三一重工：基建以及房地產推動混凝土機械

　　固定資產投資增速超預期 前5 月累計固定資產投資增速超過了32.9%，遠超過去幾年經濟繁榮時期固定資產投資20%-26%的區間增速，按我們模型計算理應帶動工程機械銷售，而混凝土機械是所有工程機械中彈性最大的品種，銷售應當好于其他品種。

　　混凝土泵送機械正在增長 1 季度基建投資正在鋪開，但對混凝土機械德效用并未顯現出來，而房地產開工仍處在低位，因此1 季度全市場及三一重工泵車及拖泵銷量環比已經增長，但同比依 
然下滑27%左右。2 季度基建投資效用逐漸顯現，泵車銷量繼續上升，5 月份達到240 臺左右，同比已經基本持平。預計2 季度有望達到同比持平或略有增長，且逐月環比增長。

　　房地產拉動將成為泵送機械追加因素 房地產市場在2 季度開始強勁復蘇，全國銷售面積和價格屢創新高，只是新開工率仍然處于低位，我們房產組預計，下半年房地產投資增長可達到30%以上，房地產開工率的上升只是時間問題，預計將在3、4 季度拉動泵送機械進一步上升。

　　挖掘機機械不溫不火 三一重機挖掘機在1 季度增長迅速，總銷量達到147 臺，同比增長了119%，2 季度增長速度有所放緩，同比增速80%，我們預計三一重機仍有望達到全年同比增長100%的目標。

　　估值與投資建議 預計09、10、11 年三一重工EPS 可達到1.384，1.63，2.19 元/股，按09 年25 倍PE 估值，合理價值34.6 元，強烈推薦。