上帝欲讓其滅亡，必定先讓其瘋狂。
盡管難以置信，但中國工程機械龍頭企業之一的中聯重科財務造假經由媒體報道后，讓筆者頗為震驚。
一直以來，圍繞三一重工和中聯重科“同城操戈”奪人眼球，卻忽略了對相關企業的財務研究。
仔細研究中聯重科最近幾年的財務報告，結合媒體公開的報道，我們發現，在股東套現、追趕對手、被資本綁架等重重壓力下，中聯重科正走在一條粉飾報表、財務造假的道路上，筆者甚至聽到業內傳言，詹純新行將退休之際，或許想借勢玩“金蟬脫殼”的之計。
中聯重科成長路徑比較特殊，其依靠多次并購獲得快速發展，崇尚輕資產的中聯模式，主張研發外包、產品外包。對比發現，連續4年，中聯重科以大比例領先同業而傲視群雄。2009年，公司實現營業總收入207.62億元，凈利潤28.27億元，歸屬上市公司凈利潤23.72億元，同比增長55.88%，凈利潤率13.6%；2010年，公司營業總收入321.93億，凈利潤54.16億元，歸屬上市公司凈利潤46.66億元，同比增長90.71%，凈利潤率16.8%；2011年，公司營業總收入463.22億元，凈利潤96.02億元，歸屬上市公司凈利潤80.65億元，同比增長72.87%，凈利潤率20%；2012年年報尚未公布，從已經公布的三季報來看，公司實現營業收入391.1億元，同比增長17.8%，歸屬上市公司凈利潤69.6億元，同比增長16.7%。
單純看以上財務數據，我們不得不驚嘆于詹純新高超的企業管理和盈利能力，連續4年凈利潤率平均保持17%，凈利潤同比平均增長73%。在企業數百億規模的龐大體量下，這樣的業績堪稱世界工程機械史上的奇跡。
誰說中國制造業只是微利(通常大部分在3%-5%)？誰說700多億市值的企業不能同比超過50%的增長？中聯重科“神話”般的現實擊碎我們所有的想象和可能。尤其是在全世界都遭受經濟危機的情況下，這樣的逆勢強勁增長讓人妒嫉和羨慕。
仿佛一個吃了興奮劑的選手，中聯重科一馬當先，終于在2012年超越了同城競爭對手三一重工,并開始遠遠領先于徐工機械，柳工和廈工等同類企業。
不可思議的凈利潤率，不可思議的業績增長。詹純新應該慶幸于自己選擇的工程機械行業，投資者也應該慶幸選擇了中聯重科。三一重工、徐工等同行也應該感到羞愧和臉紅。
當投資者還疑惑于中聯重科與三一重工相互攻擊與指責的口水仗時，2013年1月8日，有香港媒體率先披露中聯重科業績造假，隨后，中聯重科斷然予以否認。而隨著長達半月，橫跨華東三省市的縝密調查，上萬字的調查報告揭開了中聯重科神話的背后——觸目驚心的造假：發貨——退貨、零首付，各種不同的銷售政策，大玩數字游戲的目的均只有一個——虛增銷售業績，進而虛增利潤，做出漂亮的財務報告。當然，或許有人會說，這是底下銷售人員干的，目的是為了獲得獎金和提升。
華東三省的調查只是一個樣本，但筆者也聽到一些業界傳言——比如在福建等地，有離職員工舉報類似的造假行業同樣存在；而在長沙望城縣的一個停車場，數百臺的中聯重科新車都堆放于此；意大利CIFA工廠目前只有一條生產線在生產，2012年上半年CIFA高達2.5億美金的銷售額也存在發水之嫌，諸此種種，不一一道明。
我們有理由據此認為，中聯重科在全國乃至世界范圍內的銷售都難以逃脫造假之嫌。根據媒體的調查與估算，中聯重科利潤造假近20億元，占了2011年利潤的20%以上。
