事件:
公司發布2012 年中報，2012 年上半年公司實現營業收入291.2 億元，同比增長20.59%；實現營業利潤68 億元，同比增長26.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.2 億元，同比增長21.47%；實現每股收益0.71 元，同比增長21.67%。
點評：
公司營業收入增速加快。在工程機械行業不景氣的大環境下，公司上半年業績實現了逆勢增長，營業收入同比增長20.59%，其中第一季度同比增長8.14%，第二季度同比增長30.55%，增速明顯加快。
公司業績增長的主要貢獻來源于混凝土機械，上半年公司混凝土機械銷售收入同比增長51.85%，達到169.06 億元；土方機械在基數較小的前提下，銷售收入同比增長96.53%，達到13.24 億元；起重機機械銷售收入同比下滑14.19%，將為70.43 億元，但也明顯好于行業水平。
公司海外銷售增速高于國內。公司上半年海外銷售收入12.76 億元，同比增長27.31%，增速高于國內；海外銷售占比為4.38%，高于去年同期，但遠低于07-09 年的水平，還有較大的提升空間。
公司盈利能力提高。公司產品結構不斷優化，銷售毛利率同比增加1.5 個百分點，達到34.04%，其中混凝土機械銷售毛利率為36.22%，略有下降；起重機械銷售毛利率為27.36%，同比增加1.06 個百分點；土方機械銷售毛利率為25.25%，同比增加6.64 個百分點。三項費用中，管理費用、財務費用高于銷售收入增長，分別同比增長36.18%、45.01%，三項費用占比為9.08%，較去年同期增加了0.46個百分點。公司銷售凈利率較上年同期增加了0.48 個百分點，達到19.74%。
公司資金面有所改善。公司第二季度經營性凈現金流轉正，達到20.28 億元，好于去年同期；上半年經營性凈現金流為5.86 億元，同比增加25.34%；公司二季度末握有資金209.44 億元，較一季度末增加了32.38 億元，公司資金面有所改善。但我們也注意到，公司二季度末應收賬款191.77 億元，較年初增加了64.5%，較一季度末增加了35.1%；截至6 月30 日，公司因通過銀行按揭銷售產品而需承擔的有擔保責任的客戶借款余額為105.18 億元，這表明公司依然面臨著一定的壓力。
公司技術研發實力不斷增強。上半年，公司專利申請量同比增長248%，位居工程機械企業榜首；在長臂架泵車、干混砂漿設備、大噸位履帶式液壓挖掘等方面都有較大的技術突破，為公司未來發展搶占了技術高點，提高公司核心競爭力。
投資建議：
下半年，我們認為在“穩增長”政策的推動下，工程機械所面臨的宏觀環境將好于上半年。我們預測公司12-14 年EPS 分別為1.27 元、1.59 元、1.91 元，對應的PE 分別為6.37 倍、5.12 倍、4.25倍，估值偏低。公司在行業不景氣的情況下，保持一枝獨秀，充分體現了公司的競爭力優勢，維持公司“增持”評級。
風險提示：
行業持續不景氣，競爭加劇；原材料成本上升。
公司發布2012 年中報，2012 年上半年公司實現營業收入291.2 億元，同比增長20.59%；實現營業利潤68 億元，同比增長26.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.2 億元，同比增長21.47%；實現每股收益0.71 元，同比增長21.67%。
點評：
公司營業收入增速加快。在工程機械行業不景氣的大環境下，公司上半年業績實現了逆勢增長，營業收入同比增長20.59%，其中第一季度同比增長8.14%，第二季度同比增長30.55%，增速明顯加快。
公司業績增長的主要貢獻來源于混凝土機械，上半年公司混凝土機械銷售收入同比增長51.85%，達到169.06 億元；土方機械在基數較小的前提下，銷售收入同比增長96.53%，達到13.24 億元；起重機機械銷售收入同比下滑14.19%，將為70.43 億元，但也明顯好于行業水平。
公司海外銷售增速高于國內。公司上半年海外銷售收入12.76 億元，同比增長27.31%，增速高于國內；海外銷售占比為4.38%，高于去年同期，但遠低于07-09 年的水平，還有較大的提升空間。
公司盈利能力提高。公司產品結構不斷優化，銷售毛利率同比增加1.5 個百分點，達到34.04%，其中混凝土機械銷售毛利率為36.22%，略有下降；起重機械銷售毛利率為27.36%，同比增加1.06 個百分點；土方機械銷售毛利率為25.25%，同比增加6.64 個百分點。三項費用中，管理費用、財務費用高于銷售收入增長，分別同比增長36.18%、45.01%，三項費用占比為9.08%，較去年同期增加了0.46個百分點。公司銷售凈利率較上年同期增加了0.48 個百分點，達到19.74%。
公司資金面有所改善。公司第二季度經營性凈現金流轉正，達到20.28 億元，好于去年同期；上半年經營性凈現金流為5.86 億元，同比增加25.34%；公司二季度末握有資金209.44 億元，較一季度末增加了32.38 億元，公司資金面有所改善。但我們也注意到，公司二季度末應收賬款191.77 億元，較年初增加了64.5%，較一季度末增加了35.1%；截至6 月30 日，公司因通過銀行按揭銷售產品而需承擔的有擔保責任的客戶借款余額為105.18 億元，這表明公司依然面臨著一定的壓力。
公司技術研發實力不斷增強。上半年，公司專利申請量同比增長248%，位居工程機械企業榜首；在長臂架泵車、干混砂漿設備、大噸位履帶式液壓挖掘等方面都有較大的技術突破，為公司未來發展搶占了技術高點，提高公司核心競爭力。
投資建議：
下半年，我們認為在“穩增長”政策的推動下，工程機械所面臨的宏觀環境將好于上半年。我們預測公司12-14 年EPS 分別為1.27 元、1.59 元、1.91 元，對應的PE 分別為6.37 倍、5.12 倍、4.25倍，估值偏低。公司在行業不景氣的情況下，保持一枝獨秀，充分體現了公司的競爭力優勢，維持公司“增持”評級。
風險提示：
行業持續不景氣，競爭加劇；原材料成本上升。
