由于工程機械行業整體不景氣，加上自身盈利下滑資金短缺，廈工股份開始頻繁進行再融資。
繼去年初定向增發大幅縮水，實際募從原計劃的22億元變為最終的區區2.5億元之后，廈工股份“再接再厲”，于今年4月初再度發出再融資公告，擬公開增發不超過2億A股，募集15億元。這一公開增發方案尚未獲得正式批復，“求資若渴”的廈工股份已經等不及了，今年6月14日公司迫不及待地發行了面值不超過15億元的公司債券。
至此，不到兩年時間，廈工股份就三次融資，資金壓力之大可見一斑。
事實上，廈工股份1994年初上市以來再融資一直頻繁，其增發三次，配股一次，通過債券融資兩次。若此次公開增發獲批，加上當年首發募資額，公司總共從資本市場募資近47億元，但上市以來其累計分紅僅5.4億元。
公司頻繁融資背后，其盈利水平卻江河日下。自2011年一季度以來，其經營現金流已連續六個 季度為負，扣除非經常性損益后的凈利潤已接連三個季度下滑，且下滑幅度越來越大。
定向增發無人問津縮水九成
“工程機械行業整體業績下滑，不少產品都過剩，廈工還有這么高的再融資熱情，真是不可思議。”近日，一名機械行業工作人員和記者談到廈工股份的再融資時，一臉疑惑不解。而投資機構對廈工股份的再融資似乎也毫無興致，這一態度在公司去年進行定向增發時已充分體現。
廈工股份去年2月推出定向增發方案，原計劃向包括大股東海翼集團在內的不超過10名特定投資者定向發行不超過1.66億股，發行價格不低于13.08元/股，募資21.65億元。增發協議還規定，作為大股東的海翼集團認購金額不低于2.5億元。
此次募資將用于挖掘機15000臺生產能力技術改造項目和廈工機械焦作有限公司二期技改擴建項目。
隨后，由于廈工股份在年中實施了分紅，增發底價定在了12.98元/股。但廈工股份的股價在定向增發公布后一路下跌。從去年6月起更是步入單邊下跌通道。
為提升股價，刺激投資者參與增發的興趣，廈工股份費盡心思，一邊著手進行資產收購，一邊在二級市場上不斷增持。
公司去年9月公告稱，擬以1.62億元受讓廈工重工持有的廈工工業園B1地塊和廈工工業園B2地塊上的建筑物、構筑物、機器設備及土地使用權等部分資產。與此同時，大股東海翼集團在二級市場上增持117.92萬股。之后公司多名高管也加入增持行列，董事長陳玲等9名董事和高級管理人員合計買入24.86萬股。
但股東和高管的增持沒能擋住廈工股份股價的節節下滑。其股價自2011年3月初18.26元/股的最高價一路跌至2011年底的8元/股附近，最低探至7.45元/股，雖然今年以來股價有所反彈，但仍低于定向增發底價。如此慘淡的股價表現顯然無法激起外部投資者的認購興趣。
事實上，去年較早推出定向增發的上市公司大多都面臨著價格倒掛的窘境，一些公司為使再融資計劃順利成行而不得不宣布下調發行價，以吸引外部投資者認購，個別拿到增發批文的公司甚至終止原有方案，另立新的定增方案。但廈工選擇“堅守到底”，最終結果是無人問津，沒有一家機構參與其定向增發。
最終，這場用心用力的增發大戰變成了大股東“一個人的戰斗”。今年3月2日，廈工股份披露定向增發結果，以12.98元/股的價格向海翼集團發行1926.04萬股，合計募資2.5億元。這一募資額僅占到原計劃募資金額的11%，縮水近九成。
增發和發債雙管齊下再融資30億
廈工股份董秘王智勇此前表示，挖掘機是近年重點發展的產品，目前公司擁有國內最完整的產品線，在去年行業整體增速不到10%的背景下，廈工挖掘機實現了50%的營收增長，市場占有率從1.6%提升至2.5%，這也是公司募資投向的挖掘機技改項目的原因。
但定向增發大幅縮水致使廈工原計劃進行募投的兩個項目無法如期推行。記者從廈工股份2011年年報和今年的中報中發現，挖掘機15000臺生產能力技術改造項目還在實施中，但項目進展緩慢。
