由于受到國內宏觀調控的影響，以及海外經濟下滑的影響，工程機械行業的兩大增長動力來源同時受到削弱，毛利空間受壓。近日國家推出了由基礎設施建設投資和其它經濟刺激措施組成的經濟刺激方案，有望緩和工程機械行業性的業績下滑趨勢。
近日，國家公布了由基礎設施投資及其他經濟刺激措施組成的方案將在未來兩年中實施，總量將達到 4個億。包括在未來兩年中增加在經濟適用房、公路和鐵路建設、農村建設、農業補貼、醫療和社會福利方面的開支，并加快增值稅轉型的全面推進，加快自主創新和結構調整。
梳理本次經濟刺激方案的內容，從中發現與工程機械行業有關的措施主要有災后重建、保障性住房建設、基礎設施建設等。其中，災后重建在5月份的分析中已經提到后續重建過程涉及到的混凝土機械、挖掘機和汽車起重機以及裝載機械。而保障性住房和基礎設施建設涉及到的機械品種除了前面提到的外，還有推土機等品種，有望在即將到來的大額施工工程中受益。
工程機械行業本身屬于周期性行業，整體需求與宏觀經濟的相關度甚高，世界性的宏觀經濟下滑對于工程機械的內外需求夠構成削弱。短期的宏觀政策和信貸調控決定了工程機械行業的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機械有效需求的直接驅動力。從歷史數據來看，在行業景氣回升階段，行業需求的復蘇相對于實體經濟約出現3-6個月的滯后期。積極的財政政策雖有助于加快行業需求的復蘇時間，但行業整體需求的趨勢性復蘇仍依賴實體經濟好轉。
工程機械下游行業是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產開發商，中國房地產開發公司的負債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產的開發速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機械設備租賃商在銷售過程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經濟刺激方案中明確提出實行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，因此從信貸支持方面來說工程機械行業的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機械產品成本構成中，鋼材是最重要的原料，一般來說直接鋼材占到成本的15％左右，外購件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機械產品對鋼價變動敏感，但具體到國內的工程機械公司來說，具有很強的成本轉嫁能力，可以通過技術進步和規模提升來提高毛利率，盡管前三季度對于短期內急劇上升的成本壓力，行業性毛利率下降，但目前鋼材價格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤空間。
此外，國內工程機械行業表現出了強勁的出口導向型，在人民幣升值的不利外部環境下，仍然出口增長迅速。其實從2006年開始，中國就已經從工程機械凈進口國轉變為了凈出口國，工程機械出口已經占到銷售收入的30％左右，出口作為中國工程機械行業增長的主要拉動因素的動力依然存在，出口持續增長背后國內工程機械業顯著的價格優勢和高性價比仍在持續。
具體到公司層面，我們看好各子行業的龍頭企業。其中，挖掘機市場是土石方機械中的一個較大市場，增長快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機械中的三一、中聯公司屬于絕對的市場龍頭，獲取訂單的機會也最大；裝載機由于進入門檻低，毛利空間小，行業龍頭柳工、廈工的優勢更加明顯。
近日，國家公布了由基礎設施投資及其他經濟刺激措施組成的方案將在未來兩年中實施，總量將達到 4個億。包括在未來兩年中增加在經濟適用房、公路和鐵路建設、農村建設、農業補貼、醫療和社會福利方面的開支，并加快增值稅轉型的全面推進，加快自主創新和結構調整。
梳理本次經濟刺激方案的內容，從中發現與工程機械行業有關的措施主要有災后重建、保障性住房建設、基礎設施建設等。其中，災后重建在5月份的分析中已經提到后續重建過程涉及到的混凝土機械、挖掘機和汽車起重機以及裝載機械。而保障性住房和基礎設施建設涉及到的機械品種除了前面提到的外，還有推土機等品種，有望在即將到來的大額施工工程中受益。
工程機械行業本身屬于周期性行業，整體需求與宏觀經濟的相關度甚高，世界性的宏觀經濟下滑對于工程機械的內外需求夠構成削弱。短期的宏觀政策和信貸調控決定了工程機械行業的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機械有效需求的直接驅動力。從歷史數據來看，在行業景氣回升階段，行業需求的復蘇相對于實體經濟約出現3-6個月的滯后期。積極的財政政策雖有助于加快行業需求的復蘇時間，但行業整體需求的趨勢性復蘇仍依賴實體經濟好轉。
工程機械下游行業是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產開發商，中國房地產開發公司的負債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產的開發速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機械設備租賃商在銷售過程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經濟刺激方案中明確提出實行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對商業銀行的信貸規模限制，合理擴大信貸規模，因此從信貸支持方面來說工程機械行業的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機械產品成本構成中，鋼材是最重要的原料，一般來說直接鋼材占到成本的15％左右，外購件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機械產品對鋼價變動敏感，但具體到國內的工程機械公司來說，具有很強的成本轉嫁能力，可以通過技術進步和規模提升來提高毛利率，盡管前三季度對于短期內急劇上升的成本壓力，行業性毛利率下降，但目前鋼材價格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤空間。
此外，國內工程機械行業表現出了強勁的出口導向型，在人民幣升值的不利外部環境下，仍然出口增長迅速。其實從2006年開始，中國就已經從工程機械凈進口國轉變為了凈出口國，工程機械出口已經占到銷售收入的30％左右，出口作為中國工程機械行業增長的主要拉動因素的動力依然存在，出口持續增長背后國內工程機械業顯著的價格優勢和高性價比仍在持續。
具體到公司層面，我們看好各子行業的龍頭企業。其中，挖掘機市場是土石方機械中的一個較大市場，增長快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機械中的三一、中聯公司屬于絕對的市場龍頭，獲取訂單的機會也最大；裝載機由于進入門檻低，毛利空間小，行業龍頭柳工、廈工的優勢更加明顯。
