2013年行業供需好轉，上市公司盈利能力顯著回升
2013年水泥行業新增供給量繼續下降，東部和南部部分地區水泥行業供需開始出現好轉，產能過剩的局面有所緩解。2013年全國3840家水泥企業共實現營業收入9695億元，同比增長8.62%；利潤總額765億元，同比增長16.43%。2013年全國水泥產量24.14億噸，同比增長9.57%，高于市場前期預測的6%~8%。2013年全國水泥價格整體呈現上升趨勢，全年高標散裝水泥價格低點為325元/噸，時間點為三月初；全年價格高點為373.34元/噸，時間點為十二月底。從整體盈利水平來看，2013年噸利潤總額同比小幅上漲，和2011年相比還有一定距離。2013年17家水泥行業上市公司共實現營業收入1875.11億元，同比增長20.85%；凈利潤128.89億元，同比增長39.25%；營業利潤193.51億元，同比增長57.35%。15家水泥上市公司水泥及熟料銷量5.49億噸，同比增長18.03%，高于9.57%的行業平均水平，行業集中度上升的過程仍在繼續。2013年全國新增新型干法水泥熟料產能約1億噸，其中15家水泥上市公司新增熟料產能2796萬噸。2013年由于部分區域水泥價格上漲和煤炭價格大幅下跌，大部分水泥上市公司的毛利率均出現了明顯回升，一半以上的水泥企業期間費用率也出現下降。
一季度水泥價格維持相對高位
2014年一季度我國生產水泥4.47億噸，同比增長4%，產量增速相比去年同期明顯放緩。由于去年四季度水泥價格基數較高，雖然水泥價格在一季度下滑幅度達到了40元/噸，但比去年同期均價仍高30元/噸以上。因此大部分水泥上市企業在今年一季度仍然延續了去年的業績回升態勢。2014年一季度17家水泥行業上市公司共實現營業收入365億元，同比上升22.49%；凈利潤23億元，同比增加2309%；營業利潤30億元，實現扭虧為盈。
二季度部分公司業績同比將繼續改善
進入二季度后水泥需求環比提升，由于水泥價格基數同比仍然較高，水泥企業的盈利能力同比將延續顯著改善的趨勢。但是從水泥價格的走勢來看，上行動力略顯不足，與去年同期價格見底反彈的走勢有較大差別。從各上市企業來看，大部分水泥企業比如海螺水泥、華新水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集團、四川雙馬、福建水泥和巢東股份等中報業績將實現同比增長，冀東水泥中報有望減虧。
投資評價和建議
當前水泥行業受制于需求增長放緩和產能過剩，行業整體景氣度不高。但是后續在一系列化解產能過剩政策的支持下，以及逐漸形成的有序競爭環境，水泥企業的盈利能力將逐步回升至高位，今年是水泥企業業績持續改善之年。區域上我們建議重點關注拐點隱現的華北地區，以及相對高景氣度的東南地區；個股上建議重點關注海螺水泥、金隅股份、冀東水泥和塔牌集團。
