事件
2008年8月6日，亞泰集團發布2008年中報：2008年上半年公司實現營業收入24.79億元，較上年同期增長39.74%；實現營業利潤17065.51萬元，較上年同期下降42.49%；實現凈利潤19429.39萬元，較上年同期下降36.03%。實現每股收益0.15元。
我們的分析與判斷
公司收入的增長建立在各項業務收入增長的基礎上。2008年上半年，公司水泥業、房地產業、醫藥業的收入分別增長21.55%、158.89%和13.13%，為公司收入增長39.74%奠定了基礎。從收入的區域結構來看，公司在吉林省、黑龍江省和遼寧省三大目標市場的增長分別為：34.46%、32.56%和479.21%。
原燃料成本上升與投資收益下降，使公司業績下降幅度較大。上半年，由于煤、電價格上漲使水泥生產成本增加，盡管水泥價格有所增加，但增幅低于成本上漲的幅度，水泥業毛利率為22.69%，低于上年同期2.61個百分點。并導致公司綜合毛利率水平23.09%，低于上年同期2.98個百分點。公司持有東北證券股份有限公司178,482,648股股份，占其總股本的30.71%，實現投資收益105,439,758.86元（上年同期為277820546.39元，同比下降50%以上），占公司凈利潤的54.27%。毛利率的下降和投資收益的減少，使公司營業利潤和凈利潤分別較上年同期下降42.49%和36.03%。
我們認為：公司是東北最大的水泥生產基地，構筑了石灰石開采、熟料生產、水泥生產、商品混凝土生產、水泥包裝制品和水泥銷售完整產業鏈。公司采取并購與自建兩條腿走路戰略，2008年公司的水泥產能規模將進一步擴大，水泥產業發展后勁及抗風險能力得到加強：一方面，吉林亞泰水泥有限公司日產5000噸熟料生產線項目于8月份投產、吉林亞泰明城水泥有限公司日產5000噸熟料生產線項目于10月份投產；另一方面，對目標水泥企業的兼并重組的力度將加快，2008年5月29日，公司收購農安縣電聯水泥有限公司和農安縣電聯高強彩瓦制造有限公司資產,目前已開始生產水泥。實現亞泰櫻花苑房地產項目的滾動開發，目前已實現毛利6672萬元。與愛爾蘭CRH公司合作有望通過國家有關部門的審批，將獲得213,195萬元的轉讓價款，為公司的后續快速發展提供有力的資金支持，同時將獲得141,877萬元的投資收益，顯著增厚每股收益。
公司在參股東北證券股份有限公司的基礎上，擬增持吉林銀行股份有限公司至3.8億股股權，占吉林銀行增資后總股本61.82億股的6.15%；同時擬以現金的方式出資65,600萬元認購江海證券41,000萬元新增股權，占江海證券增資擴股后注冊資本的42.6%。使公司金融產業的規模進一步得到壯大，培育新的利潤增長點。通過產業發展與金融投資的雙輪驅動，使公司盈利能力穩步提升。
投資建議
產能擴張與牽手CRH將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業收入分別為：50.29億元、60.17億元、80.00億元；凈利潤分別為：1915.00百萬元、1100.00百萬元、1600.00百萬元；對應的EPS分別為：1.516元、0.871元和1.267元。產能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續維持對公司推薦的投資評級。
2008年8月6日，亞泰集團發布2008年中報：2008年上半年公司實現營業收入24.79億元，較上年同期增長39.74%；實現營業利潤17065.51萬元，較上年同期下降42.49%；實現凈利潤19429.39萬元，較上年同期下降36.03%。實現每股收益0.15元。
我們的分析與判斷
公司收入的增長建立在各項業務收入增長的基礎上。2008年上半年，公司水泥業、房地產業、醫藥業的收入分別增長21.55%、158.89%和13.13%，為公司收入增長39.74%奠定了基礎。從收入的區域結構來看，公司在吉林省、黑龍江省和遼寧省三大目標市場的增長分別為：34.46%、32.56%和479.21%。
原燃料成本上升與投資收益下降，使公司業績下降幅度較大。上半年，由于煤、電價格上漲使水泥生產成本增加，盡管水泥價格有所增加，但增幅低于成本上漲的幅度，水泥業毛利率為22.69%，低于上年同期2.61個百分點。并導致公司綜合毛利率水平23.09%，低于上年同期2.98個百分點。公司持有東北證券股份有限公司178,482,648股股份，占其總股本的30.71%，實現投資收益105,439,758.86元（上年同期為277820546.39元，同比下降50%以上），占公司凈利潤的54.27%。毛利率的下降和投資收益的減少，使公司營業利潤和凈利潤分別較上年同期下降42.49%和36.03%。
我們認為：公司是東北最大的水泥生產基地，構筑了石灰石開采、熟料生產、水泥生產、商品混凝土生產、水泥包裝制品和水泥銷售完整產業鏈。公司采取并購與自建兩條腿走路戰略，2008年公司的水泥產能規模將進一步擴大，水泥產業發展后勁及抗風險能力得到加強：一方面，吉林亞泰水泥有限公司日產5000噸熟料生產線項目于8月份投產、吉林亞泰明城水泥有限公司日產5000噸熟料生產線項目于10月份投產；另一方面，對目標水泥企業的兼并重組的力度將加快，2008年5月29日，公司收購農安縣電聯水泥有限公司和農安縣電聯高強彩瓦制造有限公司資產,目前已開始生產水泥。實現亞泰櫻花苑房地產項目的滾動開發，目前已實現毛利6672萬元。與愛爾蘭CRH公司合作有望通過國家有關部門的審批，將獲得213,195萬元的轉讓價款，為公司的后續快速發展提供有力的資金支持，同時將獲得141,877萬元的投資收益，顯著增厚每股收益。
公司在參股東北證券股份有限公司的基礎上，擬增持吉林銀行股份有限公司至3.8億股股權，占吉林銀行增資后總股本61.82億股的6.15%；同時擬以現金的方式出資65,600萬元認購江海證券41,000萬元新增股權，占江海證券增資擴股后注冊資本的42.6%。使公司金融產業的規模進一步得到壯大，培育新的利潤增長點。通過產業發展與金融投資的雙輪驅動，使公司盈利能力穩步提升。
投資建議
產能擴張與牽手CRH將成為公司內在價值加速體現的催化劑。我們預計公司2008～2010年間的營業收入分別為：50.29億元、60.17億元、80.00億元；凈利潤分別為：1915.00百萬元、1100.00百萬元、1600.00百萬元；對應的EPS分別為：1.516元、0.871元和1.267元。產能擴張的影響有可能超出市場預期，為此，我們繼續維持對公司推薦的投資評級。
