減水劑業務將是公司未來2－3年的主要增長來源。一方面，跨區域戰略持續發展，銷量仍將保持高增長：1、需求上，公司目前所處中西部市場受調控影響較小，固投和商混增速均保持較高增長；2、供給上，三代福建、貴州基地的進一步放量，預計能達到6-7萬噸，實現量的翻番；河南新增20萬噸脂肪族和2萬噸二代產能，預計今年能貢獻約2億元收入；3、今年仍將繼續堅持跨區域戰略；另一方面，經營思路轉變后，行業特性決定盈利能力能夠維持穩定：1、公司初始經營思路是三代替代二代，因而采取跑量銷售，影響了盈利能力，自去年中期開始，基于對市場的判斷，經營思路轉化為兩者并重，相對更注重對價格的維護；2、原材料方面，環氧乙烷整體處于產能過剩，工業萘與減水劑景氣度高度相關，預計今年原材料成本上行壓力有限；3、行業特性決定下游攪拌站對公司的服務依賴，因此成本轉移能力較強。中長期看，基于商混率的提高和公司先發性的橫向擴張，公司減水劑業務具備持續的增長動力。
檢測業務將保持穩定增長，盈利能力有望小幅恢復。2011年公司技術服務收入約1.91億，其中廈門地區檢測收入占1.67億，由于行業性質所限，檢測服務的跨區域發展進度明顯慢于減水劑。重慶作為公司首個檢測跨區域投資，目前檢測收入仍只有百萬元。并且，由于市場拓展初期的設備、人員、費用投入較多，而收入卻未能及時體現，檢測業務毛利率從60%下滑至約50%。不過今年毛利率有望得到小幅恢復，主要是隨著檢測的異地擴張暫告一段落，擴張效應將逐步顯現。
商混業務保質保量穩增長。廈門商品混凝土剛經歷過一輪興衰，在需求爆發帶來的產能過剩和行業洗牌之后，市場秩序再次穩定，目前公司商混盈利能力約為15%，鑒于廈門市場固投增速穩定，預計短期公司商混業務將維持穩定增長。
1－4月公司經營情況基本延續了去年來的發展態勢，我們看好2012年減水劑業務的放量，中期持續關注減水劑的跨區域發展，長期可關注檢測業務接力，公司增長續航能力強，預計2012-14年EPS分別為1.21、1.57和1.94元，對應PE分別為18、14和11倍，維持“推薦”。
檢測業務將保持穩定增長，盈利能力有望小幅恢復。2011年公司技術服務收入約1.91億，其中廈門地區檢測收入占1.67億，由于行業性質所限，檢測服務的跨區域發展進度明顯慢于減水劑。重慶作為公司首個檢測跨區域投資，目前檢測收入仍只有百萬元。并且，由于市場拓展初期的設備、人員、費用投入較多，而收入卻未能及時體現，檢測業務毛利率從60%下滑至約50%。不過今年毛利率有望得到小幅恢復，主要是隨著檢測的異地擴張暫告一段落，擴張效應將逐步顯現。
商混業務保質保量穩增長。廈門商品混凝土剛經歷過一輪興衰，在需求爆發帶來的產能過剩和行業洗牌之后，市場秩序再次穩定，目前公司商混盈利能力約為15%，鑒于廈門市場固投增速穩定，預計短期公司商混業務將維持穩定增長。
1－4月公司經營情況基本延續了去年來的發展態勢，我們看好2012年減水劑業務的放量，中期持續關注減水劑的跨區域發展，長期可關注檢測業務接力，公司增長續航能力強，預計2012-14年EPS分別為1.21、1.57和1.94元，對應PE分別為18、14和11倍，維持“推薦”。