盡管對媒體的調查報道，中聯重科做出了澄清。稱媒體報道中所提及的銷售造假、財務造假說法全不屬實，毫無事實根據，且有誤導性，公司嚴格依法合規經營，不存在財務造假行為。但對于媒體報道中涉及的若干市場信息及客戶信息，中聯重科確認了其真實性，一位中聯重科高管在接受記者采訪時表示，“上述信息在工程機械行業是公開、透明的”，但對于媒體報道中所提及的“中聯內部文件”的真實性，該人士并未做出判斷。
與第一次香港媒體質疑時的言之鑿鑿否認相比，中聯重科這次明顯底氣不足，甚或有些心虛。針對再次被質疑財務造假，三一集團宣傳部部長施奕青微博上調侃：某公司的兩次聲明真是耐人尋味：從全盤否認到部分承認。一個謊言是需要一百個謊言去掩蓋！真的假不了，假的真不了！
調侃歸調侃，質疑歸質疑。真相和事實只有一個，我們吁請監管部門介入調查，在媒體提供的線索基礎上深入追擊，給投資者一個真實的交待和判斷。由于中聯重科是深交所和香港聯交所兩地上市企業，考慮到中聯重科在湖南當地的影響力和背景，我們建議應該由中國證監會稽查局直接介入，香港聯合交易所應及時跟進，獨立調查，以免被地方勢力所左右。而一旦調查核實，確存在財務造假行為，則必須給與最嚴厲懲處。
即便是行業陷入困局的2012年，中聯重科業績依然同比大幅增長。據透露，因為2012年是中聯重科20周年，一個漂亮的業績對“慶生”來說至關重要。
端倪早有顯現，自2011年10月起，中聯重科公告宣稱變更壞賬準備計提比例，“1年以內(含1年)”、“1-2年”的應收賬款計提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%。稍懂財務知識的人會知道，壞賬計提比例的降低，就意味著利潤的大幅提升，進而為業績的靚麗錦上添花。
在詹純新雄心勃勃地提出千億目標的同時，在中聯重科保持大比例增長傲視業界的同時，股東們顯然已經不愿意再等待，減持套現時機則難以理解。
2012年上半年，中聯重科的第二大股東弘毅投資和第三大股東中聯管理層持股公司均選擇了減持。在中聯重科業績超過龍頭三一重工的前夕，管理層股東的減持行為讓人意外。
公開數據顯示，截至2012年6月30日，一方科技(中聯重科管理層持股公司)僅有163314942股，減持74921829股；同時，弘毅投資旗下控股公司佳卓集團減持363936856股，弘毅投資同樣減持34904749股。
彼時的減持耐人尋味。2012年前三季度的財報顯示，中聯重科的經營漸入佳境并已超越競爭對手三一重工，但股東特別是管理層股東的減持行為卻讓人不解，因為他們對企業的經營情況最為了解，難道他們缺錢了？有“剛需”了？
筆者也曾聽到一些流言，他們的確有“剛需”，因為中聯重科優質的環衛機械資產正在掛牌出讓，而詹純新等管理層在磨刀霍霍意欲再度MBO，而30多億的真金白銀則對他們來說的確是一筆需急于融到的資金，因此，減持的行為不難理解。不僅如此，筆者尚聽說一個新版本——詹純新已到退休的年紀，有可能在2012年借勢將中聯重科的業績扮靚，將股價做上去，乘此以其為首的管理層所持中聯重科股份與環衛機械的資產對價受讓，繼而從中聯重科“金蟬脫殼”，另享環衛機械資產的業績盛宴。
實際上，詹純新在中聯重科“無心插柳”之苗頭已顯，近期，中聯重科產品不斷曝出質量問題，顯示他們對企業內功的“無心”。
