業證券股票）全部出售，否則幾乎要滑向虧損的邊緣。
在需求疲軟下，激進賒銷還招致經銷商對去庫存化壓力的不滿。一位不愿透露姓名的經銷商稱，在全國各地經銷商倉庫，各類廈工機械堆得滿滿，場地不夠用就叫經銷商租場地堆放，一些老資格代理商甚至因此倒閉。
失血的廈工股份
應收賬款的長期快速增長，反映到現金流上，呈現的是公司經營活動產生的現金流量凈額與當期公司凈利潤存在較大差異的局面。廈工股份財報顯示，與三季度末3.49億元的凈利潤相比，當期公司經營活動產生的現金流量凈額為-10.26億元。即使是2011年年底，現金流量凈額也僅為-13.11億元，而當期凈利潤高達5.7億元。今年三季度，公司流動負債高達57.3億元，占總負債比例為76.5%。
資金鏈緊繃之下，在激進賒銷背后，顯露的是再融資饑渴。在去年初實際募資額從原計劃的22億元變為最終的區區2.5億元（大股東自掏腰包參與）之后，廈工股份“再接再厲”，于今年4月初再度發出再融資公告，擬公開增發不超過2億A股，募集15億元。今年6月14日公司又迫不及待地發行了面值不超過15億元的公司債券。財報顯示，公司三季度期末短期借款為17.7億元，財務費用1.79億，同比增長94.45%，原因是短期借款增加和發行公司債導致利息支出增加。
雪上加霜的是，公司在壓路機行業開始走下坡路之時、以明顯高于行業平均估值水平向控股方收購廈工三重，被質疑是在向控股股東進行利益輸送，更給再融資前景增添了陰影。公告顯示，廈工股份曾以4.46億元現金收購廈工三重100%股權，并以1.62億元收購廈工重工持有的廈工工業園B1地塊和B2地塊上的建筑物、構筑物、機器設備及土地使用權等資產，以上兩筆交易合計約6億元。
