點評：
量價齊升，水泥中的成長股。塔牌集團文福萬噸一線于2017年底投產，增加熟料產能300萬噸，水泥產能400萬噸，由于粵東地區水泥缺口近1000萬噸，新增產能被很好消化。2018年公司水泥產量1,806.68萬噸、銷量1,795.29萬噸，同比分別增長了17.40%、15.74%。水泥熟料均價344元/噸，同比上升72元/噸，噸毛利144元，同比上升61元，噸三費28元，同比基本持平，噸凈利（扣除投資收益）90元，同比上升50元，總體實現量價齊升。
區域格局良好，灣區建設帶動中長期需求。2018年廣東省水泥產量累計增速5.63%，處于全國中等水平。公司產能位于粵東地區，基礎設施薄弱，水泥需求旺盛，歷來為水泥凈流入地區。19年2月，中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，提出建設世界級機場群，以及大灣區快速交通網絡，將有效帶動地區中長期需求，公司受益明顯。
投資建議：
公司管理優異，現金流、負債水平皆處行業上游。產能所在區域景氣度高并有望持續，新增產能釋放順利。文福萬噸線二期有望在2019年Q4投產，為公司繼續帶來銷量彈性。我們調整盈利預測，預計2019-2021年公司EPS分別為1.62、1.79、1.88元，對應3月11日PE分別為7.5倍、6.8倍、6.5倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：需求超預期下滑、區域協同破裂。
