雖說2012年的水泥市場一直都處于一種相對悲觀的行情態(tài)勢和市場預(yù)期中，但早在8月底，從一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中就可依稀看出水泥行情有些許的好轉(zhuǎn)，或許拐點(diǎn)正在形成。但是，這種好轉(zhuǎn)并不被大多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)可，一方面是對于水泥行業(yè)2013年后市的一種看淡；另一方面，部分人士把這個拐點(diǎn)看作是正常的旺季拉升，而非超預(yù)期的市場扭轉(zhuǎn)。9月-10月，多地價格超預(yù)期拉升，刺激分析人士再次審視水泥股，并且把焦點(diǎn)指向水泥行業(yè)四季度價格和利潤漲幅是否能夠再超預(yù)期。
在此，筆者抱著探討的態(tài)度，來展望一下四季度后兩個月水泥行業(yè)部分地區(qū)的市場走勢。
一、8月：數(shù)據(jù)顯現(xiàn)向好端倪
早在8月底，從水泥產(chǎn)量、全國平均水泥價格和全國平均庫容比這三個數(shù)據(jù)中就可以看出水泥市場行情的好轉(zhuǎn)跡象。
8月，全國水泥產(chǎn)量增速無論同比或是環(huán)比都有了一個微弱提升：與去年同期相比，全國水泥產(chǎn)量增速從7月的4.42%上升到7.19%；環(huán)比從7月的-6.80%變成了8月的2.29%。與此同時，全國平均水泥價格在8月底也從中期的歷史最低點(diǎn)309.25元/噸開始上揚(yáng)。中旬，全國水泥庫容比從平均數(shù)75%開始下滑。數(shù)據(jù)顯示，全國的水泥銷售行情出現(xiàn)至底部后出現(xiàn)了一個小幅回升。
在全國市場顯現(xiàn)數(shù)據(jù)拐點(diǎn)的階段，8月底至9月初，杭州、福州、長沙、南昌和廣州等地率先在價格上實(shí)現(xiàn)上漲。無論這個價格是否能夠持續(xù)，都預(yù)示著這些地區(qū)的漲價意向。而后，9月中下旬階段，漲價地區(qū)又?jǐn)U大到了上海、南京、南寧、貴陽等周邊省份城市。
二、漲價背后及未來趨勢
這些上漲地區(qū)主要集中在長三角和珠三角。價格上漲是否具有可持續(xù)性？這是后市關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一。這個問題源于--價格上漲是協(xié)同因素造成還是供需真實(shí)得到改善。
長三角和珠三角地區(qū)的價格回暖，筆者認(rèn)為是偶然下的必然，跟2010年在“節(jié)能限產(chǎn)”下的價格上漲類似--外力推動下的主觀漲價。分地區(qū)來看：
1. 長三角：
2012年9月華東地區(qū)重點(diǎn)企業(yè)（124家）水泥銷量同比增長20.75%，其中銷大于產(chǎn)的占比43.55%，主要集中在浙江省。
長三角的漲價因素可以概括為以下幾個方面共同作用的結(jié)果：
一是，天氣的持續(xù)晴好，為工程開工創(chuàng)造了良好條件。截止10月21日，浙江、江蘇、安徽、上海等地的晴朗、多云天氣持續(xù)了一個月左右。
二是，外來熟料的沖擊減小，這源于價格和銷量兩個方面。價格方面，在8月底，安徽沿江企業(yè)率先對外銷熟料漲價10-20元/噸不等，緩解了低價熟料對沿江下游企業(yè)的銷售壓力。直至10月中旬，安徽熟料漲價幅度在40元/噸左右。銷量方面，據(jù)悉安徽對江浙兩地的熟料外銷量在9月有所減少，主要源自一方面安徽當(dāng)?shù)氐男枨笤黾樱不昭亟纳a(chǎn)線在10月中旬已經(jīng)基本空庫。另一方面安徽的新增產(chǎn)能也已經(jīng)投放完全，而銅陵、蕪湖等地的生產(chǎn)線一直有陸續(xù)的檢修，對7-10月的出貨有所影響。
