上半年銷量大幅增長，煤價下滑和費用控制優良使得噸利潤基本平穩
上半年海螺銷量大幅增長(28%)，市占率繼續提升；噸收入同比下降26元/噸，不過同時煤價下跌使得噸成本也同比下降22元/噸，公司噸毛利水平小幅下滑；三項費用率仍保持在較低水平，公司核心競爭力不變。噸盈利利潤小幅下滑3元/噸。
環比趨勢改善確定 海螺業績拐點如期出現
從單季度數據來看，2012年1-3季度公司盈利能力環比持續下滑，4季度跟隨經濟出現反彈；今年以來，公司盈利能力呈現環比改善態勢，公司2季度噸收入約240元/噸，與1季度相比提高27元/噸，與去年2季度相比僅下滑4元/噸；噸毛利74元/噸，與1季度相比提高20元/噸，也比去年同期提高7元/噸。
從目前態勢來看，華東和華南市場水泥價格均高于去年同期，煤炭價格也低于去年同期，我們預計3季度盈利將同比增速將大幅改善，盈利趨勢拐點已經出現。
核心區域下半年旺季漲價值得期待
我們認為當前的水泥及熟料價格上漲只是下半年市場漲價的序幕，旺季水泥價格上漲值得期待。首先，目前核心區域市場庫存較低，為旺季營造了較好的基礎，其次企業協同使得華東地區產能利用率大幅提升，再次，房地產回暖和“穩增長”政策，下半年的需求環境不會比上半年差。