公司證券辦工作人員日前對記者解釋稱，“項目進展緩慢的原因是差錢，這也是公司要繼續再融資的原因”。在資金的重壓下，廈工再度舉起再融資的大旗。
今年4月初，廈工計劃公開增發不超過2億A股，募集15億元。募投項目就是上次定向增發的兩個項目，其中10億元用于挖掘機15000臺生產能力技術改造項目，5億元用于廈工機械二期技改擴建項目。
該增發方案今年8月15日獲得證監會有條件審核通過。上述證券辦工作人員表示，“最后批復可能還需時間。”但15億元能否改善公司資金緊張并滿足項目需要呢？從項目投資情況看，并不樂觀。
記者了解到，公司挖掘機15000臺生產能力技術改造項目計劃投資31億元，但截至上半年，僅投入了1.8億元。而另一個募投項目計劃投資約10億元，但目前僅投了6000多萬元，后期所需資金仍較為龐大。
這或許是公司在等待公開增發獲批的過程中迫不及待進行債券融資的原因。今年6月14日，廈工股份發行面值不超過15億元的公司債券，其中11億元用于還債。而大股東海翼集團正是此次債券的擔保人。
但從募集書看，海翼集團自2010年末到2011年9月末的負債從200億元升至269億元，資產負債率從70%升至73%，若將此次廈工股份發行的15億元債券計入海翼集團負債中，其資產負債率將增至77%。
而海翼集團擔保的企業還不止廈工一家，算上本期債券的擔保，海翼集團擔保余額將增至39.2億元，占其未經審計凈資產的近四成，債務風險巨大。加上今年初為廈工股份的定向增發投入2.5億元，此項債券擔保到期能否實現，存在較大的不確定性。
盈利下滑資金壓力大
廈工股份頻繁再融資的原因，主要與當前機械工程行業的不景氣有關，也與公司盈利水平持續下滑和資金異常短缺有關。
廈工股份所處的工程機械行業是一個競爭異常激烈的行業，由于去年以來固定投資及下游需求放緩，房地產持續調控，整個行業正在告別過去的爆發式增長，自2011年第一季度高速增長后，主要工程機械產品銷量增速持續下滑。瑞銀證券最近的報告顯示，雖然今年8月份基建和地產投資反彈較明顯，但工程機械產品8月銷量繼續低迷。
與此同時，廈工股份扣除非經常性損益后的凈利潤同比已連續六個季度下滑，盈利能力大幅下降。今年上半年實現營收43.28億元，同比下降近四成，扣除非經常損益后的凈利潤4768萬元，同比下降近九成。無奈之下，公司只得靠減持興業證券獲得的投資收益來大幅提升凈利，上半年公司通過減持確認投資收益2.85億元，占營業利潤的八成。
業績大幅下滑的同時，資金壓力更為明顯。自去年一季度開始，到今年上半年，廈工股份經營現金流已連續六個季度為負。較高的存貨規模和數額巨大的應收賬款占用了大量運營資金，這是導致廈工股份現金流告罄的重要原因。
自2009年至2011年，廈工股份存貨分別為24.09億元、28.53億元和32.65億元，后兩年同比增長了18%和14%；其應收賬款分別為6.24億元、17.55億元和32.88億元，后兩年同比增長181%和87%，增速為營收增幅的2倍和5.6倍。
今年上半年，公司經營現金流繼續惡化，應收賬款余額接近49億元，較年初增長一半。公司經營凈現金流出多達8億元。
值得注意的是，廈工股份的應收賬款增長遠超業內同行。2010年底，比廈工營收略高但規模接近的柳工和山推股份應收賬款均為14億元左右，廈工當時應收賬款約17億元，但到2011年中期，柳工、山推股份的應收賬款分別約為24億元和22億元，但廈工的已升到36.5億元。
到今年上半年，廈工的應收賬款多達49億元，同期柳工才25億元，山推股份才22億元。應收賬款懸殊的原因與廈工激進的信用銷售模式有關。信用銷售在提高業績的同時也給企業的現金流帶來壓力。在公司資金本已緊張的前提下，公司為維護定向增發而迅速擴大信用銷售規模，一旦融資不成，反而可能因資金鏈斷裂或壞賬劇增而陷入泥潭。