三是，停窯使得庫位情況良好。比如，在年初浙江計(jì)劃停窯100天，而到十月中旬，全年停窯時間已經(jīng)達(dá)到了104天，其中國慶停窯9天。目前杭州地區(qū)企業(yè)熟料庫位在3-4成，水泥庫位在5成，相對較高的在6成以上，為前期漲價的維持和后續(xù)價格的持續(xù)上漲都打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。雖然目前全年停窯時間已經(jīng)超過了年初規(guī)劃，但預(yù)計(jì)11-12月浙江還將陸續(xù)出臺相應(yīng)的停窯措施，每個月停窯時間在10天左右。江蘇的停窯情況雖然不及浙江，但國慶期間也實(shí)行了停窯限產(chǎn)，10月中下旬庫位在5成左右。此外，江浙與安徽的類似2500t/d的小型水泥企業(yè)受到成本的制約，即使在漲價之后也沒有開窯。
四是，企業(yè)強(qiáng)烈的漲價意愿。華東各省在2012年8月份之前，可說是損失慘重：上海、江蘇、浙江、安徽、江西、山東、湖北和湖南7省1市省會城市的水泥平均價格從1月的400 .8元/噸下跌至8月10日的291.4元/噸，下跌幅度在37.5%。而后，從291.4元/噸開始回升至10月12日的320元/噸，價格相當(dāng)于恢復(fù)到6月中旬的價格。若是縮減到安徽、江蘇、浙江三地，即使從8月底至10月12日，三地水泥價格已經(jīng)平均上漲30元/噸之后，從1月至10月12日為止的平均價格跌幅依舊達(dá)到了102.5元/噸。從個別優(yōu)勢企業(yè)了解到，企業(yè)盈利大約只有去年的七分之一，大部分企業(yè)在漲價之后才剛剛扭轉(zhuǎn)了上半年一直虧損的局面。企業(yè)的持續(xù)虧損促使華東地區(qū)的水泥企業(yè)提價意愿強(qiáng)烈。
但是，長三角的漲價依舊有隱患。一是，需求回升不及新增產(chǎn)能投放的增速。四季度整體需求雖然有20-30%的上升，但較少新開工項(xiàng)目的支持。企業(yè)認(rèn)為，10月中旬的需求強(qiáng)度沒有達(dá)到去年同期的水平。二是，漲價之前開出的低價銷售單依舊在進(jìn)行中；這也就是說，市場價格上漲可能并沒有傳導(dǎo)到實(shí)際的成交價格。
此外，從下表中可以看出：一是，在安徽熟料漲價之后，各個省份沿江沿海的城市的漲價幅度不一——在外界壓力變小的情況下，各個省份是否能夠承接水泥提價主要還是取決于當(dāng)?shù)氐男枨蠛彤a(chǎn)能情況。比如，福建的自身產(chǎn)能壓力較小，一旦外來熟料漲價，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)就能夠很好地承接并且跟漲。二是，各個地區(qū)的實(shí)際漲價情況比企業(yè)報價情況要悲觀些。
2. 珠三角：
與長三角地區(qū)類似，珠三角地區(qū)及周邊地區(qū)的漲價也取決于外因和內(nèi)因的配合作用。外因：8.27礦難事件；內(nèi)因：企業(yè)之間的強(qiáng)烈漲價意愿。若是逐條分析，漲價原因與華東類似，但也有不同：
一是，持續(xù)的天氣晴好為廣東企業(yè)發(fā)貨量的提升創(chuàng)造了有利條件，9-10月以來，每個月的需求量都有大約10%的提升。
二是，礦難導(dǎo)致的生產(chǎn)線被批停產(chǎn)，這是誘導(dǎo)原因。礦難事件發(fā)生在8月27日，英德地區(qū)，而英德地區(qū)的石灰石礦主要由清遠(yuǎn)地區(qū)提供。在礦難事件之后，清遠(yuǎn)及周邊的18條生產(chǎn)線都因無法獲得炸藥而停產(chǎn)。18條生產(chǎn)線的具體停窯情況如下表。在國慶前夕，大型企業(yè)的熟料庫位在3成，水泥庫位在6成。在國慶之后，隨著需求的進(jìn)一步上升，企業(yè)水泥庫位下落到5成以下。英德地區(qū)是廣東水泥的生產(chǎn)基地，對珠三角的水泥供需和價格產(chǎn)生直接的影響。
