一、上半年固定資產投資增速逐步放緩
上半年，全社會固定資產投資114187.4億元，同比增長25%，較一季度回落0.6個百分點，較上年同期回落8.5個百分點；扣除物價因素，上半年投資實際增長21.7%，較一季度回落1.54個百分點，較上年同期回落15.3個百分點，回落態勢更為明顯。上半年，城鎮固定資產投資98047億元，同比增長25.5%，增幅同比回落8.1個百分點。投資增速從高位回落，導致投資貢獻率由去年94.6%下滑至今年上半年的59.1%，符合宏觀調控預期。但上半年城鎮固定資產投資累計同比增速比2000-2007年各年同期平均增速25.41%高0.09個百分點，這說明當前城鎮固定資產投資增速仍處于較高水平。
上半年，六大高載能行業完成投資14634億元，同比增長16.3%，增速同比回落9.3個百分點，比一季度回落0.3個百分點。有色金屬冶煉及壓延業、黑色金屬冶煉及壓延工業同比分別增長34.2%和9.4%，比一季度放緩7.8和12.6個百分點；非金屬礦物制品業增長31%，比一季度放緩3.6個百分點；化學原料及化學制品制造業增長17.3%，比一季度加快1個百分點。
盡管高載能行業投資有所回落，但投資的重工業化傾向仍然較為明顯。重化工業投資占城鎮固定資產投資比重連年上升。上半年重化工業投資為22.3%，高于2004-2007年同期均值20.8%的水平，2008-2010年同期重化工業投資比重保持在22.8%左右，盡管今年上半年該比重有所降低，但投資的重工業化傾向仍然顯著。
進入2010年以來，房地產投資一直保持增長態勢。上半年，全國房地產開發投資19747億元，同比增長38.1%，較1-5月回落0.1個百分點。當前房地產投資增速仍然處于歷史高位，比2004-2007年同期均值高17.1個百分點。房地產占城鎮固定資產投資比重有所下降，由1-2月份的27.5%下降至上半年的24.2%，但與2004-2007年同期平均值一致。上半年房地產投資的貢獻率為32.1%，遠高于2004-2007年同期平均值22%的水平。因此，從目前看，房地產仍是拉動投資的重要力量。
上半年，地方項目投資90604億元，增速為26.7%，較一季度回落1.5個百分點，且低于2003-2007年同期均值7.06個百分點。從地方項目投資占比看，地方項目占比由年初的90.6%上升至上半年的92.4%，高于2003-2007年同期均值88.4%的水平，表明固定資產投資向地方項目傾斜的趨勢仍然明顯。
上半年，內資企業投資62261億元，同比增長27.6%；港澳臺商投資2270億元，增長14.7%；外商投資2539億元，增長2.3%。內資企業增長是投資增長的主要力量，上半年內資企業投資占城鎮固定資產投資比重為92.83%，高于2003-2007年的同期平均值89.24%。盡管港澳臺投資和外商投資企業投資增速均連續回升，但其恢復速度及規模均較小，所以內資企業是支持投資高位運行的重要力量。
內資企業投資中，國有及國有控股單位投資增速大幅下滑，且占比不斷下降，而民間投資占比不斷上升，由年初的51.38%上升至上半年的55.55%。與去年同期相比高2.1個百分點，并且高于2003-2007年同期均值2.5個百分點。這表明，當前我國民間投資正處于“接棒”政府投資的過程之中，投資可持續性有所增強。
二、固定資產投資遇到多重“兩難”問題
2010年是國民經濟運行最為復雜的一年，宏觀經濟面臨多重兩難選擇，固定資產投資領域同樣存在多重兩難選擇問題。
首先，房地產行業作為拉動投資增長的主要力量與抑制資產價格泡沫之間的“兩難選擇”。
