2017年工程機械行業觸底回升，實現大幅上漲。作為國內工程機械市場第二大價值量的品類——混凝土機械，也在今年“泵”發出了新的活力，乘坐著“回暖快車”開始迅速崛起。與此同時，國內混凝土市場的競爭格局也逐漸發生變化，龍頭企業在中高端產品的市場占有率迅速提升;而在低端市場，由于產品技術由于門檻較低，中小生產企業則抓住機會實現快速涌入，混凝土機械行業集中度出現階段性下滑。
專家預測，整個混凝土機械市場短期內增速將超預期，2017年市場規模約達250億元，同比增長53%。
國內城鎮化發展不飽和
混凝土機械發展空間巨大
國外成熟市場混凝土機械占比較低，主要因為城鎮化率較高。與國內情況不同的是，在日本這樣的成熟工程機械市場，混凝土機械只是第六大品種，排在挖掘機、起重機、隧道機械等工程機械品類之后。
日本工程機械市場各產品價值量
中國和發達國家的混凝土機械價值量排名差距較大，主要因為混凝土機械和城鎮化率息息相關，根據發達國家的經驗，當城鎮化率達到80%之后，混凝土機械保有量會逐漸縮小。而目前我國的城鎮化率不到60%，混凝土機械未來尚有發展空間。
據調研得知，混凝土機械是中國價值量第二的工程機械品類，根據工程機械協會提供的混凝土機械各類產品銷量數據、進出口數據對市場規模進行測算，不考慮不同品牌機械單價的差異情況下，以2016年為例，國內市場規模測算方法如下：
①通過協會對混凝土機械各產品的銷售統計量乘以各產品單價得到銷售額;
②2016年國內市場規模=2016年混凝土機械銷售額+進口金額-出口金額算出2016年混凝土機械市場規模約170億元。
通過對各類機械品類的測算，不難發現2011年國內混凝土機械市場規模為520億元，占工程機械行業比重為17.7%，在工程機械各品類中排名第三;受行業景氣度下降影響，2016年國內混凝土機械市場規模降至約170億元，但在工程機械板塊中占比為15.81%，排名上升至第二。
市場格局驟變
國內龍頭丟失低端市場
隨著三一重工、中聯重科、徐工機械等中國工程機械企業完成對混凝土機械國際“三巨頭”的收購，中國企業在混凝土機械的市場占有率逐步提升。目前，市場上對國內混凝土機械行業的認知是三一重工和中聯重科占據了行業85%的市場份額。實際上，根據產業鏈調研，和市場預期不同，混凝土機械行業的CR2實際遠低于這個數值，CR2占比85%只考慮到40米以上泵車和商混攪拌站。
根據產業鏈調研，2013年混凝土泵車和攪拌車的CR3約為82%和49%，2016年泵車CR3約為84.1%，攪拌車CR3大幅上升至74%左右，但是2017年上半年泵車的行業集中度下降到53%左右，攪拌車的行業集中度也有所下滑。具體來看行業集中度呈現出分化的狀態。
受低端產品影響 泵車和攪拌車總體集中度有所下降
在中高端產品系列，國內龍頭企業的市場占有率快速提升，比如臂長50M以上的高米段泵車CR2已經上升到了90%左右;
技術含量和附加值較低的臂長30米以下泵車市場集中度有所下降，主要因為技術門檻較低，行業復蘇后中小企業快速涌入。我們認為龍頭企業未來有望充分發揮其規模和技術優勢在中低端市場獲得更高的份額。
多重利好導致行業
短期內增速遠超預期
混凝土機械在2011年二季度之前高歌猛進，基建和房地產投資都處于高速增長期，帶動混凝土機械進入黃金年代，但是2011年一季度后隨著固定資產投資增速的下行，加之此前需求透支，混凝土機械行業發生斷崖式的下滑，直到2017年才逐漸復蘇。
