猶如潘多拉的魔盒，山東山水水泥債券違約事件仍在持續發酵。近期來自鑫元基金公司一則公告把持續近兩年的違約案重新拉回人們的視野。
這則公告稱，上海市浦東新區人民法院已受理鑫元基金代表鑫元鴻利債基起訴山水水泥案。按照公告，山水水泥未能按照約定籌措足額的償債資金，原本于2016年1月兌付的“13山水MTN1”不能按期足額償付，構成實質性違約。
山東山水水泥主要從事水泥生產、經營，是中國山水水泥集團下屬全資子公司，目前大股東為天瑞集團。根據公開資料顯示，該期票據發行總額為人民幣18億元，計息期債券年利率5.44%，債券期限3年，到期兌付日為2016年1月21日。
這并非山水水泥的首例債務違約。早在2015年，山水水泥曾出現20億元債務違約，這也成為國內超短融首例違約。記者查詢財匯數據獲悉，除“13山水MTN1”到期未能兌付以外，還有2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金以及2017年2月27日到期的“14山水MTN001”目前均未兌付。
此外，為期三年，年息6.2%的12億人民幣中期票據“14山水MTN002”也將于2017年5月12日到期。
在很多市場人士看來，山水水泥債務違約事件出人意料。“違約是因為公司治理不善，發生內部沖突加劇、股東變更導致企業出現流動性危機，從而引發的債券違約。”某知情人士告訴記者。
在這批違約的票據中，“15山水SCP001”一度令五家基金公司陷入“踩雷”風波。與鑫元基金一并將山水水泥告上法庭的還有富國基金、諾安基金、建信基金、海富通基金以及金鷹基金。
記者從知情人士處了解到，目前部分案件已經二審結束，基金公司的起訴要求基本都為償還違約債券對應的本金、罰息和其他實現債權的費用等。然而因山水水泥股權糾紛依然懸而未決，內部運營情況仍不樂觀，還處于等待執行階段，也有部分案件還在審判中。
根據最高人民法院關于人民法院執行工作若干問題的規定（試行），若多個債權人分別對同一被執行人申請執行，各債權人對執行標的物均無擔保物權的，按照執行法院采取執行措施的先后順序償還。
上海創遠律師事務所律師胡竹華告訴記者，“也就是說，同等情況下，判決先生效的先進入執行階段，法律上有擔保物權、優先權的享有優先執行。如果沒有優先權或擔保物權的話，幾家公司同時進入執行階段，則按照比例來承擔債權，每家都會有一個清償比例，如果公司資產足以償還的話就不存在任何問題；資產不足以清償全部債務的可以申請破產?！?
公開資料顯示，富國新回報2015年三季度末持有“15山水SCP001”190萬張，持倉市值為19123.5萬元，持倉市值占凈值比為9.09%。鑫元貨幣2015年三季度末持有該債券110萬張，持倉市值為11000.02萬元，持倉市值占凈值為3.09%。諾安理財寶貨幣三季度末持有該債券80萬張，持倉市值為8018.35萬元，持倉市值占凈值比為0.37%。建信基金旗下2基金持有該債券，分別為建信月盈安心理財債券和建信嘉薪寶貨幣，持倉數量分別為50萬張和20萬張，持倉市值分別為4999.71萬元和1999.89萬元，持倉市值占凈值比分別為2.63%和4.33%。海富通基金旗下也有4只專戶產品涉及“15山水SCP001”，總共涉及產品金額約為2.25億元。
山水水泥因股份的公眾持股量不足，自2015年4月16日起正式停牌，至今仍未復牌，累計持續停牌時間長達近2年。而在近期，招商銀行、興業銀行也聯合發布了公告，稱山水水泥因控制權問題，融資渠道受限，資金鏈緊張，且面臨多起債務訴訟，部分銀行賬戶及資產已被查封或保全。
“遭遇債券違約黑天鵝的時候我們按照常規流程清算，下調了產品凈值。”某涉事公司對記者表示，“出于保護持有人利益的考慮，我們會積極追償，要求債務方山水水泥償付到期債券?！?
一般情況下，基金產品投資債券遭遇黑天鵝事件，違約風險也是正常風險之一，理論上并不需要為此做出賠償，直接按照市值法或者成本法下調基金凈值即可。
此前山水水泥債務問題一度出現轉機，其于2016年底公告稱，山水水泥、天瑞集團與信達山東分公司訂立債權投資框架協議，內容有關信達山東分公司或其關聯方擬向山水水泥進行債權投資，以供該公司解決其相關債務違約問題及補充流動資金。不過，這一解決方案因懸而未決的管理層與股東紛爭被暫時擱淺。
不少業內人士表示，從長遠來看，債券市場剛性兌付的打破，將有利于信用債市場的發展以及金融市場改革。
中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤指出，對比國內外債券違約處置措施的異同，在此環節，國內外均有自主協商如達成債券重組方案、司法訴訟如破產重整、破產清算及破產和解等，國外還有“過錯追責”的債券違約處理措施。
