10月10日，云南省最大預攪拌混凝土生產商的云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司，其港股上市申請已經通過聆訊，即將登陸公開資本市場。
云南建投混凝土成立于1996年，是云南省首家實現現代化、科學化及綠色環保生產的混凝土生產商，背靠國資背景的大股東云南建投，占據著云南省14.9%的市場份額，更是國內排名第六的預攪拌混凝土生產商。目前公司登陸資本市場的時機，恰逢云南混凝土市場高增長時期，又遇地產行業逐步企穩，基建步入實質性加速階段，公司有望在資本市場吸引到不少資金的青睞。
云南混凝土市場處于高增長態勢
不同于東部經濟發達地區，云南混凝土市場正在高速發展。在全國經濟增速放緩的大環境下，西部地區經濟仍保持較快增長速度，基礎設施和房地產建設也處于快速發展期，尤其是高速公路、鐵路、機場及水利工程等大型工程項目的規模和數量提升，導致對于預拌混凝土的需求量不斷增大。因此預拌混凝土行業起步較晚的云南市場，目前正處于快速上升期。數據顯示，云南省預拌混凝土產量從2013年的4330萬立方米增長至2018年的6120萬立方米，復合年增長率為7.2%，顯著高于全國平均水平的2.8%。云南省預拌混凝土行業的生產價值從2013年119億元人民幣（單位下同），增至2018年207億元，復合年增長率高達11.7%。
除了持續西部基建需求外，滲透率快速提升也在助推預拌混凝土市場規模增長。2018年，中國預拌混凝土滲透率達到46.2%，遠低于美國、日本及澳大利亞超80%的滲透率，隨著政府加強對現拌混凝土的管控，以及綠色高性能混凝土在行業中更廣泛的應用，全國預拌混凝土滲透率2023年預計將達到51.8%。而起步較晚的云南省2018年滲透率僅為30.9%，還遠低于全國平均水平的46.2%，可提升空間更大，目前云南省政府和各州市政府對預拌混凝土鼓勵政策已有進一步的落地。專業機構預計，2023年云南省預拌混凝土產量將達到82.1百萬立方米，行業生產價值增至311億元，復合年增長率為8.5%。
再加上環保持續趨嚴帶動的行業集中度提升等因素，云南建投混凝土這樣的區域大龍頭企業，受益性將非常明顯。
長期業績增長無需過多擔憂
背靠強大股東，云南建投混凝土龍頭地位難以撼動。云南省國資委及云南省財政廳控股的云南建投，為云南建投混凝土的控股股東，持有公司89.65%的股份。同時，作為省內資產規模最大、建筑工程收入最高的建筑工程企業，云南建投也是云南省內最大的預拌混凝土需求方，幫助公司鎖定了大部分需求。云南建投集團的銷售額收益分別約占2016年、2017年、2018年及截至2019年4月30日止四個月總收益的81.4%、84.1%、73.3%及61.5%，是公司最大的客戶，好在云南建投貢獻收入占比呈下滑趨勢，顯示公司對大股東依賴程度在降低。
近期云南建投混凝土業績表現有些波動，但并不影響長期增長。公司收入來自銷售預拌混凝土、聚羧酸外加劑及砂石料及提供質量及技術管理服務，其中銷售預拌混凝土營收占比達97%以上。得益于量價提升，公司收入由2016-2018年營收規模一直在增長，復合年增長率約為18.2%；然而由于公司毛利率下滑以及金融資產凈減值損失增加，2018年利潤出現下滑，同比減少18.1%至1.79億元。
2019年前四月，由于公司客戶承接的若干大型基建項目接近完工而新的高速公路項目尚未達到需要大量混凝土供應的階段，導致預拌混凝土銷量減少，以致于公司收入及利潤出現同步下滑，工程周期原因導致的業績下滑并不影響長期增長。公司也在招股書中明確表示，截至2019年6月30日止六個月的收入及利潤已經實現了同比增長。
而且目前公司銷售訂單增長態勢也很足。公司主要通過競爭談判獲取訂單，同時也參加招投標。2016年-2018年及2019年前四個月，公司分別參與3個、11個、30個及26個項目的招標過程及為該等項目遞交標書，中標率分別為33.3%、27.3%、40.0%及38.5%。5月1日至6月30日，又參與5個項目并遞交標書，中標率為20.0%。2019年上半年參與招投標項目已經超過2018年全年，截止2019年上半年，公司預拌混凝土銷售新簽合同價值總額已經高達13.36億元。
因此公司長期業績增長，并不需要過分擔心，而且近期全國基建進入實質性加速階段，更會帶動云南建投混凝土估值提升。
基建加速提振板塊估值
基建的項目申報與招標，9月已經明顯有加速趨勢。國務院于9月19日印發了《交通強國建設綱要》，提出到2035年，基本要形成都市區1小時通勤、城市群2小時通達、全國主要城市3小時覆蓋的“全國123出行交通圈”，表明2019年我國基建投資增速長期保持的基調并不會變。
數據方面，9月基建項目申報增速也大幅提升，前9個月長累計增長43.56%。分月度來看，6月、7月、8月、9月基建申報金額增速分別為33.93%、26.3%、9.6%、188.1%，9月單月全國基建項目申報增速大幅加速；隨著6月份以來政策端的發力，地方基建申報金額顯著提升，四季度地方政府的投資意愿或將繼續回升。全國基建招投標方面，9月基建中標數據增速也在明顯提升。數據顯示，2019年1-9月份，23個省份累計中標項目25817億元，較上年同期提升9.18%，其中9月訂單同比提升26.9%，9月基建中標數據增速大幅回升。
與此同時，9月新增專項債也發放完畢，城投債發行穩步推進為基建加速提供資金端的支持。從城投債的融資額來看，2019年1-9月累計發行城投債24410億元，凈融資額7800.61億元，較上年同期大幅提升173.06%；2019年1-9月全國新增專項債21570.74億元，新增一般債8850.04億元，專項債基本發放完畢。提前下達明年專項債部分新增額度將利好明年一季度基建投資。
綜上來看，云南建投混凝土雖然目前業績數據有些瑕疵，但是長期增長邏輯并沒有問題，加上當下基建加速提振板塊預期，公司登陸資本市場后大概率能有不錯的表現。