從短期來看，混凝土機械2017年市場規模同比增長將達到53%。從工程機械的傳導鏈條來看，在工程項目開工前期，挖掘機是重點購買的設備，挖機銷售數據會率先增長，然后是起重機銷售數據跟進，最后輪到混凝土機械。截止2017年7月，挖機銷量已經連續13個月保持高增長，汽車起重機已經連續10個月保持高增長，工程機械行業走出底部態勢確立，混凝土設備作為工程項目中后期介入的機型，2017年以來景氣度明顯回升，有望超預期增長。
2017~2021年混凝土機械市場規模
從中長期來看，我們認為混凝土機械行業的高增長不可持續，2017年的高增長是多重利好疊加導致：
①房地產投資增速超預期，基建投資增速保持在高位;
②更新換代需求之前因為行業景氣度較差受到抑制，部分更新換代需求在2017年集中爆發;
③2016年市場規模僅170億元，基數較低，多種因素疊加造成了2017年行業增速的高爆發，但是從市場規模的絕對值來看，2017年市場規模約250億元，和2009年相似，我們認為行業未來增速約5%~10%。
未來更新換代
支撐行業穩態增長
與挖掘機市場類似，國內混凝土機械市場也將由原來投資驅動向投資、出口和更新換代三者共同驅動發展。隨著前期銷售的混凝土機械逐步達到使用壽命，更新換代需求將成為國內混凝土機械需求的重要來源;而且國內的主要混凝土機械生產制造企業加速海外市場拓展，混凝土機械出口將成為行業需求增長的另一動力。
通過草根調研獲取的信息來看，攪拌車的使用壽命為7年，攪拌站的使用壽命為15年，泵車和泵的使用壽命為12年更為合理。為了測算混凝土機械的市場規模、更新換代和出口需求占比。
我們假設:①混泵送設備受房地產投資影響較大，未來的保有量增速平穩下滑，攪拌車與攪拌站的存量增速和基建投資關系更大，未來保有量增速平穩上升;
②前幾年外部環境較差，部分新換代需求被壓制到2017年開始釋放，預計2017-2018年的跟新換代釋放系數為140%和120%。2019年后這一系數恢復為100%;
③出口端我們預計隨著一帶一路的有力推進，將保持穩定增速。
在上述假設前提下：我們對2017-2021年混凝土機械銷售量進行測算，結合各類機型的單價，得出2017年國內混凝土機械的市場空間約250億元，同比增長52.67%，2018~2021年行業將保持5%~10%的增速，驅動銷量增長的主要動力來自更新換代和出口需求。
從拉動增長的驅動因素來看：更新換代需是增長的主要動力，從更新換代貢獻率來看，各類混凝土機械產品因壽命不同，更新換代貢獻率的高峰落在不同的時間點上?？傮w來看，未來五年混凝土機械都處于更新換代周期。
另一方面，海外市場將逐步成為推動銷量增長的生力軍。以混凝土泵為例，2017~2021年出口量對混凝土泵的貢獻率分別為52.27%、55.78%、57.97%、59.67%和60.42%，出口扮演越來越重要的角色。
總體上，我們認為2017年上半年傳統工程機械行業高增長不可持續，但是確定走出底部，并且將逐漸回歸到穩態增長。龍頭公司受益微觀、中觀、宏觀三個層面的變化，預計利潤將保持3年左右的快速增長。
①微觀層面，龍頭企業風險基本出清，經營改善，報表修復，凈利率進入上升通道，這種盈利彈性對凈利潤增量的貢獻非常大，預計2017年超過5成貢獻，2018、2019年接近5成，未來3年利潤端增速都顯著高于收入端增速;
②中觀層面，行業競爭格局優化，龍頭企業銷量增速高于行業
③宏觀層面，總需求結構中，更新換代需求和海外占比日益顯著，直接由投資拉動的新增需求占比下降。
需要強調的是，高空作業平臺和核心零部件的投資邏輯有別于傳統工程機械整機。其中，高空作業平臺作為新興工程機械，是最耀眼的工程機械新星，受益經濟性、安全等因素帶來的滲透率提升，將在較長時間內處于快速增長階段;核心零部件如液壓件等受益進口替代和海外市場拓展，也將在較長時間內保持快速增長。
