極低庫存下錯峰限產進一步激化供需矛盾，水泥價格彈性顯現，繼續看好水泥跨年行情：隨著北方地區進入全面的冬季錯峰生產階段，而南方部分省市的錯峰生產計劃也陸續開始落地。限產不斷增強的同時，全國水泥的庫存近三周呈現持續下滑，需求相對旺盛的南方區域下滑幅度尤為明顯，全國水泥庫容比已經降至55%以下，而華東地區水泥庫容比已經降至50%以下，較多區域處于“半空庫”狀態，而11-12月份南方仍然具備較為旺盛的需求，隨著浙江等地的停窯執行，在極低的庫存水平下，水泥在部分區域已經出現明顯的供不應求。停產區域因企業供應量有限，以保供前期客戶訂單為主，部分市場已出現有價無貨狀態，甚至部分地區開始出現“限量供應”的情況；而未停產地區大多處于供需兩旺態勢，企業滿產滿銷。
短期看“最嚴限產季”是水泥企業盈利的有力支撐：我們認為，今年四季度到明年一季度，將是史上因環保壓力、能耗壓力等導致的最嚴限產季，隨著錯峰生產的進一步推行，水泥的供給將更為緊張。行業后續盈利彈性明顯。供給端的嚴格控制將有望減輕市場對行業盈利可持續性的擔憂，而明年的低庫存和高景氣可見度更加明顯，全行業盈利甚至有望提升超過20%。
中期看2020年之前水泥行業需求將整體維持穩定，供給側推動行業供需格局持續向好，龍頭價值屬性有望不斷增強。從細分區域看，華東和華南地區具備較強的經濟活力和較大的需求總量，同時行業競爭格局較好，未來水泥價格維持高位的可能性較強，甚至有百尺竿頭更進一步的趨勢；而當前相對弱勢的北方、西南地區，隨著需求釋放和行業格局的進一步優化，整體供需關系也將持續向好，區域內企業盈利具備向上彈性。同時中期供給側改革實際產能去化的落地，也將加速水泥行業供需關系和產業格局進一步向好。(近期遼寧省落后水泥產能退出工作有序推進，4戶水泥企業共計120萬噸產能已退出水泥行業；同時區域內企業重組也在進行中，誠信水泥、銀盛水泥加入遼寧遼水水泥有限公司；恒威水泥、千山水泥、富山水泥、吉林亞泰集團遼陽水泥有限公司等4戶水泥企業加入遼寧云鼎水泥集團股份有限公司)
我們認為，今年四季度到明年一季度，可能為史上因環保壓力、能耗壓力等導致的最嚴限產季，建立在當前建材周期品整體供需已然相對緊張的情況下，短期超預期的限產，將有望持續推升市場對行業龍頭盈利彈性的預期。而中期在供需穩定向好，而行業格局進一步集中的過程中，水泥龍頭企業的盈利彈性將進一步顯現。