繼去年初定向增發大幅縮水，實際募從原計劃的22億元變為最終的區區2.5億元之后，廈工股份“再接再厲”，于今年4月初再度發出再融資公告，擬公開增發不超過2億A股，募集15億元。這一公開增發方案尚未獲得正式批復，“求資若渴”的廈工股份已經等不及了，今年6月14日公司迫不及待地發行了面值不超過15億元的公司債券。
至此，不到兩年時間，廈工股份就三次融資，資金壓力之大可見一斑。
事實上，廈工股份1994年初上市以來再融資一直頻繁，其增發三次，配股一次，通過債券融資兩次。若此次公開增發獲批，加上當年首發募資額，公司總共從資本市場募資近47億元，但上市以來其累計分紅僅5.4億元。
公司頻繁融資背后，其盈利水平卻江河日下。自2011年一季度以來，其經營現金流已連續六個 季度為負，扣除非經常性損益后的凈利潤已接連三個季度下滑，且下滑幅度越來越大。
定向增發無人問津縮水九成
“工程機械行業整體業績下滑，不少產品都過剩，廈工還有這么高的再融資熱情，真是不可思議。”近日，一名機械行業工作人員和記者談到廈工股份的再融資時，一臉疑惑不解。而投資機構對廈工股份的再融資似乎也毫無興致，這一態度在公司去年進行定向增發時已充分體現。
廈工股份去年2月推出定向增發方案，原計劃向包括大股東海翼集團在內的不超過10名特定投資者定向發行不超過1.66億股，發行價格不低于13.08元/股，募資21.65億元。增發協議還規定，作為大股東的海翼集團認購金額不低于2.5億元。
此次募資將用于挖掘機15000臺生產能力技術改造項目和廈工機械焦作有限公司二期技改擴建項目。
隨后，由于廈工股份在年中實施了分紅，增發底價定在了12.98元/股。但廈工股份的股價在定向增發公布后一路下跌。從去年6月起更是步入單邊下跌通道。
為提升股價，刺激投資者參與增發的興趣，廈工股份費盡心思，一邊著手進行資產收購，一邊在二級市場上不斷增持。
公司去年9月公告稱，擬以1.62億元受讓廈工重工持有的廈工工業園B1地塊和廈工工業園B2地塊上的建筑物、構筑物、機器設備及土地使用權等部分資產。與此同時，大股東海翼集團在二級市場上增持117.92萬股。之后公司多名高管也加入增持行列，董事長陳玲等9名董事和高級管理人員合計買入24.86萬股。
但股東和高管的增持沒能擋住廈工股份股價的節節下滑。其股價自2011年3月初18.26元/股的最高價一路跌至2011年底的8元/股附近，最低探至7.45元/股，雖然今年以來股價有所反彈，但仍低于定向增發底價。如此慘淡的股價表現顯然無法激起外部投資者的認購興趣。
事實上，去年較早推出定向增發的上市公司大多都面臨著價格倒掛的窘境，一些公司為使再融資計劃順利成行而不得不宣布下調發行價，以吸引外部投資者認購，個別拿到增發批文的公司甚至終止原有方案，另立新的定增方案。但廈工選擇“堅守到底”，最終結果是無人問津，沒有一家機構參與其定向增發。
最終，這場用心用力的增發大戰變成了大股東“一個人的戰斗”。今年3月2日，廈工股份披露定向增發結果，以12.98元/股的價格向海翼集團發行1926.04萬股，合計募資2.5億元。這一募資額僅占到原計劃募資金額的11%，縮水近九成。
增發和發債雙管齊下再融資30億
廈工股份董秘王智勇此前表示，挖掘機是近年重點發展的產品，目前公司擁有國內最完整的產品線，在去年行業整體增速不到10%的背景下，廈工挖掘機實現了50%的營收增長，市場占有率從1.6%提升至2.5%，這也是公司募資投向的挖掘機技改項目的原因。
但定向增發大幅縮水致使廈工原計劃進行募投的兩個項目無法如期推行。記者從廈工股份2011年年報和今年的中報中發現，挖掘機15000臺生產能力技術改造項目還在實施中，但項目進展緩慢。