三是，企業(yè)之間的漲價預(yù)期。從1月起，兩廣地區(qū)水泥平均價格從350元/噸跌落至8月中下旬的255元/噸，下跌幅度在27%。據(jù)悉，價格的下跌導(dǎo)致多家水泥企業(yè)上半年業(yè)績處于虧損狀態(tài)，四季度的漲價也就有了企業(yè)強(qiáng)烈漲價意愿的支撐。
四是，兩廣地區(qū)產(chǎn)能過剩情況在旺季并不嚴(yán)重。這將在后續(xù)著重介紹。
兩廣地區(qū)的隱患在于：在短期內(nèi)漲價幅度過高，已經(jīng)大大超過了市場的預(yù)期，后期是否有回跌的可能？
3. 后期漲價預(yù)期
對于華東和兩廣地區(qū)后市的走勢，筆者持謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)。比較華東和兩廣地區(qū)，后期兩廣的優(yōu)勢在于需求和供給之間相對平和的關(guān)系；而華東的優(yōu)勢在于協(xié)同之利。
先從兩廣說起：
從需求方面看，華東雖然累計(jì)銷量增速高于兩廣（華東1-9月同比增速7.08%高于兩廣1.23%），但9月的環(huán)比增速小于兩廣地區(qū)（華東：6.20%；兩廣：11.55%。下表）。并且，華東地區(qū)6省1市2012年的產(chǎn)能增速高達(dá)7.44%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩廣的4.73%。華東的眾多企業(yè)表示，未曾感受到需求優(yōu)于去年，這說明這部分增長的需求主要是被新增產(chǎn)能占去，甚至原先的市場都被新增產(chǎn)能占去了一部分。而兩廣方面，廣東地區(qū)基建項(xiàng)目對需求的拉升已經(jīng)在9月得到了良好體現(xiàn)，對水泥銷售量帶來了一個10%-20%的增幅。下游房地產(chǎn)商混訂單情況在9月有了一個三分之一至三分之二的提升，會體現(xiàn)在11-12月的水泥發(fā)貨量上。
從供給方面看，廣東地區(qū)本著自身產(chǎn)能不足、一直都是由廣西補(bǔ)給，在四季度往往都會有一輪漲價行情。而華東地區(qū)產(chǎn)能過剩卻只能依賴于企業(yè)自律停產(chǎn)來控制產(chǎn)能，相對更多地需要企業(yè)的自主性，存在更大的不確定性。
但是，前面也說及，即便如此，兩廣地區(qū)的漲價幅度過于迅猛，后期走勢令人擔(dān)憂。
而華東地區(qū)：從后市看，雖然有著需求不利、協(xié)同是否能夠維持、若是漲價繼續(xù)原本停產(chǎn)的2500t/d生產(chǎn)線是否會借機(jī)開產(chǎn)等諸多問題和阻撓因素，但蕪湖熟料在10月下旬再次漲價20元/噸，一定程度上表現(xiàn)出安徽大企業(yè)對漲價的支持，也成為了江浙滬三地未來價格得到支撐和持續(xù)回暖的動力和砝碼。
基于以上考慮，筆者認(rèn)為，后期華東的實(shí)際漲價幅度大約在30元/噸，原先上浮的價格不會回跌。而兩廣地區(qū)在漲價之后庫位有所回升，價格已然出現(xiàn)停滯，在前期高強(qiáng)度的漲價之下，預(yù)計(jì)后期價格可能會有所回落。
三、后期市場研判
從供給看，2013年，預(yù)計(jì)全國新增水泥產(chǎn)能在0.94億噸，相比今年下滑51.30%。從長三角和珠三角兩地看，長三角地區(qū)明年只有一條安徽的生產(chǎn)線在建，而廣東有700萬噸的在建產(chǎn)能有待發(fā)揮。
從需求看，2012年11-12月及2013年，全國性的需求亮點(diǎn)主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的公路方面、農(nóng)村市場和和十八大效應(yīng)之上；相較之下，從目前看房地產(chǎn)和鐵路投資并沒有向上的趨勢。下面，筆者就由近及遠(yuǎn)，從鐵路投資、房地產(chǎn)投資和十八大效應(yīng)這三個方面來對未來需求稍作分析。
