業績簡評 冀東水泥于2012年4月25日公布1季報，1季度實現營業收入19億元，比去年同期減少14%；歸屬母公司凈利潤為虧損2.4億元。以期末股本為基數計算的EPS 為 -0.18元。
經營分析 1季度淡季特征明顯： 1季度屬于正常淡季，預計公司銷售1000萬噸左右(統計口徑)，同比基本持平。但價格同比有較大下滑，導致1季度綜合毛利率為19.5%，同比下降約8個百分點，投資收益也下降了2千萬左右。
產能釋放，三費增長：期間費用為6.9億，同比增長1.5億，費用率同比上升12個百分點，主要原因是去年年尾有較多產能投放，財務費用和管理費用上升。
部分區域的景氣度已出現階段性回升的跡象： 3月份全國水泥產量增速略有回升，4月份以來，西部基建復工態勢初現，部分企業發貨量出現了明顯回升。部分區域開始從競爭向協同轉變，河北大規模停窯第一次執行得較為徹底，從年初以來河北價格上漲了50元/噸；陜西區域在協同的作用下，水泥價格上漲75元/噸。
產能仍有增量：公司2011年共有8條生產線投產或試生產，其中大部分均在下半年投放，將在2012年貢獻全部產能。目前公司仍有2條生產線在建。按照公司規劃，2012年預計銷售8400萬噸水泥熟料，同比增長17%。
投資建議 我們仍堅持2月份的邏輯：逐步布局低毛利區域，尋找“從零協同向有協同轉變”的區域。
根據1季度的鐵路投資數據，如果今年的鐵路投資計劃得以實施的話，則在后續幾個季度提供明顯的季度增量，西部的低毛利區域將受益較大。
公司是今年業績增長較為確定的大水泥公司，預計公司未來3年歸屬于母公司的凈利潤分別為20.6、28.3、33.3億元，EPS 分別為1.53、2.10、2.47元/股，對應PE 分別為13、9、8倍。
經營分析 1季度淡季特征明顯： 1季度屬于正常淡季，預計公司銷售1000萬噸左右(統計口徑)，同比基本持平。但價格同比有較大下滑，導致1季度綜合毛利率為19.5%，同比下降約8個百分點，投資收益也下降了2千萬左右。
產能釋放，三費增長：期間費用為6.9億，同比增長1.5億，費用率同比上升12個百分點，主要原因是去年年尾有較多產能投放，財務費用和管理費用上升。
部分區域的景氣度已出現階段性回升的跡象： 3月份全國水泥產量增速略有回升，4月份以來，西部基建復工態勢初現，部分企業發貨量出現了明顯回升。部分區域開始從競爭向協同轉變，河北大規模停窯第一次執行得較為徹底，從年初以來河北價格上漲了50元/噸；陜西區域在協同的作用下，水泥價格上漲75元/噸。
產能仍有增量：公司2011年共有8條生產線投產或試生產，其中大部分均在下半年投放，將在2012年貢獻全部產能。目前公司仍有2條生產線在建。按照公司規劃，2012年預計銷售8400萬噸水泥熟料，同比增長17%。
投資建議 我們仍堅持2月份的邏輯：逐步布局低毛利區域，尋找“從零協同向有協同轉變”的區域。
根據1季度的鐵路投資數據，如果今年的鐵路投資計劃得以實施的話，則在后續幾個季度提供明顯的季度增量，西部的低毛利區域將受益較大。
公司是今年業績增長較為確定的大水泥公司，預計公司未來3年歸屬于母公司的凈利潤分別為20.6、28.3、33.3億元，EPS 分別為1.53、2.10、2.47元/股，對應PE 分別為13、9、8倍。