2012年12月31日晚，中聯重科的塔吊在上海地鐵施工現場坍塌，造成5人死亡，18人受傷的慘劇。盡量上海方面尚未發布調查的結果，但中聯塔n吊已多次出事卻是不爭事實。
2012年12月27日，上海至圣將機械巨頭中聯重科告上法院，質疑其生產的中聯牌履帶起重機存在質量缺陷。2012年10月10日晚，在甘肅酒泉施工的1000噸履帶起重機在作業中傾倒，造成5死1傷，而涉事設備是由上海至圣從中聯重科手中以分期付款方式購得。
盡管酒泉市人民政府發布調查結果認定，“這是一起發生在作業場所、作業期間，由作業人員違章操作引發的較大安全生產責任事故”，上海至圣方面卻對上述調查結果提出質疑。
上海至圣代理律師張婷稱，調查報告的依據不準確，真正的原因沒有調查。她認為，中聯重科的產品設計是存在缺陷的。
有媒體報道，上海至圣提出了退貨和索賠要求，但遭到中聯重科拒絕。目前，上海至圣已經提起行政訴訟，由甘肅張掖中院受理。此外，上海至圣也在長沙中院提起民事訴訟。
高速成長的中聯重科靠并購起家，其模式主要靠研發外包和產品外包。目前尚不能判定其頻曝質量問題是否與這種模式相關。不過，如何管控質量將是未來中聯重科必須面對的棘手問題。
中聯重科遭遇信任危機的背后，是2011年二季度以來下行周期的行業困境。經歷高速增長后的中國工程機械，需要更多務實與理性，也需要對投資者更透明。
猶如一列高速行駛的戰車，由詹純新駕馭的中聯重科是否有必要放慢疾行的速度？此前，新東方的俞敏洪感嘆于自己被資本綁架，不得不為了迎合資本而瘋狂擴張，直到財務危機深度襲來。
現在，投資者需要監管部門公正的調查，以釋惑財務造假嫌疑。對于中聯重科言之鑿鑿的公告，我們有必要保持一份警醒。此前，那些被最終證明造假的公司，無疑不是如出一轍。
盡管難以置信，但中國工程機械龍頭企業之一的中聯重科財務造假經由媒體報道后，讓筆者頗為震驚。
一直以來，圍繞三一重工和中聯重科“同城操戈”奪人眼球，卻忽略了對相關企業的財務研究。
仔細研究中聯重科最近幾年的財務報告，結合媒體公開的報道，我們發現，在股東套現、追趕對手、被資本綁架等重重壓力下，中聯重科正走在一條粉飾報表、財務造假的道路上，筆者甚至聽到業內傳言，詹純新行將退休之際，或許想借勢玩“金蟬脫殼”的之計。
中聯重科成長路徑比較特殊，其依靠多次并購獲得快速發展，崇尚輕資產的中聯模式，主張研發外包、產品外包。對比發現，連續4年，中聯重科以大比例領先同業而傲視群雄。2009年，公司實現營業總收入207.62億元，凈利潤28.27億元，歸屬上市公司凈利潤23.72億元，同比增長55.88%，凈利潤率13.6%；2010年，公司營業總收入321.93億，凈利潤54.16億元，歸屬上市公司凈利潤46.66億元，同比增長90.71%，凈利潤率16.8%；2011年，公司營業總收入463.22億元，凈利潤96.02億元，歸屬上市公司凈利潤80.65億元，同比增長72.87%，凈利潤率20%；2012年年報尚未公布，從已經公布的三季報來看，公司實現營業收入391.1億元，同比增長17.8%，歸屬上市公司凈利潤69.6億元，同比增長16.7%。
單純看以上財務數據，我們不得不驚嘆于詹純新高超的企業管理和盈利能力，連續4年凈利潤率平均保持17%，凈利潤同比平均增長73%。在企業數百億規模的龐大體量下，這樣的業績堪稱世界工程機械史上的奇跡。
