全國水泥龍頭初現“南海螺、北中材”格局

　　經濟周期進入下降通道，通過與歷史周期的比較，我們認為這一輪經濟調整中建材行業的表現將好于上兩輪。在本文中，我們分別將本輪周期下降通道中建材行業所面臨的情況與97-98 年和04-05 年兩次宏觀調控進行了比較。通過比較，我們認為本輪經濟調整中，建材行業無論從需求面還是供給面而言，都要好于上一輪經濟周期低點。而且也好于其他周期性行業，因此對于公募基金而言，建材在本輪下降周期中可優于其他周期性行業進行配置；
   
　　 從更長期而言，建材行業的投資思路將由需求增長帶來的機會向行業整合所帶來的機會轉移。水泥行業在本次經濟周期中，基本完成了從區域龍頭確立向全國性水泥龍頭初現的過渡，中材股份可能和海螺水泥在全國布局上形成“南海螺、北中材”的格局。通過他們與各區域龍頭的合力，我們預計在未來的3 年內各區域龍頭的區域價格控制力將明顯增強；玻璃行業整合的方向是高附加值產品的開發和制造，我們仍然看好具備新產品研發能力的玻璃制造企業，而且這些企業的優勢將在經濟周期波動時體現得更為明顯； 
 
　　水泥行業投資以波段操作和事件性投資為主。在明年盈利前景不明的情況下，對海螺/冀東/華新三大主要上市公司采取波段操作更為有效。操作區間建議為PE20-26 倍；其次，我們建議尋找短期有催化劑區域的水泥龍頭進行投資，下半年主要催化劑是水泥提價，而從歷史經驗看黃河以南區域下半年提價幅度大于北方。