水泥行業 量價齊升推高企業盈利

　　水泥價格持續環比上升，二季度或再創新高
　　
　　進入4月份，全國水泥價格持續上揚，截至上周，全國水泥平均價格達到392元/噸，同比上漲約14%。預計未來在需求回暖和限電壓力下，水泥價格可能再創新高。2011年1-3月全國水泥產量為3.7億噸，同比增長18.1%；3月全國水泥產量同比增長29.8%，水泥需求明顯回暖。
　　
　　鐵路建設和房地產、水利等投資增幅提升帶來需求大幅增長
　　
　　2011年1-3月全國鐵路基本建設投資同比增長39.8%，全國房地產開發投資完成額同比增長34.1%，1,000萬套保障性住房即將開工。預計2011年鐵路投資帶來水泥需求較2010年增長59%，水利投資帶來需求較2010年增長100%。
　　
　　水泥投資大幅下滑，淘汰落后力度加大，供需關系進一步改善
　　
　　2011年1-2月，全國水泥投資同比下降31.15%，新增產能受到有效控制；2011年計劃淘汰1.3億噸落后產能，供需關系進一步緩和。
　　
　　量價齊升推高水泥企業盈利，行業盈利模式悄然轉變2010年行業前十大企業占比達到29%，浙江、湖南、江西的這一比例更是高達80%上下，為行業盈利模式轉變創造外部條件。水泥企業回歸理性，將提升價格、降低成本、理性提升銷量作為增強盈利能力的主要方式。
　　
　　給予水泥行業“推薦”的投資評級
　　
　　水泥行業供需關系改善，行業集中度進一步提高，水泥企業盈利模式正在轉變，行業盈利能力大幅度提升，預計未來水泥行業的合理估值在15-20倍PE，華東、華北地區水泥行業估值仍然偏低，西部地區水泥行業估值相對較高，但也仍有上升空間。因此，我們給予水泥行業“推薦”評級。