誰說中國制造業只是微利(通常大部分在3%-5%)？誰說700多億市值的企業不能同比超過50%的增長？中聯重科“神話”般的現實擊碎我們所有的想象和可能。尤其是在全世界都遭受經濟危機的情況下，這樣的逆勢強勁增長讓人妒嫉和羨慕。
仿佛一個吃了興奮劑的選手，中聯重科一馬當先，終于在2012年超越了同城競爭對手三一重工,并開始遠遠領先于徐工機械，柳工和廈工等同類企業。
不可思議的凈利潤率，不可思議的業績增長。詹純新應該慶幸于自己選擇的工程機械行業，投資者也應該慶幸選擇了中聯重科。三一重工、徐工等同行也應該感到羞愧和臉紅。
當投資者還疑惑于中聯重科與三一重工相互攻擊與指責的口水仗時，2013年1月8日，有香港媒體率先披露中聯重科業績造假，隨后，中聯重科斷然予以否認。而隨著長達半月，橫跨華東三省市的縝密調查，上萬字的調查報告揭開了中聯重科神話的背后——觸目驚心的造假：發貨——退貨、零首付，各種不同的銷售政策，大玩數字游戲的目的均只有一個——虛增銷售業績，進而虛增利潤，做出漂亮的財務報告。當然，或許有人會說，這是底下銷售人員干的，目的是為了獲得獎金和提升。
華東三省的調查只是一個樣本，但筆者也聽到一些業界傳言——比如在福建等地，有離職員工舉報類似的造假行業同樣存在；而在長沙望城縣的一個停車場，數百臺的中聯重科新車都堆放于此；意大利CIFA工廠目前只有一條生產線在生產，2012年上半年CIFA高達2.5億美金的銷售額也存在發水之嫌，諸此種種，不一一道明。
我們有理由據此認為，中聯重科在全國乃至世界范圍內的銷售都難以逃脫造假之嫌。根據媒體的調查與估算，中聯重科利潤造假近20億元，占了2011年利潤的20%以上。
盡管對媒體的調查報道，中聯重科做出了澄清。稱媒體報道中所提及的銷售造假、財務造假說法全不屬實，毫無事實根據，且有誤導性，公司嚴格依法合規經營，不存在財務造假行為。但對于媒體報道中涉及的若干市場信息及客戶信息，中聯重科確認了其真實性，一位中聯重科高管在接受記者采訪時表示，“上述信息在工程機械行業是公開、透明的”，但對于媒體報道中所提及的“中聯內部文件”的真實性，該人士并未做出判斷。
與第一次香港媒體質疑時的言之鑿鑿否認相比，中聯重科這次明顯底氣不足，甚或有些心虛。針對再次被質疑財務造假，三一集團宣傳部部長施奕青微博上調侃：某公司的兩次聲明真是耐人尋味：從全盤否認到部分承認。一個謊言是需要一百個謊言去掩蓋！真的假不了，假的真不了！
調侃歸調侃，質疑歸質疑。真相和事實只有一個，我們吁請監管部門介入調查，在媒體提供的線索基礎上深入追擊，給投資者一個真實的交待和判斷。由于中聯重科是深交所和香港聯交所兩地上市企業，考慮到中聯重科在湖南當地的影響力和背景，我們建議應該由中國證監會稽查局直接介入，香港聯合交易所應及時跟進，獨立調查，以免被地方勢力所左右。而一旦調查核實，確存在財務造假行為，則必須給與最嚴厲懲處。
即便是行業陷入困局的2012年，中聯重科業績依然同比大幅增長。據透露，因為2012年是中聯重科20周年，一個漂亮的業績對“慶生”來說至關重要。
端倪早有顯現，自2011年10月起，中聯重科公告宣稱變更壞賬準備計提比例，“1年以內(含1年)”、“1-2年”的應收賬款計提比例由5%、10%大幅下滑至1%、6%。稍懂財務知識的人會知道，壞賬計提比例的降低，就意味著利潤的大幅提升，進而為業績的靚麗錦上添花。