為應對本輪國際金融危機，在一系列刺激政策和優惠政策措施的作用下，房地產投資成為拉動經濟增長的重要力量。但由于制度、體制以及政策等多重因素，房地產價格出現新一輪的瘋狂飆升，資產泡沫風險不斷聚集。如果任其發展，勢必將造成泡沫破滅，甚至可能引發金融危機的風險。而且，房地產價格過快上漲已經不僅僅是一個經濟問題，更是一個影響廣大人民群眾生活和社會穩定的問題。基于這種考慮，4月17日《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》（新國十條）發布。新國十條發布后，住房交易量急劇下滑，房地產價格快速上漲的勢頭得到基本控制，與此同時，股票市場以地產股和銀行股引領大幅下跌。盡管房地產投資仍然保持高位，但投資者對房地產市場的預期已經發生了改變。
隨著房地產新政的效果不斷顯現，房地產投資將很有可能出現下滑。而這將導致兩個主要后果，第一，固定資產投資增速下滑，一方面房地產投資對整個投資的貢獻率較高，房地產投資下滑將直接下拉投資增長；另一方面，房地產行業具有相當長的上下游產業鏈條，房地產投資的下滑勢必影響這些行業的投資，進而間接地下拉投資增速；第二，房地產市場趨冷，土地流標現象開始再現，勢必導致地方政府的土地出讓金減少，使地方政府資金配套能力有所下降，巨大的融資缺口難以得到有效彌合，這不僅將會下拉投資增速，還增大了出現“爛尾工程”和銀行壞賬率提高等金融風險。
其次，完成“十一五”節能減排目標與實現投資平穩增長之間也存在“兩難選擇”。
在應對危機的過程中，由于重化工項目多是資金密集型行業，對拉動投資的效果較為明顯，因此各個地方紛紛上馬此類項目。這使得當前投資中耗能高污染重的重工業項目較多，節能減排的壓力不斷增大，不利于固定資產投資結構與效益的優化和改善，更不利于加快經濟發展方式轉變。“十一五”前四年全國單位國內生產總值能耗累計下降15.6%，但完成“十一五”降低20%左右的目標仍然十分艱巨，特別是今年一季度，電力、鋼鐵、有色、建材、石油化工、化工等6大高載能行業加快增長，全國單位國內生產總值能耗上升3.2%，大大增加了后三個季度的工作壓力。國務院要求嚴控高耗能、高排放項目，確保“十一五”節能減排任務實現。政策發布實施后，占城鎮固定資產投資的40%左右六大高載能行業投資放緩，帶動城鎮投資出現下滑。在政策作用下，上半年單位GDP能耗同比上升0.09%，規模以上工業單位增加值能耗同比降低1.25%，節能減排壓力有所緩解。然而，當前我國正處于重工業化階段，投資的高耗能、高排放具有一定的階段必然性。因此，“節能減排”目標的實現是以投資放緩為代價的。顯然，穩定投資增長和實現節能減排目標之間也存在“兩難選擇”。
第三，控制地方政府融資平臺風險與保障地方政府投資平穩運行之間的“兩難選擇”。
為應對國際金融危機，地方政府融資平臺成為緩解地方政府資金不足的有效手段，在加強基礎設施建設以及應對國際金融危機沖擊中發揮了積極作用。但也出現了一些亟須高度關注的問題，主要包括，融資平臺公司舉債融資規模迅速膨脹，運作不夠規范；地方政府違規或變相提供擔保，償債風險日益加大；部分銀行和金融機構風險意識薄弱，對融資平臺公司信貸管理缺失等。商業銀行截至今年6月末的地方融資平臺貸款達7.66萬億元，存在嚴重償還風險的貸款占比23%，意味著融資平臺貸款的風險敞口約在 1.5萬億元。2010年6月，中央為有效防范財政金融風險，加強對地方政府融資平臺公司管理，發出了《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》。從短期看，加強地方融資平臺公司管理將會在一定程度上削弱地方政府的融資能力，影響地方項目投資的增速。這也是地方政府投資調控的“兩難選擇”。
第四，地方政府“大干快上”與中央政府“調整投資結構”之間的“兩難選擇”。
