作為一個強周期行業，水泥板塊已沉寂多年。如今，伴隨供需環境的好轉，雖然對后市走向的分歧猶在，但積極變化正悄然顯現。
供需失衡壓力難消
8月初，多地熟料價格出現企穩回升跡象，熟料價格一般是水泥價格的先行指標。此外，7月31日工信部下發水泥等行業產能嚴重過剩置換實施辦法，細化各地實施細則，嚴禁新增產能。有業內人士預計，這將利于行業加快兼并重組，改善經營狀況，行業長期景氣度將獲提升。
然而，水泥價格自今年初以來連續下跌，至7月上旬已回落至330元/噸左右，低于去年同期水平。主要原因即在于受房地產需求拖累，導致淡季水泥價格出現超預期下跌。
事實上，產能過剩一直籠罩著我國傳統制造行業，其中水泥行業屢受詬病。記者獲悉，工信部日前公布了2014年首批淘汰落后和過剩產能企業名單，在列名單中有381家水泥企業，是淘汰企業最多的行業，涉及產能8211.4萬噸，超過上半年工信部計劃的5050萬噸。
在對山水水泥主體信用評級時，中債資信謹慎地給出了AA-的評級。在其看來，水泥產品需求與經濟增長和固定資產投資規模密切相關，固定資產投資增速的周期性變化導致行業整體存在需求周期。中債資信預計，2014年房地產投資和基建投資同比增速將有所下滑，水泥行業需求存在下行壓力。“從供給端看，盡管水泥行業限制產能的政策起到了降低水泥投資的作用，且隨著落后產能淘汰標準提高、環保治理力度加大，水泥行業供給端增速亦將有所下滑，水泥產能利用水平有望小幅增加，但行業供需不平衡的壓力短期內將持續存在。”該機構表示。
從產能利用率來看，山水水泥目前的熟料產能利用率接近100%，但水泥產能利用率僅為60%左右，低于截至2013年底的全國水泥75.90%的平均產能利用率。山水水泥運營一年以上的企業的設備運轉率一般在70%左右，但由于近幾年公司新建水泥項目較多，每年新增水泥產能約1000萬噸，當年新投產的項目產能釋放較小，有的項目甚至只生產一兩個月，致使綜合產能利用率不高。另外，山水水泥主要布局在山東和遼寧地區，這兩個地區冬季寒冷，遼寧區域每年大約有3至4個月不能進行生產，山東區域也至少有兩個月不能進行生產，這也導致產能利用率不高。
財務數據顯示，2013年山水水泥利潤總額20.06億元，凈利潤14.48億元，分別較2012年下降20.96%和24.07%。此外，當年其主營業務毛利率為24.25%，相較于2012年下降了2.05個百分點。
整合“雙刃劍”
工信部出臺的《建材工業“十二五”發展規劃》提出了嚴格行業準入管理、支持大企業集團并購重組、做大做強區域水泥集團等舉措，力爭到2015年，水泥業前10家企業生產集中度達到35%以上;計劃在“十二五”期間淘汰落后水泥產能2.5億噸。
“上述產業政策的主要目的在于控制水泥總產量和加速淘汰落后產能，避免盲目擴張和重復建設，有利于降低行業系統性風險，規范行業秩序，公司作為國家重點支持的大型水泥企業，面臨的既有機遇也有挑戰。”山水水泥在上述超短券的募集說明書中坦言。
中國建材集團董事長宋志平近日表示，中國建材行業是一個多、散、亂的行業，無論是水泥還是玻璃，產能過剩都達到30%-40%，而且企業眾多，形成無序競爭。
