受益于宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮和基礎(chǔ)設(shè)施工程的高強(qiáng)度建設(shè)。公司的裝載機(jī)和挖掘機(jī)連年保持高速增長(zhǎng)。07年裝載機(jī)銷售超27000臺(tái)，銷售收入55.8億，位居全行業(yè)第一；挖掘機(jī)銷售2115臺(tái)，同比增長(zhǎng)58%。公司主打產(chǎn)品裝載機(jī)、挖掘機(jī)主要應(yīng)用于土石方工程，多用于道路建設(shè)、水電施工、礦山等領(lǐng)域，受宏觀調(diào)控影響較小。07、08年多個(gè)高鐵、高速公路、水電項(xiàng)目的開工將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)裝載機(jī)和挖掘機(jī)的需求，而且重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目特點(diǎn)是穩(wěn)定而持續(xù)。
預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍將保持在裝載機(jī)行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，未來(lái)1、2年內(nèi)裝載機(jī)業(yè)務(wù)量仍然能夠保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)速度。挖掘機(jī)是公司今后重點(diǎn)挖掘的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司07年挖掘機(jī)營(yíng)業(yè)收入11.4億，達(dá)到占總營(yíng)業(yè)收入的15%，在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中已占有相當(dāng)?shù)匚唬?dāng)前我國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率還相當(dāng)?shù)?，給挖掘機(jī)業(yè)務(wù)留下了相當(dāng)大的發(fā)展空間。與國(guó)內(nèi)其它廠家相比，公司的挖掘機(jī)具有較長(zhǎng)的生產(chǎn)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，尤其是在中型挖掘機(jī)方面領(lǐng)先于其它品牌產(chǎn)品。
07年公司挖掘機(jī)不但銷量大幅增長(zhǎng)，毛利率也從16.9%上升到20.7%，預(yù)計(jì)挖掘機(jī)今后在公司業(yè)務(wù)中將占有越來(lái)越重要的地位，成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司未來(lái)1、2年內(nèi)還將保持穩(wěn)健的高增長(zhǎng)，08、09、10年公司收益可達(dá)到1.84，2.42，2.96元/股。復(fù)合增長(zhǎng)率35%，按PEG=1.2計(jì)算，市盈率估值水平為48元，給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械受大型基建項(xiàng)目影響較大，政策性風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，國(guó)外工程機(jī)械巨頭可能在中國(guó)設(shè)廠，降低成本，構(gòu)成對(duì)柳工的威脅。
