西部建設是混凝土龍頭，未來將跟著大股東中建不斷進行低成本擴張?zhí)嵘姓悸省ｎA計公司2016-2018年凈利潤4.62、5.60、6.67億，對應EPS0.45、0.54、0.65元。我們給與2016年25.2倍PE，目標價11.33元，對比現(xiàn)價有35%以上空間，首次覆蓋給與“增持”評級。
混凝土逐步走向集約化，利潤向龍頭集中。混凝土生產(chǎn)集約化、商品化的趨勢明顯，我國預拌混凝土商品化率不斷提高，到2015年已經(jīng)達到89.51%；市場空間近7000億，利潤向具備快速響應能力的龍頭企業(yè)集中，集中度不斷提升。
是唯一全國性上市混凝土企業(yè)，有著大股東構(gòu)筑的獨家護城河。公司全國布局，是大股東中國建筑旗下唯一混凝土平臺，有著獨特且不可復制的護城河，2015年供應中建僅占后者總需求8.7%，后續(xù)提升空間較大；商混企業(yè)增長的來源在于低成本、高產(chǎn)出的站點布局與擴張，而中建將成為公司新培育市場的中流砥柱，在行業(yè)不景氣時依然可以保證業(yè)績增長和市占率提升。
在手訂單保障增長，應收計提政策壓低實際盈利能力，2016年上半年新簽合同額增長62%，達到77.43億；中建今年1-7月建筑業(yè)新簽訂單10236 億元，同增32 %，充足訂單將是業(yè)績有利保障，而公司對應收的大比例計提導致目前的賬面利潤率偏低。
風險提示：新進入?yún)^(qū)域培育緩慢，行業(yè)墊資情況惡化。
