◆2016年公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)189.8%，EPS 0.12元
2016年1-12月寧夏建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.9億元，同比增長(zhǎng)15.8%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5765萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)189.8%，每股收益0.12元；單4季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.9億元，同比增長(zhǎng)30.1%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-3082萬(wàn)元。利潤(rùn)分配方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元（含稅）。
2016年寧夏區(qū)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速8.2%，較15年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)投資增速回升至14.9%，地產(chǎn)回暖和基建投資穩(wěn)定快速增長(zhǎng)，拉動(dòng)水泥需求。
◆需求增加，量?jī)r(jià)齊升，毛利率上升費(fèi)率下降
報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率28.9%，同比增加4.5個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為12.5%、7.9%和2.8%，分別同比變動(dòng)0.5、-1.9和-0.6個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)率23.2%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告期公司銷(xiāo)售水泥1584.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%。噸產(chǎn)品綜合價(jià)格232.8元，較15年上升5元，同比上升2.2%；噸產(chǎn)品綜合成本165.4元，較15年下降6.8元，同降3.9%；噸毛利67.4元，同升11.8元；噸三費(fèi)57.2元，同降2.2元；噸產(chǎn)品凈利3.6元，較15年上升2.2元。
分產(chǎn)品，水泥及熟料、商品混凝土、骨料毛利率分別為26.7%、40.1%和30.8%，較15年同期分別增加5.7、減少0.29和增加38.4個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比重分別為83.4 %、15%和1.6%；分區(qū)域，自治區(qū)內(nèi)和自治區(qū)外營(yíng)業(yè)收入分別占比58%和42%，毛利率分別為27.6%和30.5%。
◆2016年下半年盈利水平環(huán)比向好明顯
單4季度，公司營(yíng)收同升30%，綜合毛利率32.9%，同比上升5.6個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為13.2%、8%、2.9%，分別同比下降1.7、1.9和0.5個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率24.1%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)。
分析半年度盈利能力，16年下半年公司共銷(xiāo)售水泥939.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%。噸產(chǎn)品綜合價(jià)格241元，較15年同期上升15元，同比上升6.6%；噸產(chǎn)品綜合成本164元，與15年同期持平；噸毛利77元，同升15元，環(huán)比16年上半年上升23.9元；噸產(chǎn)品凈利10.5元，較15年同期上升2.9元，環(huán)比16年上半年上升16.9元。
◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
2016年，在二、三季度需求旺季下公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)均有提升，單位產(chǎn)品盈利能力初現(xiàn)恢復(fù)。16年下半年至今水泥價(jià)格持續(xù)表現(xiàn)較好，寧夏及周邊價(jià)格洼地提價(jià)空間足及公司成本費(fèi)用控制能力或有助其業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)。放長(zhǎng)視角來(lái)看，城鎮(zhèn)化建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)和一帶一路戰(zhàn)略支點(diǎn)定位預(yù)示著寧夏區(qū)的長(zhǎng)期需求空間。新增供給方面，寧夏區(qū)水泥行業(yè)沖擊動(dòng)能降為0，集中度高位企穩(wěn)，行業(yè)協(xié)同亦將有助于供需改善。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.32、0.38、0.42元，目標(biāo)價(jià)14元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲。