今年是“十一五”的收官之年，從中央到地方都在制定“十二五”規劃，地方政府投資熱情仍然較高，在制定規劃時，或是強調自身正處于高投資、高積累的發展階段，或是依托“國家綜合配套改革試驗區”和新型戰略產業試點以及“地方發展規劃”等平臺大幅提高投資率。另外，當前新興能源產業正在迎來新一輪高潮，有些地方政府不顧發展條件“大干快上”，“占領新型戰略產業制高點”，很有可能產生重復建設和產能過剩，而實際上并沒有在技術上取得突破，引進和發展的仍然是較為落后的產業環節，增大了未來經濟結構調整的難度。顯然，地方政府在貫徹中央精神和規劃自身經濟發展的雙重目標之間存在著“兩難選擇”。存在這種兩難主要是由于以下幾方面原因，第一，我國區域發展不均衡，各地區發展階段和比較優勢的確有所不同，因此，中央與地方在目標上出現不一致在所難免；第二，地方政府科學的政績觀尚未完全確立，投資對于拉動GDP增長的效果極為明顯，更容易顯示政績；第三，當前國民經濟復蘇仍存在較大不確定性，確保經濟增長仍然是眾多矛盾的主要方面，很多地方政府希望借此時機通過基礎設施建設改善未來發展條件和環境，或者通過發展新能源、新材料、環保等產業作為新的經濟增長點，進而爭取快速發展，實現“彎道超車”。
三、下半年以及全年固定資產投資預測
總體而言，在多項宏觀調控政策作用下，下半年我國固定資產投資增速將有所放緩，但由于仍有不少有利于投資增長的積極因素，投資增速下降幅度不會太大，總體上符合宏觀調控的基本方向。
不利于投資增長的主要因素有：第一，中央嚴格控制新開工項目的政策逐步發揮作用，使政府投資項目逐漸減少；第二，房地產新政效果進一步顯現對下半年房地產及其相關產業投資形成抑制；第三，嚴格控制“兩高一資”和過剩產能、淘汰落后產能等圍繞實現節能減排任務的一系列政策將對相關投資形成抑制作用；第四，清理整頓地方政府融資平臺政策進一步細化和落實將限制地方投資增速。
有利于投資增長的主要因素有：第一，企業利潤快速回升，帶動企業投資信心不斷恢復；第二，為保障四萬億投資計劃項目的順利進行，要求投資保持一定的速度；第三，利息率與房地產投資資本金比例等關鍵性政策尚未調整，總體上投資資金環境仍然寬松；第四，“新非公36條”及其細則的出臺，拓寬了民間資本投資領域，為投資增長注入新的動力；第五，區域發展新格局的形成也將為今年投資增長作出貢獻。
四、促進投資平穩運行的對策建議
下半年，要全面落實中央已經出臺的一系列宏觀調控政策，并由側重短期宏觀調控逐步轉換到側重中長期宏觀管理，更加注重政策的靈活性和針對性，促進投資和國民經濟平穩較快發展。
首先，落實鼓勵民間投資的政策，促進投資平穩健康發展。盡快建立起鼓勵民間投資的技術標準和行業規范。進一步拓寬民間融資渠道，在間接融資方面，應鼓勵發展面向中小企業融資的民間銀行，同時鼓勵大型商業銀行增加對民營業務的融資服務。在直接融資方面，應支持中小企業進行內源性融資，進而向社會定向募集股份和發行債券，支持發展私募股權投資基金，為中小企業提供融資平臺。規范民營企業相關稅法，做到民營企業與國企、外企在稅種和稅率上具有相同待遇，堅決打擊壟斷勢力對民間投資和民營經濟的限制。
其次，擴大服務業投資，走新型工業化道路。重工業投資快速發展的格局不可持續，而且面臨著資源和環境的嚴格限制和約束。但與此同時，我國當前還必須通過投資來實現經濟平穩較快發展、就業率提高以及民生的改善。我們必須走一條資源節約、環境友好的新型工業化道路。
第三，樹立科學政績觀，充分考慮區域差異，差別實施投資調控。擴大民生改善、居民收入增長、就業率提高、節能減排等指標在干部考核體系中的權重，弱化GDP指標的權重，促使地方政府對地方經濟社會發展進行科學規劃。與此同時，也要充分考慮到我國區域經濟社會發展不平衡的現實，根據不同地區發展階段和比較優勢，有區別地進行投資調控。
第四，穩定房地產價格預期，促進房地產市場長期健康發展。保持房地產適度的投資規模，擴大房地產供給。決不能簡單壓制房地產投資，其結果不但不能降低房價，相反還將進一步推高房價。應注重房地產投資的結構，鼓勵滿足“剛性需求”的中小戶型的房地產開發投資。
