公司披露三季報：報告期內公司完成營業收入13.10億元，同比增長7.80%；實現營業利潤2.02億元，同比下降7.86%；歸屬母公司凈利潤1.69億元，同比下降4.60%。預計2014年全年歸屬凈利潤增速區間在-10%-20%之間。
3季度收入及利潤增速放緩.三季度單季收入同增-0.5%(一季度同增9.4%，二季度同增15.6%)，上市以來首次出現收入同比下滑，主要因為公司外加劑業務增長放緩，我們測算三季度外加劑業務收入基本和去年同期持平，原因在于上市公司目前已經調整發展重心到檢測業務，同時公司開始控制應收賬款總量(外加劑業務由于需要墊資，會產生較多應收賬款)，對外加劑業務客戶回款條件設定更嚴格，使得該業務增長放緩。
三季度單季歸屬凈利潤同增-1.6%(一季度-17.0%，二季度2.5%)，三季度業績增速沒有延續二季度的回升趨勢，主要因為公司利潤率并沒持續改善，三季度凈利潤率13.0%(二季度14.6%，去年同期13.5%)，其中三季度毛利率32.4%(二季度32.3%，去年同期31.9%)，同比環比都基本持平，我們判斷原因一是萘系減水劑占比已經不大(約百分之二三十)，二是工業萘價格大幅下滑發生在9月份以后，對三季度影響不大，三是由于外加劑收入增長放緩，成本攤薄效應隨之減弱。
外加劑業務步入穩固期，檢測業務未來空間較大.今年以來公司對業務發展做出了重大調整，外加劑業務經過前幾年的快速發展，目前業務規模已較大，同時該業務會產生較多應收賬款(三季度應收賬款已接近11億)，預計未來將步入穩固期。檢測業務現金流好，行業未來幾年將市場化改革，公司希望借此契機打開跨區域跨領域擴張之門，同時公司于9月19日與天堂硅谷簽訂合作協議，天堂硅谷資本運作能力強，而且有較多的項目儲備，與硅谷天堂合作將助力公司未來并購，利于檢測業務做大做強。
投資評級：維持“買入”評級.整體來看，公司業績增長目前正處于青黃不接之時，外加劑業務為了控制應收款風險增長放緩，而未來發展重點的檢測業務業績發力還需時日；不過考慮到公司2014年對應PE估值只有18倍，同時后續存在較強的收購預期，而且目前工業萘價格和油價都大跌，有利于減水劑業務毛利率提升，安全邊際較高；公司自身想通過收購發展檢測業務愿望強烈，再加以天堂硅谷的市值管理，估值提升有空間；我們預計2014-2016年EPS分別為0.91、1.08、1.30，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，檢測業務擴張不順。
