單季凈利大幅增長，看好四季度公司業績。
塔牌集團1-9月實現營收24.34億元，YOY-11.0%;歸屬凈利2.27億元，YOY+8.6%;扣非凈利2.08億元，YOY-4.3%。其中第三季度公司實現營收9.05億元，YOY+1.2%;歸屬凈利1.17億元，YOY+401.7%;扣非凈利1.05億元，YOY+81.0%。
1-9月公司水泥產量1,035萬噸，YOY+0.1%;水泥銷量1,026萬噸，YOY-0.3%;公司水泥平均售價較去年同期下降13.8%,平均成本較同期下降13.8%,綜合毛利率為22.5%,較去年同期上升0.33個百分點。公司業績回升，確有水泥市場轉好因素，疊加證券投資收益帶來的投資收益增加915萬元。進入銷售旺季后水泥銷售有望量價齊升，預計公司2016年全年凈利變動幅度在-10%~30%之間。
需求提振價格前低后高，毛利有望持續提升。
前三季度公司水泥噸毛利從去年同期的53.03元升至58.67元，噸凈利從去年同期的20.23元升至21.95元。廣東地區水泥供需相對較好，截至10月中旬廣東高標水泥均價已升至335元/噸，且仍有上漲趨勢，較年初已上漲335元。水泥價格提升一方面是年內需求提升所致，另一方面前期能源價格上漲，疊加道路超載查處趨嚴，水泥成本提高，主要廠商借機提價并提升毛利，同時水泥區域性也有所加強。
公司前三季度銷售/管理/財務費用率達2.4%/6.8%/0.8%,較去年同期變動-0.4/+0.3/+0.3個百分點，三項費用率總計提升0.2個百分點。
增資推進萬噸線項目，期待公司轉型升級。
今年1-9月全國水泥產量總計15.05億噸，YOY+2.3%,下游需求平穩提升；前八個月水泥行業累計利潤總額同比下降63.8%,行業整體處于低谷，但旺季水泥漲價超出預期。公司所處區域供需好于全國，隨季報同時公告對文華礦山進行增資，推進文福萬噸線項目，主業料將有所增長。同時公司加強成本管控，力圖轉型升級，利潤增長點眾多。15年公司對海南波蓮水稻基因科技有限公司投資4億元，持有波蓮基因35%股權，神農基因啟動收購波蓮基因全部股權但尚未獲批。此外，公司作為主發起人參與客商銀行發起工作，成立廣東塔牌創投，充分利用深圳前海信息、資源、人才優勢，看好公司轉型和未來發展。
區域供需繼續轉好，公司持續轉型升級，維持增持評級。
預計公司16-18年EPS分別為0.50/0.62/0.85元，年內需求推動水泥價格提升，9-10月水泥價格漲幅超預期，市場或未充分反應。區域供需相對較好，近期查處超載，行業雖能將成本傳遞至下游，但水泥區域性料將有所強化，公司作為區域龍頭有可能受益。公司當前PB為1.8倍，根據公司轉型升級情況和行業可比公司估值水平，認可給予2.0~2.1倍PB,對應股價9.7~10.1元，維持增持評級。
風險提示：募投項目未達預期；轉型升級進度放緩；水泥需求增長放緩等。
