水泥業：地產投資持續回落致需求下降

　　今年前三季度，18家主營水泥業務的上市公司共實現營業收入410.28億元，同比增長29.12％，實現歸屬于母公司股東的凈利潤15.51億元，同比下降11.84％，出現這種情況主要是因為三季度煤炭價格漲至近幾年的最高點，同時電力價格也有上調，水泥價格無力覆蓋成本的上升，盈利快速回落。  

　　截至今年9月底，我國房地產行業累計完成投資2.44萬億元，同比增長29.2％，剔除物價指數影響，實際投資增速已出現大幅下滑。自今年6月份開始，我國房地產開發投資的累積增速已出現持續下滑，嚴重影響了水泥產品的需求。  

　　我們認為，本輪水泥行業的景氣度回調持續時間，很大程度上取決于宏觀面和房地產行業。基建投入能大幅增長帶動固定資產投資實際增速底部回升或者房地產開發投資增速及新開工面積增速觸底反彈都將有效地刺激水泥產品的需求，從而帶動水泥企業盈利底部回升。此外，在行業景氣度較差的時候，產業資本的整合也將明顯加速。考慮到行業景氣度的明顯回落，我們維持水泥行業“同步大市－B”的投資評級。