核心觀點
建設“國際旅游島”，占據天時與地利。2018適逢海南省、特區成立雙三十周年，改革開放四十周年重要時間點，海南國際旅游島建設如火如荼，許多大型項目正在規劃和建設中，海南瑞澤商混業務直接受益；子公司新大興園林在海南有十幾年的園林綠化經驗，熟悉海南植被氣候特點，能因地制宜的把園林綠化與建筑工程相結合；廣東綠潤環保在當地具備相當口碑。公司還提前布局賽馬、郵輪相關業務，進軍旅游板塊。考慮到海南雙三十周年時間點和海南相對獨立的島嶼經濟環境，公司可謂占據天時與地利。
一年一并購，橫向多元進軍大生態。2014年通過收購金崗水泥拓展主業產業鏈，保障公司水泥采購需求、提高公司商混業務采購水泥的話語權，并控制成本；2015年收購大興園林，2016-2017收購廣東綠潤拓展環保業務，進軍大生態領域。因其商混和園林、環保業務的主要客戶有較高的重疊度，都集中在星級酒店、房地產、旅游度假區和市政項目等領域，收購后有效整合資源，發揮內部業務間協同效應。
四大業務齊開花，未來業績可期。2017H1商混業務實現營收5.56億元，同比增長47.16%；公司水泥業務收入同比增長120%；園林綠化2017H1營收3.81億元，同比增長達577.88%；環保方面，廣東綠潤承諾2017-2019年扣非凈利潤分別不低于1.2、1.4和1.56億元。根據公司2017年業績快報，公司實現歸母凈利潤1.77億元，同比增長152.15%，在商混水泥價格上漲，疊加園林、環保業務帶來新業績增長的同時，發揮區位優勢，乘海南國際旅游島建設東風，未來業績高增長可期。同時園林綠化與環保業務將提升公司毛利水平，降低銷售與管理費用率，有效改善公司盈利能力。
財務預測與投資建議
首次給予增持評級，目標價12.82元。我們預測公司2017-2019年每股收益分別為0.16、0.48、0.60元，參考商混水泥、園林、環保的可比公司估值，對公司進行分部估值后，對應目標價為12.82元，首次給予增持評級。
風險提示
基建投資增長、商混水泥漲價不及預期；PPP模式及框架協議落地存在風險；外延推進不及預期；政策不及預期；應收賬款存在風險。
