海南省商混龍頭，充分受益于海南國際旅游島建設，水泥業務受益于水泥價格大幅上漲。海南瑞澤作為海南省商品混凝土龍頭企業，對在海南地區氣候、溫度、降雨等特殊自然條件下混凝土的生產、配送、施工形成了完善技術解決方案。公司持續受益海南國際旅游島建設以及海南房地產火熱需求，商品混凝土業務有望快速增長。2014年，公司完成對金崗水泥的重組收購打通了產業鏈，主營業務變更為商品混凝土、水泥及新型墻體材料生產與銷售。今年以來國內水泥市場需求穩定回暖，公司顯著受益于廣東地區水泥價格的大幅上漲，同時水泥與混凝土業務協同效應有望帶動公司盈利大幅增長。
積極向園林環保PPP領域延伸，市場前景廣闊。2015年公司向園林環保業務拓展，將大興園林收入體內。大興園林擁有城市園林綠化企業一級資質和海南省最大的苗圃基地，是海南省生態綠化龍頭企業之一。16年公司3億元收購具有危廢處理牌照的環保公司廣東綠潤20%股權正式拓展環保業務，后者16-19年業績承諾分別為1.0億元、1.2億元、1.4億元及1.56億元，16年實際完成1.01億元達到承諾。公司積極向園林生態PPP業務延伸，市場空間廣闊，預計園林與環保業務將為公司未來增長新添強勁動力。
園林在手訂單充足，新簽趨勢良好，有望促進今年業績顯著增長。公司17年上半年實現營業收入11.79億元，同比增長92.87%；歸母凈利潤6671萬元，實現扭虧為盈。公司上半年業績為16年全年業績95.01%，業績大幅增長系水泥價格大幅上漲帶動及園林訂單快速生效轉化所致。同時公司預告17年1-9月份業績增長536%-584%，對未來高增長信心強勁。當前公司市政園林在手公告訂單合計45.32億元，有望在今年逐步轉化為收入，促使今年園林業務業績大幅增長。此外公司還與云南經典及世紀金源簽有共計71.3億元地產園林框架協議。目前公司重點開拓貴州，山東，新疆等區域，業務范圍由海南向全國輻射。
擬定增收購廣東綠潤80%股權，生態環保業務實力有望顯著增強。公司公告擬通過發行股份及支付現金相結合方式收購江西綠潤100%股權以及江門綠順100%股權，以7.33元/股價格向其原股東發行9013萬股，同時向不超過10名特定投資者非公開發行股票募集配套資金不超過6.9億元。通過收購江西綠潤及江門綠順，公司將實現對廣東綠潤100%控股。公司向園林生態PPP領域拓展步伐顯著加快，未來有望顯著受益園林生態行業發展廣闊空間。
我們預測17/18/19年公司歸母凈利潤分別為2.53/4.53/5.89億元，EPS0.26/0.39/0.51元（17年未考慮增發攤薄，18、19年已考慮攤薄）。
風險提示：商混或水泥價格大幅下跌風險，園林生態業務推進不及預期風險，收購整合風險。
