切割液銷售暫無起色，聚醚單體業務提供營收支撐。(1)公司是光伏切割液龍頭企業，預計切割液新增市場占有率達70%以上。今年以來，光伏產業筑底回暖態勢明確，但是產業鏈整體盈利仍然較差；為更好的控制成本，硅片切割環節企業加大回收液的使用力度，新液銷量低迷又多為剛性需求，價格基本穩定。
公司上半年切割液銷量及收入同比下降50%左右。(2)在上半年基建，尤其是交通基礎設施建設投資回暖的情況下，公司建筑用聚醚單體業務維持了前期的增長趨勢，減水劑聚醚銷量和營業收入同比增長30%以上，帶動公司上半年收入同比增長超過10%。
預計聚醚單體毛利率下降導致公司上半年增收不增利。雖然公司上半年收入增長超10%，但歸屬母公司凈利潤同比下降35%-45%，原因可能為：(1)上半年聚醚單體業務收入占總收入比重約80%，切割液收入占比8%左右，因此預計上半年利潤下降主要源于減水劑用聚醚單體業務毛利率下降影響。事實上，由于行業競爭加劇和原材料成本波動，2012年下半年聚醚單體業務毛利率已有所下降；(2)切割液盈利能力穩定，但是總體占比持續下降；(3)可能存在費用與資產減值損失上升的影響，這點仍需財報數據驗證。
2季度收入維持增長趨勢，凈利潤同比下降環比增長。收入方面，單季度來看，在基建投資回暖的帶動下，公司收入增長自去年4季度由負轉正，預計2季度收入同比增長13%以上，維持了前期的恢復趨勢，但仍明顯低于2011年水平。
盈利方面，2季度歸屬母公司凈利潤同比下降，環比增長56.51%-103.15%：(1)公司歷年2季度均有所增長；(2)公司1季度毛利率為9.30%，處于較低水平，不排除2季度有所恢復；(3)公司1季度末存貨水平較高，公司可能享受了部分存貨利潤。
維持“謹慎推薦”評級。預計公司2013、2014年EPS 分別為0.30、0.36，對應目前股價PE 分別為29、24倍，維持“謹慎推薦”評級。
公司上半年切割液銷量及收入同比下降50%左右。(2)在上半年基建，尤其是交通基礎設施建設投資回暖的情況下，公司建筑用聚醚單體業務維持了前期的增長趨勢，減水劑聚醚銷量和營業收入同比增長30%以上，帶動公司上半年收入同比增長超過10%。
預計聚醚單體毛利率下降導致公司上半年增收不增利。雖然公司上半年收入增長超10%，但歸屬母公司凈利潤同比下降35%-45%，原因可能為：(1)上半年聚醚單體業務收入占總收入比重約80%，切割液收入占比8%左右，因此預計上半年利潤下降主要源于減水劑用聚醚單體業務毛利率下降影響。事實上，由于行業競爭加劇和原材料成本波動，2012年下半年聚醚單體業務毛利率已有所下降；(2)切割液盈利能力穩定，但是總體占比持續下降；(3)可能存在費用與資產減值損失上升的影響，這點仍需財報數據驗證。
2季度收入維持增長趨勢，凈利潤同比下降環比增長。收入方面，單季度來看，在基建投資回暖的帶動下，公司收入增長自去年4季度由負轉正，預計2季度收入同比增長13%以上，維持了前期的恢復趨勢，但仍明顯低于2011年水平。
盈利方面，2季度歸屬母公司凈利潤同比下降，環比增長56.51%-103.15%：(1)公司歷年2季度均有所增長；(2)公司1季度毛利率為9.30%，處于較低水平，不排除2季度有所恢復；(3)公司1季度末存貨水平較高，公司可能享受了部分存貨利潤。
維持“謹慎推薦”評級。預計公司2013、2014年EPS 分別為0.30、0.36，對應目前股價PE 分別為29、24倍，維持“謹慎推薦”評級。
