江西水泥：未來受益于區域整合

　　事件：

　　公司發布半年報，每股收益0.749元，每股凈資產3.75元，凈資產收益率21.71%，營業收入25.77億，同比增長88.27%，凈利潤2.97億，同比扭虧為盈。擬不分配不轉增。

　　投資亮點：

　　今年1~6 月份，公司業績大幅提高主要是因為水泥主業量價齊升，扣除轉讓江西閃亮制藥股權和南方水泥分紅，每股收益0.55元，略超我們預期。公司共生產水泥666萬噸，熟料5696萬噸，同比分別增長32%和20.5%；銷售水泥、熟料796萬噸，同比增長30%。

　　公司凈利大漲的第二個原因在于持股南方水泥（4%）現金分紅4593.29 萬，公司通過參股南方水泥分享了整個華東區域的高景氣。

　　轉讓江西閃亮制藥股權獲收益3490.68 萬，是公司凈利大漲的第三個原因。全資子公司萬年青科技園持有的25%股權轉讓給仁和藥業，至此公司全面退出醫藥行業，專注于水泥業務。

　　江西水泥擬以不低于10.56元/股的價格定向增發不超過6500萬股，我們測算增發完成將增厚公司業績約8%。

　　我們預計公司2011-2013 年攤薄后的 EPS分別為1.3元、1.6元、1.4元，鑒于公司所在區域景氣度高， 2011年18倍市盈率是合理的，給與公司“強烈推薦”評級，6個月目標價23元。