一定程度上，降息可能更具象征意義。目前的經(jīng)濟(jì)下滑，恰恰是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢的表現(xiàn)。
如果在對(duì)貨幣政策作出微調(diào)的同時(shí)，能夠快速啟動(dòng)減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺(tái)各種刺激消費(fèi)的政策，貨幣政策的作用才會(huì)真正取得預(yù)期效果。
在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕，央行突然決定降息，讓人頗感意外。多數(shù)人的第一反應(yīng)，都是5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀。也許正是基于這樣的想法，降息雖然對(duì)外部市場(chǎng)產(chǎn)生了很強(qiáng)的提振作用，法國(guó)股市甚至在聽到中國(guó)降息的消息后，立即出現(xiàn)了快速反彈的現(xiàn)象。但是，降息對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響卻是負(fù)面的和消極的。因?yàn)椋顿Y者普遍擔(dān)心，這可能是5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想、不樂觀，甚至依然十分嚴(yán)峻的表現(xiàn)。
實(shí)際執(zhí)行結(jié)果也表明，5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)不盡如人意，甚至可以說有點(diǎn)糟糕。盡管CPI創(chuàng)23個(gè)月以來的新低，已穩(wěn)定到增幅只有3%，此后的幾個(gè)月，仍可能存有下降的空間。但是，PPI就很嚴(yán)峻了，不僅創(chuàng)下了30個(gè)月以來的新低，增幅已跌至1.4%，而且沒有改觀的跡象。這也預(yù)示著，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道。
那么，降息能否對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的提振作用，讓經(jīng)濟(jì)快速脫離下行通道呢？筆者的觀點(diǎn)是，實(shí)際效果有待觀察，一定程度上，降息可能更具象征意義。
必須注意的一個(gè)事實(shí)是，經(jīng)濟(jì)遲遲走不出下行通道，除了金融危機(jī)以來，出口持續(xù)低迷、持續(xù)下降之外，主要是生產(chǎn)性投資欲望不強(qiáng)和消費(fèi)動(dòng)力不足。生產(chǎn)性投資欲望不強(qiáng)的主要原因是民間投資跟進(jìn)不力，民間投資者普遍在等待觀望，消費(fèi)動(dòng)力不足的主要原因，則是消費(fèi)能力有限，特別是最終消費(fèi)能力不足。這一點(diǎn)，從5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅創(chuàng)近一年來新低也可見一斑。
眾所周知，自金融危機(jī)爆發(fā)、特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控以來，無論是決策層面還是輿論導(dǎo)向，應(yīng)當(dāng)說都看到了問題的實(shí)質(zhì)，都在積極營(yíng)造鼓勵(lì)民間投資轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的氛圍，新36條的出臺(tái)就是最好的例證。但很多細(xì)則仍然是原則性大于可操作性，甚至是為了應(yīng)付，將過去已經(jīng)出臺(tái)的政策重新羅列一下。如此，還怎能體現(xiàn)政府的誠(chéng)意、讓民間投資者放下思想包袱、產(chǎn)生投資欲望呢？
表現(xiàn)在消費(fèi)方面，同樣存在這樣的問題。盡管從上到下都十分清楚消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，都知道消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終動(dòng)力和根本動(dòng)力，但是，到了真正需要用政策來鼓勵(lì)和促進(jìn)消費(fèi)的時(shí)候，就顯得十分“吝嗇”和“小氣”了，不僅刺激消費(fèi)的政策遲遲出不來，而且對(duì)消費(fèi)影響很大的減稅政策也是雷聲大雨點(diǎn)小，至今沒有多少實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。相反，財(cái)政收入仍在以遠(yuǎn)高于GDP的速度增長(zhǎng)。即便在目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)十分困難的情況下，很多地方仍在給稅務(wù)部門下達(dá)很高的稅收增長(zhǎng)任務(wù)指標(biāo)。如此不重視消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，甚至傷害消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，又怎能不受到客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的懲罰呢。
有專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下滑是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，這話太言過其實(shí)了。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，確實(shí)會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速的暫時(shí)下滑，但決不是現(xiàn)在，更不是現(xiàn)在這種狀態(tài)。目前的經(jīng)濟(jì)下滑，恰恰是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢的表現(xiàn)。如果金融危機(jī)爆發(fā)以后，就能夠立即進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，進(jìn)行近乎于休克式的調(diào)整手段，就不可能出現(xiàn)目前的現(xiàn)象，就不可能讓鋼鐵、水泥等行業(yè)一邊產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一邊規(guī)模和產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，不會(huì)再一天批3個(gè)千億噸級(jí)鋼鐵項(xiàng)目。正是因?yàn)樵趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，過度使用了政府投資和房地產(chǎn)拉動(dòng)的手段，過度在乎一時(shí)的得失，才對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成了更大的傷害，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在不合理的結(jié)構(gòu)下持續(xù)處于下行通道。經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，有外部因素的影響，更有決策失誤、調(diào)控不力、前瞻能力不強(qiáng)的原因。
