海螺水泥：銷量和價格持續超預期

　　四季度銷量和價格持續向好

　　盡管我們看好水泥行業4季度的表現，但是9月至今水泥價格漲幅和銷量增長都超出了我們的預期。在核心市場華東和華南，公司水泥價值累計上漲了60-75元/噸，超出我們之前預計的50元/噸，銷量也持續走高、庫存持續下降。

　　預計2014-15年行業供給端將繼續收緊

　　今年進入旺季以來，由于華東和華南地區供給端增長有限，主要水泥企業的銷量持續高于產量，導致供需偏緊。我們判斷，隨著2014-15年新增產能的進一步放緩，進入下一個旺季時供給端將會更緊。

　　調高銷量和價格假設，上調盈利預測

　　我們將2013/14/15年的盈利預測從之前的1.64/1.98/2.16元上調至1.77/2.16/2.37元，主要是調高了銷量和均價的假設，我們預計海螺水泥4季度的EPS為0.76元，銷量6800萬噸，噸毛利為93元。

　　估值：上調目標價至23.01元，重申“買入”評級

　　我們繼續給予2013年13x PE估值，將公司的目標價從之前的21.32元上調至23.01元，重申“買入”評級。目前股價對應的動態噸企業價值為330元(低于重置成本約400元/噸)，考慮到龍頭領先的盈利水平，我們認為公司股價被大幅低估。