江西省基建潛力大，需求發力可期 2017年江西省城鎮化率54.6%，低于全國4pct；第三產業占GDP比重43%，低于全國9pct。在2018年宏觀經濟整體下行的局面下，江西省1-7月狹義基建投資仍能保持18%的增速，PPP項目中基建類項目投資額占到67%。“十三五”期間，我們認為江西省基建投資仍有較大潛力。以交運投資為例，江西省規劃“十三五”期間鐵路、公路水路建設投資額分別為1475、3049億元，較“十二五”實際投資額分別提升40%、36%。更加積極財政政策也對基建資金來源形成有力保障，基建投資具有持續性。
江西省供給增長有限，未來或產生需求缺口。根據工信部發布的2018年重點區域建材工業秋冬季錯峰生產通知，錯峰范圍擴大至長三角地區、汾渭平原，有望促進華東地區水泥供給進一步收縮。自2009年38號文出臺以來，發改委、工信部等出臺多項政策嚴控水泥新增產能并推進落后產能淘汰，2011-2016年全國新增熟料產能逐年減少，2017年淘汰產能1124萬噸，其中華東地區淘汰1610萬噸，水泥企業庫存處于歷史低位。展望未來，我們預測2018-2020年江西省熟料產能復合增長3%，低于熟料產量增速6%，或產生需求缺口。
江西省有望走出價格洼地，盈利改善大。周邊豐富的熟料資源與便捷的交通網絡使江西省易受外來熟料沖擊，水泥價格一直低于華東其余各省水平。今年旺季江西水泥表現出較強的價格彈性，4月中旬-7月中旬旺季南昌高標水泥價格上漲了65元/噸，4月中旬至今累計上漲了105元/噸；水泥煤炭價差分別上漲了33、95元/噸，漲幅顯著高于其余省份，但絕對值仍處于較低位置。
我們判斷進入四季度，在錯峰限產執行在即、熟料供應緊張，需求向好的情況下，華東水泥價格仍有上漲空間。江西省有望走出價格洼地，盈利水平改善或高于周邊省份。
