投資要點
1-3 季度實現營業收入19.06 億元，同比增長12.59%，實現歸母凈利潤9313.14 萬元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實現歸屬母公司凈利潤-303.27 萬元，對應EPS -0.006 元，低于預期。
量的增長難抵價格的大幅滑落致業績低于預期：我們測算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬噸，環比增加約60 萬噸，量的增長我們判斷主要由今年6 月份投產的庫車5000T/D 生產線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻。前三季度出廠均價我們測算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復合增長率，但短期內新疆產能壓力仍難緩解：經我們統計，2012 年上半年全疆投產水泥生產線12 條，新增水泥生產能力1595 萬噸，與2011 年全年投產生產能力相當，預計年底新疆水泥產能將超過7000 萬噸。假設今年新疆水泥產量增長30%(1-9 月累計增速約30%)，即約4000 萬噸的需求量，則2012 年產能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業務發力有望成為明年的增長點：預計2013 年青松西山建材(權益比例70%)2
7500T/D 有望投產，阿拉爾青松化工10 萬噸離子膜燒堿項目已基本建成，國電青松庫車礦業開發的大平灘煤礦我們預計2013年內可以出煤，另外，青松維綸化工年產5 萬噸聚乙烯醇項目及參股的國電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項目等均有望成為公司“十二五”發展新的增長點。
財務與估值
因疆內水泥供求結構的惡化，水泥價格出現較大的滑落，我們因此下調對公司的盈利預測，預計2012-2014 年可實現歸屬于母公司凈利潤1.09、2.32、3.81 億元,對應2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對應2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業平均水平，目標價12.79 元，維持“增持”評級。
風險提示
鐵路等基建項目施工進度的低于預期或將引起水泥價格的下跌。
1-3 季度實現營業收入19.06 億元，同比增長12.59%，實現歸母凈利潤9313.14 萬元，同比減少76.72%， EPS 0.17 元，其中第三季度單季度實現歸屬母公司凈利潤-303.27 萬元，對應EPS -0.006 元，低于預期。
量的增長難抵價格的大幅滑落致業績低于預期：我們測算1-3 季度水泥及熟料銷量約610 萬噸，同比增加約44%，其中第三季度約320 萬噸，環比增加約60 萬噸，量的增長我們判斷主要由今年6 月份投產的庫車5000T/D 生產線及8 月份完工的克州2 線(6000T/D)所貢獻。前三季度出廠均價我們測算約255 元/噸，同比降低約92 元/噸，其中第三季度環比下降約32 元/噸。前三季度噸毛利我們測算約合49 元/噸，同比降低約80 元/噸。
新疆水泥需求“十二五”期間可維持較高復合增長率，但短期內新疆產能壓力仍難緩解：經我們統計，2012 年上半年全疆投產水泥生產線12 條，新增水泥生產能力1595 萬噸，與2011 年全年投產生產能力相當，預計年底新疆水泥產能將超過7000 萬噸。假設今年新疆水泥產量增長30%(1-9 月累計增速約30%)，即約4000 萬噸的需求量，則2012 年產能利用率僅約57%。
立足水泥，多元化業務發力有望成為明年的增長點：預計2013 年青松西山建材(權益比例70%)2
7500T/D 有望投產，阿拉爾青松化工10 萬噸離子膜燒堿項目已基本建成，國電青松庫車礦業開發的大平灘煤礦我們預計2013年內可以出煤，另外，青松維綸化工年產5 萬噸聚乙烯醇項目及參股的國電青松吐魯番新能源有限公司的煤電一體化項目等均有望成為公司“十二五”發展新的增長點。
財務與估值
因疆內水泥供求結構的惡化，水泥價格出現較大的滑落，我們因此下調對公司的盈利預測，預計2012-2014 年可實現歸屬于母公司凈利潤1.09、2.32、3.81 億元,對應2012-2014 年EPS 0.16、0.34、0.55 元，給予對應2012 年三季度的1.65 倍PB 的行業平均水平，目標價12.79 元，維持“增持”評級。
風險提示
鐵路等基建項目施工進度的低于預期或將引起水泥價格的下跌。
