壘知集團發布2019 年報，全年營收33.93 億元，同增24.96%；歸母凈利4.02億元，同增61.54%；EPS0.58 元，同增61.11%。
支撐評級的要點
毛利率提升，費用率下降，現金流指標改善：公司各項財務指標進一步提升，毛利率29.8%，同增3.5pct；管理費用率下降。現金流相關指標表現改善，應收賬款與存貨周轉率分別提升0.07 與3.17；經營現金流同增295.80%，收現率同增8.71pct。
外加劑銷量與毛利同增，產能加速布局領跑行業：公司全年外加劑銷量117 萬噸，同增23%；單價2,022 元，基本與2018 年持平。隨著產能擴大以及原料成本下降，噸成本有所下降，噸毛利突破600 元，漲幅可觀。目前公司合成產能約100 萬噸，未來進一步在重慶、云南等省份鋪設產能，預計2021 年達到160 萬噸，在產能布局與規模效應繼續領跑行業。
多重因素催化，行業集中度提升空間巨大：在化工退城入園，機制砂占比提升，客戶集中等多重因素催化下，行業集中度將在3-5 年內快速提升，CR3 有望接近40%。目前全行業參與者將近1,000 家，符合當前政策要求有潛力長期生存的企業不超過300 家，行業集中度提升空間巨大。
行業需求復蘇彈性大，集中度提升趨勢加速：受疫情沖擊建筑行業復工推遲，后續隨著趕工推進下游需求進一步旺盛，行業需求短期提升彈性較大。同時發改委15 部門聯合發文推進機制砂普及，將進一步推進下游對減水劑技術服務的需求，龍頭企業優勢進一步提升，行業集中加速。
估值
考慮疫情短期影響公司出貨量，我們調整公司業績預期。預計2020-2022年，公司營收分別為36.71、48.83、59.13 億元，歸母凈利分別為4.88、6.70、8.34 億元，EPS 分別為0.70、0.97、1.20，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
新建產能不及預期，房屋施工需求下滑，原料成本變動，行業集中放緩。
