事件：
青松建化于近日發布了對外投資公告，公司將對伊犁南崗建材集團所持有的水泥生產企業資產進行收購整合，整合方案如下：
（1）對南崗集團全資子、分公司的收購整合，包括收購南崗集團全資子公司昭蘇縣南崗建材，南崗集團分公司伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠，收購股權比例為51%；
?。?）收購南崗建材所持有的五家由南崗建材控股的子公司的全部股權，使該五家控股水泥公司成為青松建化控股的子公司。
點評：
擴張產能，加強北疆控制力收購完成后公司將新增熟料產能約380萬噸，新增權益熟料產能190萬噸，新增水泥產能近600萬噸（權益產能317萬噸）。截止到2011年底，公司共計擁有1，090萬噸產能，按規劃公司今年新增560萬噸產能（庫車和克州生產線），總計達到1，650萬噸產能。以今年年底產能計算，此次收購將新增37%的產能，總規模達到2，255萬噸。分區域看，收購完成后公司北疆產能占比將由33%提升至49%，北疆控制力將得到進一步加強。
集中度提高有利于區域協同目前，新疆地區水泥生產能力預計超過8000萬噸，收購完成后，預計青松建化與天山股份兩家公司的水泥產能合計占區域產能比重將超過60%，區域集中度將一步提升，有利于區域協同，穩定區域水泥價格。
區域龍頭受益新疆大發展新疆作為國家未來重點發展的區域，未來將會是國家基礎設施投資建設的重點。就鐵道部公布的《鐵路“十二五”發展規劃》，其中涉及新疆有13條鐵路和8條鐵路煤運通道項目，預計未來新疆將面臨供需齊升局面，基建的跨越式發展使得長期水泥需求保持旺盛。公司作為疆內的龍頭企業將充分受益新疆的大發展。
盈利預測與評級盡管公司所在區域的需求預計將保持旺盛，但是明年新疆仍有大量的新增水泥投產，為此將給區域景氣度提升帶來一定的壓力，預計明年公司所在區域的景氣提升幅度有限。
我們預測公司12、13、14年的EPS分別可達0.2、0.5、0.78元，對應PE分別為49.15、19.19、12.31倍，我們給予公司“審慎推薦”評級。
青松建化于近日發布了對外投資公告，公司將對伊犁南崗建材集團所持有的水泥生產企業資產進行收購整合，整合方案如下：
（1）對南崗集團全資子、分公司的收購整合，包括收購南崗集團全資子公司昭蘇縣南崗建材，南崗集團分公司伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠，收購股權比例為51%；
?。?）收購南崗建材所持有的五家由南崗建材控股的子公司的全部股權，使該五家控股水泥公司成為青松建化控股的子公司。
點評：
擴張產能，加強北疆控制力收購完成后公司將新增熟料產能約380萬噸，新增權益熟料產能190萬噸，新增水泥產能近600萬噸（權益產能317萬噸）。截止到2011年底，公司共計擁有1，090萬噸產能，按規劃公司今年新增560萬噸產能（庫車和克州生產線），總計達到1，650萬噸產能。以今年年底產能計算，此次收購將新增37%的產能，總規模達到2，255萬噸。分區域看，收購完成后公司北疆產能占比將由33%提升至49%，北疆控制力將得到進一步加強。
集中度提高有利于區域協同目前，新疆地區水泥生產能力預計超過8000萬噸，收購完成后，預計青松建化與天山股份兩家公司的水泥產能合計占區域產能比重將超過60%，區域集中度將一步提升，有利于區域協同，穩定區域水泥價格。
區域龍頭受益新疆大發展新疆作為國家未來重點發展的區域，未來將會是國家基礎設施投資建設的重點。就鐵道部公布的《鐵路“十二五”發展規劃》，其中涉及新疆有13條鐵路和8條鐵路煤運通道項目，預計未來新疆將面臨供需齊升局面，基建的跨越式發展使得長期水泥需求保持旺盛。公司作為疆內的龍頭企業將充分受益新疆的大發展。
盈利預測與評級盡管公司所在區域的需求預計將保持旺盛，但是明年新疆仍有大量的新增水泥投產，為此將給區域景氣度提升帶來一定的壓力，預計明年公司所在區域的景氣提升幅度有限。
我們預測公司12、13、14年的EPS分別可達0.2、0.5、0.78元，對應PE分別為49.15、19.19、12.31倍，我們給予公司“審慎推薦”評級。
