在2012年水泥行業利潤總額同比下降32.81%的背景下，中國水泥產能最大的中國建材的業績表現略好于同行。
公司3月23日公布的2012年年報顯示，全年營業收入達872億元，同比增長8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為55.8億元，同比下降30.4%。
值得關注的是，截至去年年底，中國建材的應收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，公司2012年未計提的逾期應收款由2011年的38億元攀升至119億元。中國建材對此的解釋是，“債務人的信用質素并無重大變化”，認為這部分款項仍可收回。
一名資深會計師對此指出，這不得不讓人質疑其會計政策過于激進。
逾九成混凝土營收為應收賬款
記者翻閱中國建材過去幾年年報發現，不計提逾期應收款似乎成了該公司近幾年的家常便飯，并且逾期的應收款逐年上升：2006~2011年，中國建材未予計提的逾期應收款分別是2.7億元、2.6億元、5.3億元、13億元、25億元和38億元。
應收賬款之所以會翻倍，很大程度上與公司去年發力混凝土領域有關。
近年來，中國建材在收購大量水泥企業之外，還加大了在混凝土攪拌站、礦山等產業鏈上下游的投入，僅去年一年，中國建材旗下的四家水泥公司就合并了181家混凝土企業，商混產能擴大到3億立方米。
但在垂直整合的過程中，混凝土行業顯著的應收賬款問題也開始顯露。中國建材2012年93億元的混凝土營收中，有84億元是應收賬款，占到中國建材2012年201億元貿易應收賬款的逾四成。記者通過非公開渠道了解到，上述應收賬款的56億元在今年1月和2月收回，到3月底，大部分商混應收賬款將被收回。
瑞銀證券曾發布報告，認為對中國建材來說，混凝土較長的應收賬款周轉天數將進一步增加公司的營運資金壓力。
一名不愿透露姓名的建材行業分析師告訴本報記者，商品混凝土的收款周期不定，一般能在每年春節前收回賬款，但商混行業較為混亂，欠款問題嚴重，有時候突然就會沒法收回，有不少企業開始通過以收取利息作為條件，給下游客戶墊款，墊款利息可以達到30%。
在中國建材119億已經逾期但是未予減值的應收賬款中，賬齡在兩年以內的應收款為116億元，其中一年以內賬齡占到八成。
中國建材一名內部人士向記者表示，為了防止商混領域的收款風險，近來公司在收購時會和企業就付款模式簽署要約，如果商混賬款收不回來，中國建材將會延遲支付收購款。
政府補貼利潤近三成
在狂飆突進的并購擴張之路上，中國建材已經顯出了疲態。對于其管理層而言，高企的負債成了越來越大的挑戰。
截至去年年底，中國建材的總負債已經達到2024億元，資產負債率再度攀升，高達82%。其中，流動負債為1439億元，超過總負債的七成，而顯示其短期償債能力的流動比率則由2010年的0.73、2011年的0.59降至2012年的0.54。
或許正因如此，中國建材近年來獲得的政府補貼始終是其利潤的重要來源之一：2012年其獲得的政府津貼總額達43億元，除去19.4億元增值稅退稅、6927萬元利息補貼，中國建材全年獲得的地方政府機構的補貼達到22.8億元，幾乎占到其全年利潤總額77億元的近三成。在水泥行業，這樣的補貼水平不算低。
“作為央企，中國建材獲得的政府補貼實質上已經可以算作是一種持續的利潤來源。”一名不愿透露姓名的機構分析師表示。2010年和2011年，中國建材獲得的政府補貼分別為9.3億元和11.6億元，分別占到其當年利潤總額的20%和11%。
除了政府輸血，重壓之下的中國建材，也在尋找可持續的發展路徑。
記者通過上述非公開渠道了解到，從今年下半年開始，中國建材將從著重收購轉向內部整合、管理提升，資本開支也將變保守。2012年，中國建材就已經把南方的7個公司合并成了2個，另外還在湖南等地進行商品混凝土垂直整合的試點工作。
中國建材內部人士告訴記者，2013年，公司將穩步推進核心利潤區水泥和商品混凝土業務的聯合重組，進一步擴大市場占有率，鞏固核心利潤的建設。
與此同時，中國建材仍將繼續推進股權融資和債務融資工作，“必要時引進財務投資者。”中國建材一名管理者就公司發展曾有過這樣的表述。
