公司此前公告發行股份購買資產并配套融資事項獲證監會核準。我們于近期調研了公司及主要注入資產中建商混的情況，認為公司背靠中建資源，是近階段最有能力提升市場份額的商混企業，給予“強烈推薦-A”的投資評級。請繼續關注我們后續的公司報告。
西部商混龍頭，發行股份購買中建旗下混凝土資產，打造中國商混龍頭。西部建設是新疆商品混凝土龍頭，2012年預計銷量650萬方左右，收入21億元，凈利潤1.1億元。公司今年3月已取得證監會核準，擬發行股份購買資產并募集配套資金向中建股份等相關方合計發行約1.52億股，配套融資約5.95億元。包括中建商混、五局混凝土、中建雙元、天津新紀元、山東菏澤(后來五局混凝土、中建雙元放入到中建商混中)去年合計收入約為47.3億元，凈利潤2.14億元，注入PE約為11倍，PB為2.1倍。
中建商混調研：去年行業增長17%，集中度低，公司整合后目標：到2015年，商混產量超過4800萬方，營業收入150億元，凈利潤7.6億元。依靠(1)加大區域市場拓展力度，持續提升規模背靠中建股份巨大的內部市場。現在60個站點，未來要增加百個站點；(2)管理要跟上。信息化、標準化建設；(3)產業鏈拓展，增強資源供應保障，通過控股、參股、戰略聯盟等多種形式整合(砂石骨料、礦粉、外加劑等)加強對原材料的控制力；(4)整合社會資源，開展并購、股權、融資租賃等各種形式。
給予“強烈推薦-A”的投資評級。未來整個混凝土行業的規模不會比水泥小，但即使是整合完成的西部建設，市場份額占比也僅在1%左右，有優勢區域的武漢也僅在12-13%左右。商混的發展主要有兩種路徑，一是背靠水泥企業的延伸；二是背靠建筑企業的延伸。目前來看訂單和資金是最重要的，公司一方面背靠中建，一方面上市后具備資金，憑借業內優秀的管理能力，我們認為未來市場份額上升的空間大。短期來看今年的訂單同比上升了兩成左右。預測2012-2014年EPS為0.52、1.01、1.29元，對應13/14年PE為16.4、12.8倍。給予2013年20-22倍的目標估值，6個月目標價[20.2,22.2]元。
風險提示：地產調控嚴厲、區域開拓不利、應收賬款不能及時回收。