在詹純新雄心勃勃地提出千億目標的同時，在中聯重科保持大比例增長傲視業界的同時，股東們顯然已經不愿意再等待，減持套現時機則難以理解。
2012年上半年，中聯重科的第二大股東弘毅投資和第三大股東中聯管理層持股公司均選擇了減持。在中聯重科業績超過龍頭三一重工的前夕，管理層股東的減持行為讓人意外。
公開數據顯示，截至2012年6月30日，一方科技(中聯重科管理層持股公司)僅有163314942股，減持74921829股；同時，弘毅投資旗下控股公司佳卓集團減持363936856股，弘毅投資同樣減持34904749股。
彼時的減持耐人尋味。2012年前三季度的財報顯示，中聯重科的經營漸入佳境并已超越競爭對手三一重工，但股東特別是管理層股東的減持行為卻讓人不解，因為他們對企業的經營情況最為了解，難道他們缺錢了？有“剛需”了？
筆者也曾聽到一些流言，他們的確有“剛需”，因為中聯重科優質的環衛機械資產正在掛牌出讓，而詹純新等管理層在磨刀霍霍意欲再度MBO，而30多億的真金白銀則對他們來說的確是一筆需急于融到的資金，因此，減持的行為不難理解。不僅如此，筆者尚聽說一個新版本——詹純新已到退休的年紀，有可能在2012年借勢將中聯重科的業績扮靚，將股價做上去，乘此以其為首的管理層所持中聯重科股份與環衛機械的資產對價受讓，繼而從中聯重科“金蟬脫殼”，另享環衛機械資產的業績盛宴。
實際上，詹純新在中聯重科“無心插柳”之苗頭已顯，近期，中聯重科產品不斷曝出質量問題，顯示他們對企業內功的“無心”。
2012年12月31日晚，中聯重科的塔吊在上海地鐵施工現場坍塌，造成5人死亡，18人受傷的慘劇。盡量上海方面尚未發布調查的結果，但中聯塔n吊已多次出事卻是不爭事實。
2012年12月27日，上海至圣將機械巨頭中聯重科告上法院，質疑其生產的中聯牌履帶起重機存在質量缺陷。2012年10月10日晚，在甘肅酒泉施工的1000噸履帶起重機在作業中傾倒，造成5死1傷，而涉事設備是由上海至圣從中聯重科手中以分期付款方式購得。
盡管酒泉市人民政府發布調查結果認定，“這是一起發生在作業場所、作業期間，由作業人員違章操作引發的較大安全生產責任事故”，上海至圣方面卻對上述調查結果提出質疑。
上海至圣代理律師張婷稱，調查報告的依據不準確，真正的原因沒有調查。她認為，中聯重科的產品設計是存在缺陷的。
有媒體報道，上海至圣提出了退貨和索賠要求，但遭到中聯重科拒絕。目前，上海至圣已經提起行政訴訟，由甘肅張掖中院受理。此外，上海至圣也在長沙中院提起民事訴訟。
高速成長的中聯重科靠并購起家，其模式主要靠研發外包和產品外包。目前尚不能判定其頻曝質量問題是否與這種模式相關。不過，如何管控質量將是未來中聯重科必須面對的棘手問題。
中聯重科遭遇信任危機的背后，是2011年二季度以來下行周期的行業困境。經歷高速增長后的中國工程機械，需要更多務實與理性，也需要對投資者更透明。
猶如一列高速行駛的戰車，由詹純新駕馭的中聯重科是否有必要放慢疾行的速度？此前，新東方的俞敏洪感嘆于自己被資本綁架，不得不為了迎合資本而瘋狂擴張，直到財務危機深度襲來。
現在，投資者需要監管部門公正的調查，以釋惑財務造假嫌疑。對于中聯重科言之鑿鑿的公告，我們有必要保持一份警醒。此前，那些被最終證明造假的公司，無疑不是如出一轍。
