（一）煤電價格將推動水泥價格上揚
2007 年國內煤炭價格在國際能源價格大漲的推動下，維持在高位運行。煤炭價格的上漲與需求的增長，使煤炭內銷更有利可圖。2007 年我國由煤炭出口國變成了凈進口國。在國內煤炭需求持續增長的拉動下，國內煤炭供求趨于偏緊。在行業集中度提高的背景下，煤炭供求趨緊對煤炭生產企業的議價能力的提高給予了相當大的支撐，并使得成本轉移能夠得以實現。人工成本、采礦權成本、資源稅、環境成本的上升對煤炭價格的上升均起到推動作用。近一年來（2007 年9 月至2008 年9 月），秦皇島普通混煤價格、大同優混價格和山西優混價格分別上漲了70%、88%和89%隨著國外大宗產品價格的大幅回落，目前國內煤炭價格較前期高點有了40%左右的回調，但仍然維持在高位運行。2009 年下半年隨著國際油價的繼續反彈，以及經濟增速止跌企穩，煤炭供求的緊張狀況可能再度出現，煤價將繼續維持在高位運行，并有所上漲；2010 年隨著經濟的復蘇，煤炭需求增加，煤炭價格將重新拾階上漲態勢，但價格水平將低于2008 年的價格高峰。我們預計，在供求相對緩解和成本上升的推動下，2009～2010 年我國煤炭的平均價格將分別同比下調10%、上漲10%。
電價將上漲,煤電聯動有望再次啟動。雖然煤價在2008 年一度上漲幅度超過70%，基于平抑通脹的壓力與穩定物價的考慮，上網電價水平卻未相應調整到位。目前煤價相對高點有大幅的折價，是推出電價改革的有利時機。我們認為2009 年下半年推進電價改革、理順價格體系的可能性非常大，核心理由是電力作為二次能源商品，包含了一次能源的價值。在經濟結構調整中，通過提高資源類生產要素價格，還原資源價值，推動經濟結構改善具有十分重要的意義。石油、天然氣、煤炭、土地、有色金屬礦產等資源不可再生，具有極大的稀缺性。在我國，資源的稀缺性尤為突出。一方面，我國的工業化、城鎮化進程持續加快，對能源、礦產、土地、水等資源的需求急劇增長；另一方面，我國資源稟賦有限，人均資源占有率低。需求的急劇增長和供給的有限產出造成了資源短缺，并成為制約我國經濟可持續發展的重要瓶頸。在資源稀缺性的約束下，如何有效利用資源，是人類面臨的核心問題。由于我國資源性產品的定價機制不完善，資源價值長期被低估，造成了我國經濟增長在相當大程度上是依賴資源高投入實現的。這種粗放式的經濟增長方式嚴重影響了經濟增長質量和潛力，到了難以為繼的程度。因此，轉變經濟增長方式，建設節約型經濟社會是我國面臨的迫切任務。為了促使消費者節約資源，提高資源利用效率，電價理應充分反映一次能源的價值。因此，在資源價格改革中，電價將呈現長期上漲趨勢。
2008 年第三季度以來，受國際煤價大幅震蕩的影響，國內煤價創出歷史新高后開始大幅回調。目前煤價相對于高點有了較大的折價，此時正是改革能源定價機制的機會，因此，政府下半年可能推進能源價格改革、理順價格體系，這預示著區域性電價調整或將展開。
綜合判斷，我們認為2009 年全國平均上調電價將上調3.8%（上調0.013 元），如果2010年煤炭價格繼續上漲10%，則上調電價將相應上調3%。其中對水泥等高能耗行業的電價上調幅度會高于其他行業及居民用電。我們將煤電因素綜合考慮，本著謹慎原則，我們認為2009年煤電成本將下降6%，對水泥的生產成本下降3.6%（3.6%＝60％＊6%）?；?009 年水泥市場容量穩定擴大的市場環境下，區域龍頭水泥企業有條件通過較強的議價能力降低原燃料成本的幅度將更大些。由于余熱發電技術的普及，在水泥生產成本中，對煤炭需求的比重在上升，對外部購電的比重相當下降。因此，綜合以煤炭價格的漲幅作為煤電成本的漲幅。預計2010 年煤電成本上漲10%，對水泥的生產成本提高6.0%；在水泥供求平衡偏緊的環境下，將推動水泥價格上漲7.5%左右。
（二）提高環境治理成本推動水泥價格的上漲
由于節能減排，執行更加嚴格的環保排放標準，2007 年上半年水泥單位能耗下降7％，水泥生產造成的粉塵及CO2、SO2 排放有所下降。但水泥行業能耗仍然過高,2007 年水泥生產總能耗總計1.56 億噸標準煤，占全國能源總量26.5 億噸標準煤的5.9%。年排放CO2 總量9.1億噸，約占全國排放總量的13%，而水泥工業產值僅占全國GDP 的1.66%。為降低能耗，水泥行業積極采取包括低溫余熱發電技術在內的各種節能減排措施，并導致包括投資余熱發電配套設備投資在內的環境治理成本的增加將提高水泥的單位生產成本，推高水泥價格的上漲。
2007 年上半年，僅天津水泥工業設計院上半年承擔的余熱發電項目就有31 個，總投資16 億元，同比增長近2 倍。隨著余熱發電技術的普遍采用以及環境治理力度的加大，水泥企業的環境治理成本將持續增加，相應地水泥價格將因此上漲。預計2009～2010 年間平均每年影響水泥價格達1%左右。
圖2：2007～2010 年我國水泥行業余熱發電投資進度
結論：綜合煤電價格的波動與環境治理支出的增加，2009 年、2010 年平均水泥價格將分別上漲1%與8%左右。