1. 鐵路投資利好有限
10月，鐵道部宣布上調(diào)鐵路固定資產(chǎn)投資至6300億元，其中基本建設(shè)投資達(dá)到5160億元。這是政府在今年第三次上調(diào)鐵路固投。在1-9月份，全國鐵路固投已經(jīng)完成了2920.5億元，若是在10-12月這剩下的三個月要完成計(jì)劃額，每個月的投資額將達(dá)到746億元。9月，鐵路固投的同比增長在111.36%、環(huán)比增長在63.43%，跟今年1-8月數(shù)據(jù)相比是一個突破性的增長。這看似對水泥行業(yè)的重大利好，但筆者認(rèn)為對水泥需求的刺激可能只會是區(qū)域性的，不會成為主流。
一方面，前面提及的，鐵路投資帶來的水泥需求在總體水泥需求中只占7-8%。
另一方面，同比大幅度提升，但實(shí)際在于去年基數(shù)過低。從下圖中就可以看出，2011年的鐵路固投在8-12月基本只有2010年同期的一半左右。所以，2012年的投資于2011年相比，才會顯現(xiàn)出大幅度的增長。但是與2010年相比，2012年10-12月的預(yù)計(jì)值依然不及。
2. 房地產(chǎn)等待政策
前面提及，房地產(chǎn)才是水泥需求中的重點(diǎn)，在前圖中可以看出，全國住宅和商業(yè)辦公樓對水泥的需求量占總需求量的30%左右。基于目前的房地產(chǎn)行情，筆者的初步觀點(diǎn)是：中央政策面從目前來看并沒有放松的跡象，而地方政府受到財(cái)政壓力影響增大土地出售量。不過，房地產(chǎn)商在購入土地上表現(xiàn)謹(jǐn)慎。具體闡述：
一方面，10月中旬，溫家寶總理在座談會議上說明：“房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，但仍然不穩(wěn)定”，這表現(xiàn)出一直以來中央對房地產(chǎn)緊縮政策的不動搖。而從地方政策上看，各地政策一直搖擺、但都被中央及時遏制。下圖列舉了部分地區(qū)的房地產(chǎn)政策：
另一方面，基于地方財(cái)政的壓力，土地的推出面積同比有所增加，而房地產(chǎn)商囤積土地的動作穩(wěn)中有升：成交面積穩(wěn)定、但是成交價格在9月有14%的上升。
然而，下游的新開工和投資情況依舊悲觀。9月，全國房屋新開工面積和全國房地產(chǎn)投資完成額同比都持續(xù)下滑。這可以看作在政策面沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，房地產(chǎn)公司囤積土地不是投入建設(shè)，而是在等待十八大之后政策面可能出現(xiàn)的扭轉(zhuǎn)。但是，部分地區(qū)的下游混凝土企業(yè)表示，10月房地產(chǎn)的新開工面積和訂單較前期有明顯好轉(zhuǎn)，這個情況還待繼續(xù)跟進(jìn)。
3. 十八大效應(yīng)
十八大之后，政策面是否會發(fā)生轉(zhuǎn)向或者松動是決定水泥需求會不會出現(xiàn)回升的最重要事項(xiàng)。筆者認(rèn)為，政策面很難預(yù)估，但是很可能會對固定資產(chǎn)投資帶來一波刺激效應(yīng)。從下圖中可以看出，最近歷屆代表大會召開年份和之后的第二年，固定資產(chǎn)投資都會出現(xiàn)一個小高峰。
4. 總結(jié)
從11-12月份看，鐵路投資額的拉升亮點(diǎn)并不能成為市場需求啟動的主力，需求拉升主力還是在公路和農(nóng)村市場。而從目前看，房地產(chǎn)的持續(xù)緊縮態(tài)勢不會改變，但部分地區(qū)表現(xiàn)出訂單和新開工面積的好轉(zhuǎn)。十八大之后政策面的微調(diào)是未來需求的著眼點(diǎn)。基于2013年新增產(chǎn)能的萎縮，2013年后期整體供需關(guān)系將可能得到改善。