更重要的，在過去的幾年里，由于過度強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)”的好看，強(qiáng)調(diào)金融部門的利益，而嚴(yán)重忽視融資成本過高對(duì)經(jīng)濟(jì)、特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，致使銀行也變成了與地下金融組織一樣的“高利貸者”。如此，經(jīng)濟(jì)還如何不陷入困境、企業(yè)還如何不大量關(guān)閉歇業(yè)呢。
也正因?yàn)槿绱耍迪?duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，就很難說得上能夠發(fā)揮多少實(shí)質(zhì)性作用了。因?yàn)椋?.25個(gè)百分點(diǎn)的降息，對(duì)正在飽受高融資成本傷害的企業(yè)來說，實(shí)在是微不足道的。如果能把附加在正常利率之外的各種負(fù)擔(dān)、費(fèi)用等取消，能夠在貸款時(shí)不強(qiáng)迫企業(yè)拿承兌匯票、不要求企業(yè)貸轉(zhuǎn)存，能夠不讓實(shí)體企業(yè)繼續(xù)通過地下金融組織解決融資問題，可能比降幾次息的效果還要好、作用還要大。至少，它可以讓企業(yè)感覺到，政府是真正看到問題的本質(zhì)的，是在真正幫企業(yè)解決問題的。
也正因?yàn)槿绱耍舜谓迪⑾笳饕饬x更大。因?yàn)椋舜谓迪⒉粌H進(jìn)一步表明了中央穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，而且，不對(duì)稱下調(diào)利率的做法，也傳遞了利率市場(chǎng)化步伐加快的信號(hào)。如果今后在利率市場(chǎng)化方面能夠邁出更大的步伐，再加上溫州金融綜合改革試點(diǎn)能夠取得突破性進(jìn)展，中國(guó)金融業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性將更好，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用將得到更加充分的發(fā)揮。
不僅如此，如果在對(duì)貨幣政策作出微調(diào)的同時(shí)，能夠快速啟動(dòng)減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺(tái)各種刺激消費(fèi)的政策，貨幣政策的作用才會(huì)真正取得預(yù)期效果。
如果在對(duì)貨幣政策作出微調(diào)的同時(shí)，能夠快速啟動(dòng)減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺(tái)各種刺激消費(fèi)的政策，貨幣政策的作用才會(huì)真正取得預(yù)期效果。
在5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前夕，央行突然決定降息，讓人頗感意外。多數(shù)人的第一反應(yīng)，都是5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀。也許正是基于這樣的想法，降息雖然對(duì)外部市場(chǎng)產(chǎn)生了很強(qiáng)的提振作用，法國(guó)股市甚至在聽到中國(guó)降息的消息后，立即出現(xiàn)了快速反彈的現(xiàn)象。但是，降息對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響卻是負(fù)面的和消極的。因?yàn)椋顿Y者普遍擔(dān)心，這可能是5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想、不樂觀，甚至依然十分嚴(yán)峻的表現(xiàn)。
實(shí)際執(zhí)行結(jié)果也表明，5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)不盡如人意，甚至可以說有點(diǎn)糟糕。盡管CPI創(chuàng)23個(gè)月以來的新低，已穩(wěn)定到增幅只有3%，此后的幾個(gè)月，仍可能存有下降的空間。但是，PPI就很嚴(yán)峻了，不僅創(chuàng)下了30個(gè)月以來的新低，增幅已跌至1.4%，而且沒有改觀的跡象。這也預(yù)示著，經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道。
那么，降息能否對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的提振作用，讓經(jīng)濟(jì)快速脫離下行通道呢？筆者的觀點(diǎn)是，實(shí)際效果有待觀察，一定程度上，降息可能更具象征意義。
必須注意的一個(gè)事實(shí)是，經(jīng)濟(jì)遲遲走不出下行通道，除了金融危機(jī)以來，出口持續(xù)低迷、持續(xù)下降之外，主要是生產(chǎn)性投資欲望不強(qiáng)和消費(fèi)動(dòng)力不足。生產(chǎn)性投資欲望不強(qiáng)的主要原因是民間投資跟進(jìn)不力，民間投資者普遍在等待觀望，消費(fèi)動(dòng)力不足的主要原因，則是消費(fèi)能力有限，特別是最終消費(fèi)能力不足。這一點(diǎn)，從5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅創(chuàng)近一年來新低也可見一斑。
眾所周知，自金融危機(jī)爆發(fā)、特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控以來，無論是決策層面還是輿論導(dǎo)向，應(yīng)當(dāng)說都看到了問題的實(shí)質(zhì)，都在積極營(yíng)造鼓勵(lì)民間投資轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的氛圍，新36條的出臺(tái)就是最好的例證。但很多細(xì)則仍然是原則性大于可操作性，甚至是為了應(yīng)付，將過去已經(jīng)出臺(tái)的政策重新羅列一下。如此，還怎能體現(xiàn)政府的誠(chéng)意、讓民間投資者放下思想包袱、產(chǎn)生投資欲望呢？
