2012年3季度華菱星馬實現全面攤薄EPS0.07元，同比下滑71.70%。3季度公司實現營業收入10.23億元，同比下滑18.18%，實現歸屬母公司所有者凈利潤0.28億元，同比下滑71.70%，實現全面攤薄EPS0.07元。
2012年前3季度公司實現營業收入34.02億元，同比下滑40.81%，實現歸屬母公司所有者凈利潤1.39億元，同比下滑71.54%，實現全面攤薄EPS0.34元。
點評:
受宏觀經濟影響，公司重卡銷量大幅下滑。受宏觀經濟減速的影響，重卡和工程機械行業景氣度下降，市場競爭加劇。公司主要產品是重卡和混凝土攪拌車，銷量大幅下滑。根據中汽協數據統計，2012年前3季度華菱累計銷售重卡11682輛，同比減少47.38%；其中3季度單季，華菱共銷售重卡3152輛，同比下滑32.52%，下滑速度趨緩。
3季度毛利率下滑較快，處于盈利低谷期。公司3季度毛利率7.58%，同比下降2.80個百分點，環比下滑4.36個百分點，處于量利齊跌的盈利低谷期。預計4季度毛利率將企穩回升。
維持對公司的“增持”評級。我們預計公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為0.36元、0.41元和0.55元，按照10月26日收盤價計算2012-2014年動態市盈率分別為22倍、19倍和14倍。長期來看水泥散裝率的提升將加速混凝土機械增長，重卡發動機項目將提升公司產品的競爭力和盈利能力。由于重卡行業已經處于谷底，且目前公司PB僅1.2倍，向下空間有限，我們給予公司2013年20倍PE，對應目標價8.20元，維持對公司“增持”的評級。
風險提示:1）專用車領域競爭加劇的風險；2）重卡需求不及預期的風險。
2012年前3季度公司實現營業收入34.02億元，同比下滑40.81%，實現歸屬母公司所有者凈利潤1.39億元，同比下滑71.54%，實現全面攤薄EPS0.34元。
點評:
受宏觀經濟影響，公司重卡銷量大幅下滑。受宏觀經濟減速的影響，重卡和工程機械行業景氣度下降，市場競爭加劇。公司主要產品是重卡和混凝土攪拌車，銷量大幅下滑。根據中汽協數據統計，2012年前3季度華菱累計銷售重卡11682輛，同比減少47.38%；其中3季度單季，華菱共銷售重卡3152輛，同比下滑32.52%，下滑速度趨緩。
3季度毛利率下滑較快，處于盈利低谷期。公司3季度毛利率7.58%，同比下降2.80個百分點，環比下滑4.36個百分點，處于量利齊跌的盈利低谷期。預計4季度毛利率將企穩回升。
維持對公司的“增持”評級。我們預計公司2012-2014年的全面攤薄EPS分別為0.36元、0.41元和0.55元，按照10月26日收盤價計算2012-2014年動態市盈率分別為22倍、19倍和14倍。長期來看水泥散裝率的提升將加速混凝土機械增長，重卡發動機項目將提升公司產品的競爭力和盈利能力。由于重卡行業已經處于谷底，且目前公司PB僅1.2倍，向下空間有限，我們給予公司2013年20倍PE，對應目標價8.20元，維持對公司“增持”的評級。
風險提示:1）專用車領域競爭加劇的風險；2）重卡需求不及預期的風險。
