機械行業觸底復蘇 驚喜要到2010年 

　　機械行業上市公司三季報基本符合我們預期。需求疲弱導致收入增速逐季放緩,我們重點跟蹤的子行業（Wind 口徑）整體增速由中報的35%放緩至30%;但成本壓力不斷減輕,毛利率有所企穩。
　　先導指標PMI顯示行業景氣仍然處于下行之中。PMI自4月份創60%新高以來,一直處于下行態勢,7月份首次低于50%,10月份創新低44.6%,預計行業景氣至少在未來半年內仍將下滑。

　　子行業景氣將繼續分化。鐵路投資呈加速態勢,四季度投資或占全年一半,全年投資增速近一倍。工程機械產銷量增速放緩,四季度進入個位數增長,明年一季度或出現負增長,但鐵路及公路等基建的快速拉動,有望抵消房地產需求持續低迷的影響,最早在明年上半年出現復蘇。重型設備受下游行業景氣下行影響較大,盡管目前煤炭及鋼鐵投資增速維持高位,但價格下跌使得明年增速有所放緩。

　　需求下滑導致工程機械行業增速延續下滑態勢。以產量計,主要品種增速有不同程度下滑。

　　預計四季度各產品增速將進一步下滑,尤其是房地產需求占比高的混凝土設備可能負增長,年報或低于一致預期。

　　鐵路運輸設備受益鐵路投資大幅加速。鐵路投資維持快速增長態勢,1-9月鐵路投資額達2117.22億元,增速54%。

　　加大鐵路投資已經成為拉動內需的重要舉措,近期多個鐵路項目密集開工,因此,四季度鐵路投資有望大幅超預期,基于在建項目規模數,全年投資增速有望接近一倍。

　　體現在業績上,由于產能及招標原因,上市公司2008年業績超預期可能性小,更多的驚喜要到2010年甚至之后才能體現。

　　重型設備投資依然維持高位。煤炭固定資產投資維持較快水平,1-9 月投資額達1562.13 億元,同比增長達41.6%。

　　因此,煤機公司2008年業績仍符合我們預期,但由于煤價持續下跌,煤炭行業投資2009年將放緩,進而對2009年業績有所影響。

　　需求決定子行業景氣周期。鐵路運輸設備當仁不讓成為首選。景氣下行的行業中,工程機械受益于基建效果最為顯著,有望最先觸底并復蘇。工程機械有望率先復蘇更長遠地看,機械行業迎來轉機有賴于固定資產投資的反彈及信貸政策的實質性放松。

　　從需求來看,通用設備業同宏觀經濟關聯度高,除非宏觀經濟復蘇,否則行業難以迎來轉機。

　　相對而言,專用設備業需求相對簡單,若來自鐵路及公路等基建需求能夠彌補其它需求的下滑,則行業或許率先走出低估,迎來復蘇。

　　工程機械需求較為分散,房地產占比為30%,是2009年最大的不確定性因素,而鐵路、公路等基建在目前疲弱的宏觀背景下,有望得到加速發展。基于此,工程機械有望在基建需求的快速拉動下,率先觸底并復蘇。當然,工程機械的銷量變化是我們觀察的重要印證指標。