事件：
西部建設公告，2016年上半年度累計新簽合同方量為2691萬方，同比增長73.4%。2016年上半年累計簽約方量占2015年年度實際產量為83%。
點評：
新簽合同規模超預期，高增長有保障：2016年上半年度，公司簽約合同方量2691萬方，占2015年度實際產量83%。考慮到公司至2015年年底公司任務儲備量尚有3290萬方，則估算其現階段任務儲備量（包含2016年上半年已完成任務量）已達5981萬方，為2015年實際銷量的1.84倍。
從往年合同簽署進度來看，預計下半年度合同簽約量有望延續增長（2015年上半年度簽約47.9億元，下半年度簽約126億元）。合同執行周期相對較長，但下游施工有持續性。訂單充沛為公司營收/盈利高增長提供保障。
支柱區域優勢顯著，區域層進戰略推進：統計公司公布的10萬方以上重要訂單，湖北、四川及湖南簽約方數同比增長66%、379%及13%。支柱區域簽約訂單快速增長反映了當攪拌站形成區域布局優勢后，虹吸效應帶動訂單向公司集聚。區域層進戰略繼續推進，其中貴州及福建簽約量同比增長131%及350%，重慶地區簽約92萬方超去年重要訂單總和。戰略及種子區域訂單高增長，將有效提高區域產能利用率，進而提升公司整體盈利能力。
業績彈性巨大，盈利能力與銷售規模正相關：公司盈利能力仍處于低位，據測算凈利率提高1個百分點，則凈利潤可增加28%。從商砼行業特性來看，盈利能力與銷售規模呈正相關。假設售價、成本不變，銷量快速增長將大幅攤薄固定支出，進而改善盈利能力。隨著產能利用率的提升，支柱區域盈利能力持續提高、戰略及種子區域毛利率向支柱區域靠攏，綜合毛利率長期至少將有4個百分點以上的提升空間。
盈利預測與投資分析：
新簽訂單規模超預期，待執行任務量儲備充沛，銷量及盈利能力有望雙升。預計未來三年凈利潤復合增長率為37.9%，16-18年歸母凈利潤為4.94億元、6.97億元和9.09億元。公司定增底價8.22元，目前股價倒掛。給予西部建設16年動態市盈率22x，對應目標價10.5元，維持買入評級。