公司3月23日公布的2012年年報顯示，全年營業收入達872億元，同比增長8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為55.8億元，同比下降30.4%。
值得關注的是，截至去年年底，中國建材的應收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，公司2012年未計提的逾期應收款由2011年的38億元攀升至119億元。中國建材對此的解釋是，“債務人的信用質素并無重大變化”，認為這部分款項仍可收回。
一名資深會計師對此指出，這不得不讓人質疑其會計政策過于激進。
逾九成混凝土營收為應收賬款
記者翻閱中國建材過去幾年年報發現，不計提逾期應收款似乎成了該公司近幾年的家常便飯，并且逾期的應收款逐年上升：2006~2011年，中國建材未予計提的逾期應收款分別是2.7億元、2.6億元、5.3億元、13億元、25億元和38億元。
應收賬款之所以會翻倍，很大程度上與公司去年發力混凝土領域有關。
近年來，中國建材在收購大量水泥企業之外，還加大了在混凝土攪拌站、礦山等產業鏈上下游的投入，僅去年一年，中國建材旗下的四家水泥公司就合并了181家混凝土企業，商混產能擴大到3億立方米。
但在垂直整合的過程中，混凝土行業顯著的應收賬款問題也開始顯露。中國建材2012年93億元的混凝土營收中，有84億元是應收賬款，占到中國建材2012年201億元貿易應收賬款的逾四成。記者通過非公開渠道了解到，上述應收賬款的56億元在今年1月和2月收回，到3月底，大部分商混應收賬款將被收回。
瑞銀證券曾發布報告，認為對中國建材來說，混凝土較長的應收賬款周轉天數將進一步增加公司的營運資金壓力。
一名不愿透露姓名的建材行業分析師告訴本報記者，商品混凝土的收款周期不定，一般能在每年春節前收回賬款，但商混行業較為混亂，欠款問題嚴重，有時候突然就會沒法收回，有不少企業開始通過以收取利息作為條件，給下游客戶墊款，墊款利息可以達到30%。
在中國建材119億已經逾期但是未予減值的應收賬款中，賬齡在兩年以內的應收款為116億元，其中一年以內賬齡占到八成。
中國建材一名內部人士向記者表示，為了防止商混領域的收款風險，近來公司在收購時會和企業就付款模式簽署要約，如果商混賬款收不回來，中國建材將會延遲支付收購款。
政府補貼利潤近三成
在狂飆突進的并購擴張之路上，中國建材已經顯出了疲態。對于其管理層而言，高企的負債成了越來越大的挑戰。
截至去年年底，中國建材的總負債已經達到2024億元，資產負債率再度攀升，高達82%。其中，流動負債為1439億元，超過總負債的七成，而顯示其短期償債能力的流動比率則由2010年的0.73、2011年的0.59降至2012年的0.54。
或許正因如此，中國建材近年來獲得的政府補貼始終是其利潤的重要來源之一：2012年其獲得的政府津貼總額達43億元，除去19.4億元增值稅退稅、6927萬元利息補貼，中國建材全年獲得的地方政府機構的補貼達到22.8億元，幾乎占到其全年利潤總額77億元的近三成。在水泥行業，這樣的補貼水平不算低。
“作為央企，中國建材獲得的政府補貼實質上已經可以算作是一種持續的利潤來源。”一名不愿透露姓名的機構分析師表示。2010年和2011年，中國建材獲得的政府補貼分別為9.3億元和11.6億元，分別占到其當年利潤總額的20%和11%。
除了政府輸血，重壓之下的中國建材，也在尋找可持續的發展路徑。
記者通過上述非公開渠道了解到，從今年下半年開始，中國建材將從著重收購轉向內部整合、管理提升，資本開支也將變保守。2012年，中國建材就已經把南方的7個公司合并成了2個，另外還在湖南等地進行商品混凝土垂直整合的試點工作。
中國建材內部人士告訴記者，2013年，公司將穩步推進核心利潤區水泥和商品混凝土業務的聯合重組，進一步擴大市場占有率，鞏固核心利潤的建設。
與此同時，中國建材仍將繼續推進股權融資和債務融資工作，“必要時引進財務投資者。”中國建材一名管理者就公司發展曾有過這樣的表述。
