投資要點(diǎn)在日本地震后，丙烯酸價(jià)格大幅上漲，至今累計(jì)漲幅為40%。如果從7月初開始計(jì)算，價(jià)格漲幅已經(jīng)接近60%。那么價(jià)格的上漲，對企業(yè)的盈利有何影響呢？一般來講行業(yè)內(nèi)企業(yè)雖以丙烯酸來衡量產(chǎn)能，但其實(shí)基本上各家廠商70%的酸都會生產(chǎn)下游的酯類產(chǎn)品，真正外售酸的產(chǎn)量普遍在30%以下。因此單純以酸的價(jià)格上漲來計(jì)算業(yè)績彈性其實(shí)是不太準(zhǔn)確的。
以上市企業(yè)衛(wèi)星石化為例，其雖有16萬噸普酸產(chǎn)能，但下游的酯類產(chǎn)品滿產(chǎn)的話，會消化掉接近10萬噸以上酸的產(chǎn)量，那么真正酸的外售量只有6萬噸（具體應(yīng)為4萬噸精酸和1萬多噸普酸）。其他產(chǎn)品為8萬噸丁酯、4萬噸乙酯、1萬噸甲酯及2萬噸異辛酯，總計(jì)15萬噸的酯類產(chǎn)品。
因此我們測算，衛(wèi)星石化對每1000元丙烯酸價(jià)格上漲的業(yè)績彈性為0.1元，以丁酯為代表的酯類，每1000元價(jià)格上漲，公司的業(yè)績彈性為0.28元。而10月后酸累計(jì)上漲3850元/噸，酯累計(jì)上漲2820元/噸（以上皆為不含稅價(jià)格）。因此測算年化業(yè)績增厚總計(jì)為1.2元，單季度的業(yè)績將影響0.3元。
投資策略與建議：
綜上所述，我們分析認(rèn)為近期丙烯酸價(jià)格上漲對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績影響確實(shí)很大。如果價(jià)格在目前水平能維持較長時(shí)間的話，企業(yè)未來的盈利將會有大幅改善。因此中長期我們繼續(xù)看好前期推薦的行業(yè)龍頭企業(yè)—衛(wèi)星石化。
風(fēng)險(xiǎn)提示丙烯酸4季度需求超預(yù)期下降國外產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)速度超預(yù)期。
以上市企業(yè)衛(wèi)星石化為例，其雖有16萬噸普酸產(chǎn)能，但下游的酯類產(chǎn)品滿產(chǎn)的話，會消化掉接近10萬噸以上酸的產(chǎn)量，那么真正酸的外售量只有6萬噸（具體應(yīng)為4萬噸精酸和1萬多噸普酸）。其他產(chǎn)品為8萬噸丁酯、4萬噸乙酯、1萬噸甲酯及2萬噸異辛酯，總計(jì)15萬噸的酯類產(chǎn)品。
因此我們測算，衛(wèi)星石化對每1000元丙烯酸價(jià)格上漲的業(yè)績彈性為0.1元，以丁酯為代表的酯類，每1000元價(jià)格上漲，公司的業(yè)績彈性為0.28元。而10月后酸累計(jì)上漲3850元/噸，酯累計(jì)上漲2820元/噸（以上皆為不含稅價(jià)格）。因此測算年化業(yè)績增厚總計(jì)為1.2元，單季度的業(yè)績將影響0.3元。
投資策略與建議：
綜上所述，我們分析認(rèn)為近期丙烯酸價(jià)格上漲對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的業(yè)績影響確實(shí)很大。如果價(jià)格在目前水平能維持較長時(shí)間的話，企業(yè)未來的盈利將會有大幅改善。因此中長期我們繼續(xù)看好前期推薦的行業(yè)龍頭企業(yè)—衛(wèi)星石化。
風(fēng)險(xiǎn)提示丙烯酸4季度需求超預(yù)期下降國外產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)速度超預(yù)期。
