水泥市場價格動態：上周（3.18-3.24）全國水泥市場價格環比上漲0.3%。上漲地區主要是華東和西北。華北本周工程陸續啟動，但前期低價定單未執行完，因此上周上調的新價實際執行不多。華東南昌、寧波、臺州和溫州等地因天氣好轉需求上升價格上調10元，江蘇前期熟料漲價執行到位，水泥部分低價企業提價與市場接軌。西北甘肅蘭州地區取消冬儲價格，平涼再上調10元。陜西漢中、寶雞等地農村需求增加上調10-15元。
庫存和需求理解：（1）華東民用需求恢復良好，支持出貨量恢復到8成左右。大城市工程需求恢復仍較慢。所有生產線已恢復生產，因此庫容仍在65%左右高位，僅海螺中聯等少數大公司庫容下降到50%-60%。預計旺季來臨后隨需求提升，價格再上行。（2）西北雖需求恢復較好，出貨量5成左右，但因春節期間一直持續生產，庫存均是滿庫狀態。預計將隨需求回暖庫存下滑，才能支持價格繼續上行。
海螺水泥2012年年報點評：2012年凈利潤同降46%，EPS1.19元。水泥熟料銷量同增18%，均價241元下滑64元。13年公司預計水泥產能新增2245萬噸。國泰君安證券預計13年經濟弱復蘇下需求回暖，新增供給華東預計1%，供需關系改善背景下，海螺有望量價齊升。預計13-14年EPS1.54和1.79元。
觀點：地產政策靴子未落地難有大行情。地產政策細則利空預期已使水泥估值下降。但政策不落地，市場擔憂仍持續，主要在于擔心業績和估值雙殺。去年向下周期中海螺當月預期EPS對應市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱復蘇下估值下跌空間已小。但考慮最差情況，12年最低預期1.17元，最低價對應估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提價EPS1.31，對應PE13.6倍，還有10%下行空間。
二季度旺季來臨是介入時機。目前需求好轉提價已經開始，兌現預期后將有新預期形成。3月份新開工數據非常關鍵，是上半年地產端需求的確認。二季度行業景氣度提高，估值向上概率大于向下。
選股：首推需求景氣度確定的祁連山和估值較低的海螺水泥。祁連山所屬甘肅全年供需改善較為確定，目前出貨量恢復已體現，預計即將進入景氣度向上時期，增持。華東區預計3月下旬工程開工需求能逐漸恢復，水泥也隨之漲價，盈利彈性大。而海螺為華東龍頭，競爭實力最強，回調后估值不到12倍PE，較為安全。
庫存和需求理解：（1）華東民用需求恢復良好，支持出貨量恢復到8成左右。大城市工程需求恢復仍較慢。所有生產線已恢復生產，因此庫容仍在65%左右高位，僅海螺中聯等少數大公司庫容下降到50%-60%。預計旺季來臨后隨需求提升，價格再上行。（2）西北雖需求恢復較好，出貨量5成左右，但因春節期間一直持續生產，庫存均是滿庫狀態。預計將隨需求回暖庫存下滑，才能支持價格繼續上行。
海螺水泥2012年年報點評：2012年凈利潤同降46%，EPS1.19元。水泥熟料銷量同增18%，均價241元下滑64元。13年公司預計水泥產能新增2245萬噸。國泰君安證券預計13年經濟弱復蘇下需求回暖，新增供給華東預計1%，供需關系改善背景下，海螺有望量價齊升。預計13-14年EPS1.54和1.79元。
觀點：地產政策靴子未落地難有大行情。地產政策細則利空預期已使水泥估值下降。但政策不落地，市場擔憂仍持續，主要在于擔心業績和估值雙殺。去年向下周期中海螺當月預期EPS對應市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱復蘇下估值下跌空間已小。但考慮最差情況，12年最低預期1.17元，最低價對應估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提價EPS1.31，對應PE13.6倍，還有10%下行空間。
二季度旺季來臨是介入時機。目前需求好轉提價已經開始，兌現預期后將有新預期形成。3月份新開工數據非常關鍵，是上半年地產端需求的確認。二季度行業景氣度提高，估值向上概率大于向下。
選股：首推需求景氣度確定的祁連山和估值較低的海螺水泥。祁連山所屬甘肅全年供需改善較為確定，目前出貨量恢復已體現，預計即將進入景氣度向上時期，增持。華東區預計3月下旬工程開工需求能逐漸恢復，水泥也隨之漲價，盈利彈性大。而海螺為華東龍頭，競爭實力最強，回調后估值不到12倍PE，較為安全。