公司證券辦工作人員日前對記者解釋稱，“項目進展緩慢的原因是差錢，這也是公司要繼續再融資的原因”。在資金的重壓下，廈工再度舉起再融資的大旗。
今年4月初，廈工計劃公開增發不超過2億A股，募集15億元。募投項目就是上次定向增發的兩個項目，其中10億元用于挖掘機15000臺生產能力技術改造項目，5億元用于廈工機械二期技改擴建項目。
該增發方案今年8月15日獲得證監會有條件審核通過。上述證券辦工作人員表示，“最后批復可能還需時間。”但15億元能否改善公司資金緊張并滿足項目需要呢？從項目投資情況看，并不樂觀。
記者了解到，公司挖掘機15000臺生產能力技術改造項目計劃投資31億元，但截至上半年，僅投入了1.8億元。而另一個募投項目計劃投資約10億元，但目前僅投了6000多萬元，后期所需資金仍較為龐大。
這或許是公司在等待公開增發獲批的過程中迫不及待進行債券融資的原因。今年6月14日，廈工股份發行面值不超過15億元的公司債券，其中11億元用于還債。而大股東海翼集團正是此次債券的擔保人。
但從募集書看，海翼集團自2010年末到2011年9月末的負債從200億元升至269億元，資產負債率從70%升至73%，若將此次廈工股份發行的15億元債券計入海翼集團負債中，其資產負債率將增至77%。
而海翼集團擔保的企業還不止廈工一家，算上本期債券的擔保，海翼集團擔保余額將增至39.2億元，占其未經審計凈資產的近四成，債務風險巨大。加上今年初為廈工股份的定向增發投入2.5億元，此項債券擔保到期能否實現，存在較大的不確定性。
盈利下滑資金壓力大
廈工股份頻繁再融資的原因，主要與當前機械工程行業的不景氣有關，也與公司盈利水平持續下滑和資金異常短缺有關。
廈工股份所處的工程機械行業是一個競爭異常激烈的行業，由于去年以來固定投資及下游需求放緩，房地產持續調控，整個行業正在告別過去的爆發式增長，自2011年第一季度高速增長后，主要工程機械產品銷量增速持續下滑。瑞銀證券最近的報告顯示，雖然今年8月份基建和地產投資反彈較明顯，但工程機械產品8月銷量繼續低迷。
與此同時，廈工股份扣除非經常性損益后的凈利潤同比已連續六個季度下滑，盈利能力大幅下降。今年上半年實現營收43.28億元，同比下降近四成，扣除非經常損益后的凈利潤4768萬元，同比下降近九成。無奈之下，公司只得靠減持興業證券獲得的投資收益來大幅提升凈利，上半年公司通過減持確認投資收益2.85億元，占營業利潤的八成。
業績大幅下滑的同時，資金壓力更為明顯。自去年一季度開始，到今年上半年，廈工股份經營現金流已連續六個季度為負。較高的存貨規模和數額巨大的應收賬款占用了大量運營資金，這是導致廈工股份現金流告罄的重要原因。
自2009年至2011年，廈工股份存貨分別為24.09億元、28.53億元和32.65億元，后兩年同比增長了18%和14%；其應收賬款分別為6.24億元、17.55億元和32.88億元，后兩年同比增長181%和87%，增速為營收增幅的2倍和5.6倍。
今年上半年，公司經營現金流繼續惡化，應收賬款余額接近49億元，較年初增長一半。公司經營凈現金流出多達8億元。
值得注意的是，廈工股份的應收賬款增長遠超業內同行。2010年底，比廈工營收略高但規模接近的柳工和山推股份應收賬款均為14億元左右，廈工當時應收賬款約17億元，但到2011年中期，柳工、山推股份的應收賬款分別約為24億元和22億元，但廈工的已升到36.5億元。
到今年上半年，廈工的應收賬款多達49億元，同期柳工才25億元，山推股份才22億元。應收賬款懸殊的原因與廈工激進的信用銷售模式有關。信用銷售在提高業績的同時也給企業的現金流帶來壓力。在公司資金本已緊張的前提下，公司為維護定向增發而迅速擴大信用銷售規模，一旦融資不成，反而可能因資金鏈斷裂或壞賬劇增而陷入泥潭。
