塔牌集團公布2013年年報，主要指標：全年營收38.16億元，同比增長9%，營業利潤5.4億元，同比增長86%，歸屬凈利潤4億元，折EPS0.45元。
產銷的改善主要源于13年Q4區域需求較好。公司2013年水泥產銷量分別為1196萬噸、1211萬噸，同比增長3.74%和5.04%。商混產銷量均為62.4萬方，同比增加26.6%。產銷增長源于區域需求在Q4的高景氣：13年10~12月廣東地區水泥產量同比增速分別為19.1%、26.6%、25.5%，明顯高于全年廣東地區全年累計增速17%。水泥價格也伴隨著需求的好轉出現了較為明顯的恢復，公司全年水泥售價增加了1.74%。
業績改善源于產銷兩旺帶來的收入增長和煤炭成本的下跌。受全年產銷兩旺利好影響，全年營收同增9%。反映到噸指標上來看，噸收入(不含稅)289元，同比12年增加5元；而噸成本同比12年下降8元至213元，主要是受煤炭價格下跌(廣州港山西優煤庫全年均價為696元/噸，同比12年跌20%。)和產能利用率提升的共同刺激；疊加作用下，公司全年噸毛利同比增加13元至76元。另外，全年公司積極降本增效，期間費率也同比下滑1個百分點。最終公司13年實現歸屬凈利潤4億元，同增98%。
年初以來廣東、福建需求恢復情況較好。公司水泥銷售市場主要在廣東和福建，13年景氣度均較高，其中廣東水泥產量同比增速17%，福建產量增速為9.1%。年初以來，兩地水泥價格高位下來均僅有30元左右小幅回落，反映區域需求恢復速度要優于華東。
新增減少、發力淘汰，供需有望改善。13年國家發布的淘汰名單中，廣東省計劃淘汰1418萬噸生產線水泥產能，淘汰量居首，全年實際淘汰落后水泥產能1687萬噸，超額完成指標。根據最新產線數據，廣東14年新增熟料產能約530萬噸，略低于13年，考慮到落后淘汰，總產能預計仍將保持穩定，則區域供需改善幅度取決于需求增幅，我們預計至少不會差于2013年。
預計14、15年EPS為0.54、0.61元，對應PE為11和10倍，給予謹慎推薦評級。
產銷的改善主要源于13年Q4區域需求較好。公司2013年水泥產銷量分別為1196萬噸、1211萬噸，同比增長3.74%和5.04%。商混產銷量均為62.4萬方，同比增加26.6%。產銷增長源于區域需求在Q4的高景氣：13年10~12月廣東地區水泥產量同比增速分別為19.1%、26.6%、25.5%，明顯高于全年廣東地區全年累計增速17%。水泥價格也伴隨著需求的好轉出現了較為明顯的恢復，公司全年水泥售價增加了1.74%。
業績改善源于產銷兩旺帶來的收入增長和煤炭成本的下跌。受全年產銷兩旺利好影響，全年營收同增9%。反映到噸指標上來看，噸收入(不含稅)289元，同比12年增加5元；而噸成本同比12年下降8元至213元，主要是受煤炭價格下跌(廣州港山西優煤庫全年均價為696元/噸，同比12年跌20%。)和產能利用率提升的共同刺激；疊加作用下，公司全年噸毛利同比增加13元至76元。另外，全年公司積極降本增效，期間費率也同比下滑1個百分點。最終公司13年實現歸屬凈利潤4億元，同增98%。
年初以來廣東、福建需求恢復情況較好。公司水泥銷售市場主要在廣東和福建，13年景氣度均較高，其中廣東水泥產量同比增速17%，福建產量增速為9.1%。年初以來，兩地水泥價格高位下來均僅有30元左右小幅回落，反映區域需求恢復速度要優于華東。
新增減少、發力淘汰，供需有望改善。13年國家發布的淘汰名單中，廣東省計劃淘汰1418萬噸生產線水泥產能，淘汰量居首，全年實際淘汰落后水泥產能1687萬噸，超額完成指標。根據最新產線數據，廣東14年新增熟料產能約530萬噸，略低于13年，考慮到落后淘汰，總產能預計仍將保持穩定，則區域供需改善幅度取決于需求增幅，我們預計至少不會差于2013年。
預計14、15年EPS為0.54、0.61元，對應PE為11和10倍，給予謹慎推薦評級。