解決行業存在的困難，企業需要抓住結構調整的機遇，進一步優化整合。“雖然中國水泥行業的集中度去年已經達到53%，但是距離歐美發達國家80%左右的集中度還有很大差距，希望到2015年末，我國水泥行業集中度能達到65%至70%。”宋志平說。隨著行業重組整合的進一步推進，作為國家支持的12家大型全國性水泥企業之一以及山東省重點支持兩家水泥企業之一，山水水泥的規模優勢將更加明顯。山東省散裝水泥協會有關人士告訴記者，從水泥業發展趨勢看，由大集團主導市場及企業間協同的局面是行業發展的主流。水泥業只有通過殘酷的市場行為，進行充分的結構調整，才能告別目前的低利潤時代。
“在國家產業政策的指導下，我國水泥行業正處于重組整合高峰期，國家重點支持的大型水泥企業紛紛通過新建、并購等方式擴大產能，水泥行業將逐步從由水泥企業參與的無序競爭過渡到由少數大型企業主導的寡頭競爭，從區域化競爭逐步進入全國性競爭階段。”煙臺一家建材公司的負責人魏平安分析說，在此背景下，包括山水水泥在內的大型水泥企業對各區域市場的爭奪將更加激烈，山水水泥目前在山東和遼寧的龍頭地位也有可能被撼動，同時其在新進市場的擴張難度也將加大。
雖然對山水水泥主體信用等級評定為AA+，但中誠信國際依然關注到，國家經濟結構調整、水泥下游需求增速下滑、公司進入新的市場區域面臨一定的市場及管理風險等因素，將對該公司信用水平造成影響。中債資信也指出，水泥行業產能過剩、公司部分產能布局省份行業供需承壓等因素，均將給其帶來不利影響。
行業向好因素顯現
7月31日工信部下發的《部分產能嚴重過剩行業產能置換實施辦法》要求，各地工業和信息化主管部門應做好水泥等四大過剩行業產能置換工作。在京津冀、長三角、珠三角等環境敏感區域，實施減量置換。上述區域需置換淘汰的產能數量按不低于新改擴建項目產能的1.25倍予以核定，其他地區實施等量置換。
“《辦法》的實施意味著未來水泥等行業新增產能將被嚴禁，而重點地區產能今后將只減不增。這對提高行業集中度將有明顯的促進作用，利于加快產能過剩地區的重組步伐。而供給的持續收縮，能帶動產品價格出現恢復性上漲，改善行業整體盈利情況。”魏平安認為，若政策能夠較好落實，將促進水泥行業供需關系改善。
記者發現，近期有多家券商發布了水泥行業中期研究報告，不少券商均把目光放在了下半年水泥板塊需求的復蘇上。在這些券商看來，雖然需求增長放緩，但是供給端的增速也在快速下降，行業整體產能利用率有望逐步回升。
在水泥板塊的上市公司中，塔牌集團、巢東股份祁連山等個股均實現中報大幅預增，海螺水泥等上市公司也都預期業績正增長。多家上市公司中報業績出現大幅預增，顯然釋放出一定的積極信號。
從區域需求來看，河北省于6月底推出1.2萬億刺激政策，并且在京津冀協同發展的背景下，該區域的水泥景氣度有望走出底部;新疆作為“絲綢之路經濟帶”核心區域，將顯著受益政策支持，迎來項目和投資密集落地期，水泥供需關系逐步向好。除此之外，基建也是水泥需求的重要組成部分，近期鐵路項目集中啟動，將明顯提振水泥需求。由于新增需求大于新增產能，水泥行業的供需環境將繼續好轉，邊際供需有望繼續改善。
中信建投建筑建材行業分析師表示，環保的長期性和壓力將促使水泥“去產能”方向不變，供需結構也在好轉。整體來看，全國大部分地區的水泥行業都具有明顯的向好因素。
“雖然當前水泥行業受制于需求增長放緩和產能過剩，行業整體景氣度不高，但在一系列化解產能過剩的后續政策及逐漸形成的有序競爭環境的支持下，水泥企業的盈利能力或逐步回升，業績也有望得到持續改善。”上述受訪人士皆表達了這一看法。
