預計13年水泥盈利或將緩慢回升，華北區域供需基本穩定。由于12年整體下游基建開工延緩，地產仍然受到政策影響導致需求處于全年較弱水平。12年二、三季度區域協同在供需失衡環境下難以維系價格，從而導致了水泥業務業績有所下滑。預計13年區域產能增速約為5%，需求仍將基本保持3-5%的增長，并考慮到部分落后產能淘汰以及明年基建項目將同比有所回升，預計13年區域水泥行業盈利將同比回升，預計噸凈利提升空間至少在5元/噸。
預計下半年地產業務毛利率略有下滑，13年結轉面積將溫和上升。一方面，從季節上來看，由于三季度公司地產項目結轉是淡季；另一方面，從結轉結構上來看，由于上半年中高端限價房結轉比例較高，而自三季度起，將以低價保障房為主，整體業務毛利率將有一定程度下滑。同時，公司由于目前仍有約590萬平米土地儲備，并且今年回收地產銷售資金超過100億，仍有較強的拿地能力，并根據公司目前在售以及13年將據竣工的地產項目來看，預計13年公司整體地產結轉將同比溫和增長。
新型建材業務仍將保持穩定增長。公司新型建材業務業績一直保持穩健增長。新型建材業務包括耐火材料、墻體保溫材料、家具以及商貿物流。從行業來看，未來爆炸式的增長可能性不大，但由于下游客戶以及行業需求相對穩定，預計未來增長仍將保持至少20%左右。
維持12-14年EPS預測為0.64/0.82/0.98元，維持“增持”評級。我們預計，13年水泥業務整體盈利將隨著基建的復工、區域供需穩定以及區域大型企業協同意識提升緩慢復蘇，同時，地產業務結轉面積提升，預計將對業績有一定推動作用，我們維持12-14年EPS為0.64/0.82/0.98元，維持“增持”評級。