表現(xiàn)在消費(fèi)方面，同樣存在這樣的問題。盡管從上到下都十分清楚消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，都知道消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最終動(dòng)力和根本動(dòng)力，但是，到了真正需要用政策來鼓勵(lì)和促進(jìn)消費(fèi)的時(shí)候，就顯得十分“吝嗇”和“小氣”了，不僅刺激消費(fèi)的政策遲遲出不來，而且對(duì)消費(fèi)影響很大的減稅政策也是雷聲大雨點(diǎn)小，至今沒有多少實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。相反，財(cái)政收入仍在以遠(yuǎn)高于GDP的速度增長(zhǎng)。即便在目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)十分困難的情況下，很多地方仍在給稅務(wù)部門下達(dá)很高的稅收增長(zhǎng)任務(wù)指標(biāo)。如此不重視消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，甚至傷害消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，又怎能不受到客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律的懲罰呢。
有專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下滑是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)果，這話太言過其實(shí)了。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，確實(shí)會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速的暫時(shí)下滑，但決不是現(xiàn)在，更不是現(xiàn)在這種狀態(tài)。目前的經(jīng)濟(jì)下滑，恰恰是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒有調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐緩慢的表現(xiàn)。如果金融危機(jī)爆發(fā)以后，就能夠立即進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，特別對(duì)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，進(jìn)行近乎于休克式的調(diào)整手段，就不可能出現(xiàn)目前的現(xiàn)象，就不可能讓鋼鐵、水泥等行業(yè)一邊產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一邊規(guī)模和產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，不會(huì)再一天批3個(gè)千億噸級(jí)鋼鐵項(xiàng)目。正是因?yàn)樵趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，過度使用了政府投資和房地產(chǎn)拉動(dòng)的手段，過度在乎一時(shí)的得失，才對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成了更大的傷害，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在不合理的結(jié)構(gòu)下持續(xù)處于下行通道。經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，有外部因素的影響，更有決策失誤、調(diào)控不力、前瞻能力不強(qiáng)的原因。
更重要的，在過去的幾年里，由于過度強(qiáng)調(diào)“數(shù)據(jù)”的好看，強(qiáng)調(diào)金融部門的利益，而嚴(yán)重忽視融資成本過高對(duì)經(jīng)濟(jì)、特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，致使銀行也變成了與地下金融組織一樣的“高利貸者”。如此，經(jīng)濟(jì)還如何不陷入困境、企業(yè)還如何不大量關(guān)閉歇業(yè)呢。
也正因?yàn)槿绱耍迪?duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，就很難說得上能夠發(fā)揮多少實(shí)質(zhì)性作用了。因?yàn)椋?.25個(gè)百分點(diǎn)的降息，對(duì)正在飽受高融資成本傷害的企業(yè)來說，實(shí)在是微不足道的。如果能把附加在正常利率之外的各種負(fù)擔(dān)、費(fèi)用等取消，能夠在貸款時(shí)不強(qiáng)迫企業(yè)拿承兌匯票、不要求企業(yè)貸轉(zhuǎn)存，能夠不讓實(shí)體企業(yè)繼續(xù)通過地下金融組織解決融資問題，可能比降幾次息的效果還要好、作用還要大。至少，它可以讓企業(yè)感覺到，政府是真正看到問題的本質(zhì)的，是在真正幫企業(yè)解決問題的。
也正因?yàn)槿绱耍舜谓迪⑾笳饕饬x更大。因?yàn)椋舜谓迪⒉粌H進(jìn)一步表明了中央穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，而且，不對(duì)稱下調(diào)利率的做法，也傳遞了利率市場(chǎng)化步伐加快的信號(hào)。如果今后在利率市場(chǎng)化方面能夠邁出更大的步伐，再加上溫州金融綜合改革試點(diǎn)能夠取得突破性進(jìn)展，中國(guó)金融業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性將更好，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用將得到更加充分的發(fā)揮。
不僅如此，如果在對(duì)貨幣政策作出微調(diào)的同時(shí)，能夠快速啟動(dòng)減稅政策、快速打開壟斷之門、快速出臺(tái)各種刺激消費(fèi)的政策，貨幣政策的作用才會(huì)真正取得預(yù)期效果。
